2023年新疆棉副市场的波澜壮阔历历在目，2024年又悄然展开。如果说2023年是一场刺激的旅程，价格大幅波动，市场风云变幻，机遇和陷阱并存；(参见【晓旭说】高涨和暴跌相映成辉，繁荣和危机无缝衔接——2023年新疆棉副市场回顾)，2024年可以预见，市场将在杀跌的过程中寻找转机，企业在危机中寻找出路，行业酝酿新一轮的涅槃重生。
一、行业、农产品和宏观经济三杀，继续跌价预期强烈
2024年的新疆棉副市场将经历行业、农产品和宏观经济的三重杀跌，价格下跌预期极其强烈。
从行业本身来看，以产能过剩为特点的行业危机已经暴露无遗，产能超过了原料的产量，也超过了在合理价格下的下游需求。价格在屡创新高以后有极强的回调需求，2023年9月份以来的价格大跌并没有打开棉粕和棉籽的销路，随着时间的推移，棉籽和棉粕的“堰塞湖”下泄风险越来越高，跌价仍然是棉粕和棉籽求得性价比的良方。
农产品价格普遍下跌是本轮棉副价格下跌的大背景。几乎所有品类农产品都在从物流不畅、贸易受阻、产量下跌中的阴影中逐渐走出，农产品价格在经历多年的上涨之后理性回归。几乎所有棉粕和棉副产品的竞类产品价格都在下跌，豆粕、玉米、小麦、杂粕等等均在回落。以大豆为例，南美收成恢复，北美丰收，而最大消费国中国消费在萎缩，多年的供求偏紧格局已经在向偏松过度，美豆价格从1784美分/蒲式耳一路下调到1555美分/蒲式耳，目前最低触及1201美分/蒲式耳，并有进一步向1100美分/蒲式耳以下下跌的趋势。在豆粕的下跌过程中，棉籽和棉粕在2024年一泻千里的概率远大于反弹的概率。
而农产品价格的下跌还需要放在更大的宏观经济背景中。作为世界第二大经济体，中国经济的疲软对全球经济产生影响，棉副产品的上下游都遇到了较大的困难，下游的养殖、饲料、消费是哀鸿遍野，而棉副的上游轧花厂和棉农也遭遇滑铁卢。农产品的回归遭遇宏观经济的下滑，历史的尘埃落到了2024年棉副产品身上，那就是一座大山。
二、行业天花板再现，企业内忧外患
2017-2023年的行业高涨使得企业盈利水平大好，行业吸引力大增，从业者大为自信。这极易让从业者形成一种错觉，误把大势和风口归结为能力。但2023年9月以来行业的危机让业者再度思考行业的天花板。
棉副归根结底是一种杂粕，一种粕类替代品，一种蛋白原料。从产品价格来说，它的天花板就是蛋白；从企业发展规模来讲，她的天花板就是大型的油脂油料加工企业；从企业本身来讲，她的天花板就是自身的竞争力。这几个方面的天花板会在24年让新疆棉副行业从业者思考自己的发展战略。
从产品价格天花板来讲，2023年9月以来棉粕被豆粕和杂粕压制，无论是脱酚高蛋白，高温棉粕甚至棉籽，都无法在性价比上取得下游的认可，高蛋白棉粕受制于动物蛋白、玉米蛋白粉；而高温棉粕受制于菜粕、DDGS、花生粕等等，新疆棉籽和棉粕滞销，价格下跌，2024年新疆的棉籽和棉粕如果想解除危机，性价比是根本问题。
从行业发展规模天花板来讲，新疆棉副行业近年来的集中化程度快速发展，从自由竞争行业发展为寡头垄断行业。全疆棉籽产能700多万吨，新疆油厂可加工棉籽550万吨。但是全疆棉籽日加工能力达到了5万吨，全行业产能可以发挥到1500万吨以上，其中100万吨以上加工能力的有2家，接近100万吨的有3-4家。这样大的企业规模天花板就有点超越棉籽这个小行业本身，而触及大豆等油脂油料加工企业。但是油脂油料行业恰恰是中国企业的短板，这从沿海大豆加工企业被血洗到中国作为世界油脂油料最大消费国没有话语权就可以看出。这个问题如果不好理解，可以反思一下为何益海和中粮作为国内最大的油脂油料企业不愿在棉副加工行业深入，或者再直接一些，可以反思一下为何各地区行业大佬更容易出局，这都是行业的天花板所致：棉副产业发展到今天，小企业做不了，大企业不愿意做，如果想在棉副加工行业做出突破，几乎就需要扛起中国油脂油料企业的大旗。这个难度可想而知，2024年的危机会是反思的一个机会。
从企业天花板来讲，企业就是以最低的成本提供最有价值的商品，但是近几年棉副的大涨让企业忽略了成本和价值，只要压货等涨即可。然而，2023年9月份以来全行业限产停产使企业的成本和价值凸显。在产能严重过剩，行业洗牌，下游不畅的情况下，企业的加工成本就是竞争的最大优势，而在寻求最低加工成本的过程中，企业能提供的价值则首先受限于成本，只有最低成本的那些企业才能持续地提供价值，但从2023年9月份以来的这段时间来看，企业的成本区别很大，第一个层次是直接成本区别大；第二个层次是费用区别大；第三个层次是成本和费用的计算方式区别大。可以预见，在行业洗牌的危机中，成本最低的企业存活率最高，大家都会把目光向成本聚焦。2024年企业的成本天花板将对企业运行态势进而对行业运行态势形成极大的影响。
三、小型企业辗转腾挪空间受限，行业洗牌即将在各类企业之间展开
