据美国知名行业研究机构的报告，最近一个月，ICE棉花期货突破了一年多的狭窄盘整区间后飞速上涨到100美分以上，目前停留在95美分左右，但近远月合约的表现各不相同。

　　这段时间，ICE棉花期货近月合约(5月和7月)涨幅相仿，但12月合约的涨幅则非常有限，基本上在82-85美分之间波动，主要原因是2024/25年度北半球收获前景向好。随着7月合约的大幅上涨，ICE新旧年度合约价差拉大至15美分，目前二者仍相差10美分以上。

　　期货价格大涨的同时，持仓量也大幅上升。1月中旬至今，ICE棉花期货持仓量增长了33%，目前已经达到本年度的高点，但只比去年10月初的水平高一点点。持仓量增加说明资金不断流入棉花期货。根据CFTC的统计，1月中旬至今，棉花期货的投机持仓已经几千手净空头转为超过8万手净多头。同期，5月合约从低于85美分上涨到95美分以上。

　　从现货角度看，目前的情况喜忧参半，一方面美棉出口供应紧张，另一方面需求状况仍较差，而价格上涨和大幅波动可能不会给消费带来积极影响。2023/24年度美国棉花产量是最近十四年来的最低水平，接近2009/10年度的低点。美国是全球最大棉花出口国，因此，仅美棉供应减少就可以引发市场对全球出口供应的担忧。本年度，中国进口量的放大使这一担忧加重。本年度，美棉产量同比减少230万包，而截至目前，本年度美棉承诺对中国的出口量同比增加190万包以上，增幅84%。而且，中国的进口不止美棉，对巴西棉和澳棉的需求也很强劲。截至今年1月，本年度巴西棉对中国的出口同比增加220万包，增幅121%。澳棉对中国的出口同比增加90万包，增幅781%。

　　与此同时，中国棉花价格也没有跟随外部市场大幅上涨。如果进口棉价格没有优势，中国的进口需求将会转弱。在2010/11年度和2021/22年度的两次棉价暴涨期间，国际棉价都会在国际棉价大幅高于中国棉价后不久暴跌。目前，虽然考特鲁克A指数还未超过中国棉花价格，但近期二者已非常接近(考特鲁克A指数为105美分，中国棉价约为108美分)。

　　在中国进口量大增的同时，全球其他进口国的需求明显不足。本年度至今，美棉对中国以外地区的承诺出口量同比减少19万包，减幅23%，巴西对中国以外地区的出口同比减少80万包，减幅26%，澳棉则减少100万包，减幅30%。因此，一旦中国进口需求转弱，其他国家和地区的进口将会真实地反映出全球纺织厂的需求状况。

　　2022年国际棉价暴跌让全球许多纺织厂遭受巨大损失，而之后持续的加息及其给全球经济增长带来的压制使纺织厂的状况更加不堪。当前棉花出口供应紧张和工厂需求疲软将在本年度持续对棉价产生正反两方面的影响。展望2024/25年度，近期棉价大涨的一个结果可能是棉花种植面积扩大，尤其是美国得州西部土壤水分如果明显改善，产量的增加可能会限制2024/25年度棉价上涨的高度。