价格发现功能初步显现

　　自9月15日在郑商所上市以来，对二甲苯期货及期权合约运行已满1个月。记者了解到，目前，对二甲苯期货及期权整体运行平稳，价格发现功能初步显现。

　　基于对二甲苯期货的“期货+基差”报价形式初现

　　作为聚酯产业链中最上游的重要一环，市场对对二甲苯期货及期权的上市给予了较高的期待。

　　从上市后的运行情况来看，对二甲苯期货上市首月累计运行15个交易日，截至10月13日，对二甲苯期货日均持仓5.01万手，日均成交10.11万手。对二甲苯期货合约结构呈现贴水状态，主力合约PX405与次主力合约PX406价差稳定合理，目前维持在38元/吨左右。目前，对二甲苯期权最新成交量2118手、持仓量7856手，已引入了10家期权做市商，做市功能逐步有效发挥，为市场提供了流动性，促进了市场价格的合理形成。

　　“对二甲苯期货上市首日价格高开至10000元/吨，收盘时回落至9468元/吨，较挂牌价仅下跌0.86%，在现货市场合理估值水平。在国庆节前后，期货价格迅速调整，充分反映了成本端原油以及海外现货市场波动风险。对二甲苯期货估值合理，符合市场预期。除节后跟随市调整外，对二甲苯每日价格波动均在3%以内，期货整体运行平稳。”国泰君安期货高级分析师贺晓勤表示。

　　从流动性的角度，对二甲苯期货流动性高于市场上同类产品，给产业链各方参与者利用期货工具避险提供了较好的保障。从首月参与主体来看，产业客户参与也较为积极，一般法人期货持仓占比达34.46%，对于新上市品种而言，有着不错的表现。

　　对此，紫金天风期货分析师刘思琪也表示，一方面，PX和PTA同一产业链比较熟悉，另一方面，PX和PTA也能形成相关加工费套利对进行套利交易。

　　“作为产业客户，PX套保以及PTA—PX加工费的操作都能够给产业客户带来较好的风险管理、策略上的收益。”贺晓勤称。

　　在刘思琪看来，对二甲苯期货、期权为PTA企业提供了原材料、加工费套期保值的渠道，可以帮助企业建立虚拟原料备货，降低原材料资金占用成本，同时对加工费套利保值也可以降低PTA利润波动风险，帮助生产企业稳定运行。

　　对此，逸盛石化PTA销售中心总经理王伟也向记者表示，对二甲苯期货及期权上市，既丰富了产业企业套保工具，又与已上市的PTA、短纤期货形成完整的聚酯产业链期货品种序列，更好地满足了上下游企业的风险管理需求。“期货上市后，市场上开始出现基于对二甲苯期货的现货基差贸易商谈，促进了对二甲苯现货市场的价格发现和定价透明度，逐步助力提升行业定价效率。”他称。

　　采访中记者了解到，在对二甲苯期货上市首月，市场中便出现了产业企业点价递盘报价方式。例如，某贸易商以对二甲苯期货为基准，30日前交割的人民币卖盘，价格在期货基础上加350元人民币，买家可在500—5000吨范围内基差点价交易。基于对二甲苯期货的“期货+基差”报价形式正逐步显现。

　　对此，华融融达期货研究所副所长汪贞祥表示，企业开始使用对二甲苯期货加升贴水的方式进行采购，这意味着对二甲苯期货的上市已经为行业的定价体系带来改变，产业企业开始接受并逐步采纳人民币价格的报价市场，业内甚至出现了较为成熟的期现结合报价形式。“相信不久的将来，将有更多上下游企业使用对二甲苯期货作为定价参考，对二甲苯期货也将和已经上市的PTA、短纤、乙二醇、原油等期货期权工具共同促进纺织企业的稳健经营。”他称。

　　“对于企业来说，基差贸易可以将PX的绝对价格波动风险转为基差波动风险，降低了贸易风险，有助于提高企业经营和稳定性。随着后续贸易模式逐渐成熟，我国对PX人民币定价权有望进一步提高。”刘思琪说。

　　在王伟看来，随着品种的逐渐成熟，期货市场有望成为对二甲苯现货市场蓄水池，帮助上下游企业优化库存，降低经营成本。