2023年9月份以来，行情的急速下跌给棉籽加工企业造成了极大的冲击，出现了全行业的亏损，在产能过剩的背景下，行业洗牌在所难免。小企业之间，规模企业之间，小企业和规模企业之间的竞争白热化。
首先，小型企业内部的竞争日渐残酷。
2023年9月份以来，新疆小型加工企业举步维艰，或者亏损运行，或者停机等待，或者被裹挟前行，赔本赚吆喝。
阿克苏私营小型企业最多，在行情冲击、竞争过度和各种疯狂炒作之下，也是生存最艰难区域。新近几年崛起的私营企业或者以低成本为竞争手段，或者以豪赌来参与市场，不但极大压缩了当地小型油厂的生存空间，还裹挟着这些小企业踉跄前行，而小型油厂普遍存在这样或那样的短板，有的规模小，有的成本高，有的刚入行经营尚未转入正轨，有的资金缺乏，有的投资不足。残酷的、过度的竞争已经透支了多数小型企业的体力，生存艰难，后继乏力。
其次，规模企业步步紧逼，小型企业生存空间快速萎缩。
规模企业需要更多的生存空间，这些规模企业或者上市，或者是产业集团，或者有国资背景，决心大，实力强，资金雄厚，规模效益突出，在规模企业内部的冲突之前，他们迫切需要小型企业来为其释放更多的市场空间。在行业上涨周期，规模企业和小型企业在不同赛道，基本做到相安无事，但是在经济下行阶段，规模企业相对小型企业的优势明显，小型企业的空间将被快速压缩。
第三，行业洗牌最终将在规模企业之间展开
小型企业市场份额虽然最容易抢占，但是小型企业市场份额较小，经营灵活，部分能做到冬眠避险，这就意味着，行业洗牌最终将在规模企业之间展开，前述规模企业的普遍性优势，规模企业之间的淘汰赛将更残酷。
2024年会是新疆棉副行业新一轮行业洗牌的开局之年，可以预见，一些小型企业或者退出，或者惨淡经营；而规模企业之间的淘汰赛将拉开帷幕。也许每个企业心头都有一首菊花赋：“待到秋来九月八，我花开后百花杀。冲天香阵透长安，满城尽带黄金甲。”然而，能存活下去的肯定不会是全部。
四、棉籽、棉粕如何降库存，棉籽贸易商如何稳妥地退出，成为影响2024年棉副价格走势的关键
据不完全统计，目前新疆棉粕消耗大概不到40万吨，折合棉籽80万吨，棉籽出疆大概不到20万吨，两者合计100万吨棉籽，新疆还有450万吨以上的棉籽极其产品需要转化。北疆轧花厂棉籽库存30-50万吨，而北疆贸易商库存大概80-100万吨，北疆可交易量合计100-150万吨；南疆轧花厂库存100-150万吨，南疆贸易商(主要是代储、脱绒厂)大概20-30万吨，南疆可交易棉籽量合计超过150万吨。南北疆需要油厂或者牧场采购的棉籽达到300-350万吨。如此巨量的棉籽可交易量如何化解，进而棉粕如何转化，将对市场形成至关重要的影响。
这部分库存转化主要还在于价格，大涨或者大跌都是去库存良方，关键是给出棉粕相对于其他粕类的性价比。其中有几个关键的时间点。
第一个时间点是3月，这时需要重点关注下面几点，其一，春暖花开，北疆水分高或者未入库的棉籽面临霉变风险，这些棉籽会如何冲击市场，历年来这个问题都存在；其二，2024年这个问题会更加突出，因为年后库存的棉粕也会压力山大，今年很多油厂虽然收了不少棉籽，但是棉粕没有销售，有的很多高价棉籽还没有加工。这些棉籽加工企业就面临停产抗价、滚动加工或者割肉求活的尴尬境地。
第二个时间点是5月，到了这个时候，其一，棉籽加工能力快速萎缩，可加工时间大概不到4个月(9月份东疆和南疆的棉籽就要上市)；其二，脱绒厂逐渐停产；其三，南疆棉籽品质开始下降；第四，进口棉籽逐渐到港。同时下游水产备货也到了关键节点，这个时候就需要看脱酚高蛋白的销路能否打开，如果这个时候依然受阻，那新疆棉籽和棉粕的压力倍增。大型棉籽囤货贸易商如果这个时候还挺价，就要考虑是否有足够时间加工结束。小型棉籽囤货贸易商需要考虑的就不是跟油厂的博弈，而是跟下游饲料厂和大型贸易商的博弈。如果3月份去库存效果不好，5月的压力就会极大。
第三个时间点是8月，这个时候距离新棉籽上市不足2个月，多数油厂停产检修，新棉籽上市的压力也越来越大，这是棉籽消化的最后关头。近几年行情主要出现在8月份，但如果大家都把棉籽放到8月份，显然棉籽将出现踩踏和集中出库。前几年棉籽库存大的时候，出问题也在这个月份。
第四个时间点是10月份，新棉籽上市。这主要看上一榨季的棉副价格能否调整到位，也要看外围的宏观、上下游和产业环境。
综上，价格冲高回落是2024年新疆棉副行业需要面临的最大的压力，但毛主席的矛盾论告诉我们，矛盾的主要方面还是在于内部，外部的压力暴露了棉副加工企业的内部问题，恰恰是内忧外患才能提醒大家需要反思，需要回归初心：棉副加工行业是一个什么行业？棉副产品是一个什么属性的商品？棉籽加工企业是一个什么性质的企业？只要反思这些问题，回到初心，行业才会经历涅槃重生，在更高的起点再出发。
