染料龙头业绩有望迎来修复

　　由于下游纺织、印染行业需求正在积极复苏，且后续疫苗研发和全球消费需求修复预期较为强烈，染料价格有望回到上升轨道，龙头企业业绩有望持续修复。

　　下游需求旺盛，有望推动染料价格底部回升

　　2020年四季度，海外订单短期持续向中国转移，“双十二”、圣诞、元旦等节日订单集中爆发，叠加秋冬季服装防寒面料需求以及家纺需求持续放大，预计化纤下游刚需和囤货将延续向好趋势，纺织服装国内外需求修复预计将继续推动染料、氨纶等产品价格底部回升。

　　染料供给短期收缩持续

　　受响水爆炸事件及连云港环保问题影响，江苏亚邦、闰土股份等公司部分项目停产整改，目前华东地区继续开展环保检查工作，部分工厂生产情况受到一定影响，新增产能方面闰土股份活性染料搬迁扩产项目还在试运行阶段，吉华H酸项目完成复产审批验收，但暂未重启，供应方面维持稳定。

　　供应格局方面，分散/活性染料CR3分别为60.3%/50.6%，行业集中度较高，一旦景气底部复苏，行业龙头浙江龙盛与闰土股份将直接受益。

　　目前，染料供给端维持稳定，需求端景气依旧，成本端价格有望逐渐上涨，预计未来价格或迎来底部反弹，龙头企业业绩有望持续修复。

　　相关上市公司介绍：

　　闰土股份

　　产能搬迁项目稳步推进，环保及中间体投入增强核心竞争力。

　　持续加大环保治理投入，改进中间体生产工艺，推动染料生产工艺升级。瑞华化工年产10万吨(首期8万吨)高档活性染料整体搬迁项目于2019年5月份开始启动试生产，截至2019年底，生产负荷已达到设计产能的80%，该项目生产工艺及装备自动化水平居行业领先。

　　未来在环保趋严、中小产能出清的行业竞争格局下，预计持续的工艺升级及安全环保投入将进一步加强公司核心竞争力。

　　行业环保及安全督察趋严，有效产能持续收缩，长期来看推动价格中枢上行。

　　自2019年响水爆炸后，部分染料产能依旧在等待复产通知，分散染料约12%的产能受影响，且环保力度进一步加强，部分企业将被关停。

　　闰土股份染料年总产能近21万吨，其中分散染料产能11万吨，活性染料产能8万吨，产能行业第二。染料及中间体行业污染较大，近10年国家对印染行业的环保整治、《新环保法》实施与环保督查全国展开，染料行业的低效产能陆续退出市场，目前华东地区环保及安监力度依旧强劲，预计行业有效产能持续收缩，长期来看推动价格中枢上行。浙江龙盛

　　前三季度业绩出现下滑，后续有望回升。

　　前三季度实现营业收入112.95亿元，同比-32.05%；归母净利31.6亿元，同比-18.61%。由于需求较为低迷，三季度业绩延续了前面两个季度的颓势。

　　伴随着纺织服装产业链需求回暖，染料价格和销量有望实现反弹，预计四季度公司业绩可能出现一定改善。

　　中间体业务持续扩张，优势地位继续巩固。

　　拥有中间体产能11万吨，2019年负荷超过100%，目前正在建设2万吨/年H酸、4,500吨/年间酸和9,000吨/年间氨基苯酚三个项目，均计划2020年建成投产，规划产能投产后将进一步增强公司在中间体领域的市场龙头地位。

　　地产业务进展顺利，已经回笼现金流。

　　重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。其中：华兴新城项目已取得项目控制性详细规划局部调整的批复，截至目前拆迁工作已全部完成。大统基地项目计划在2020年下半年开始预售。黄山路项目一期已于2019年实现交房并确认收入；二期公司已竞得土地，将继续推进项目建设工作。

　　2019年房地产板块实现销售收入24.4亿元，较2018年明显增长，2020年房地产板块释放业绩的趋势仍在延续，预计后续将给公司带来大量的现金流。