200亿元投资，新凤鸣(603225)(603225.SH)又抛大动作。

　　1月10日晚，新凤鸣披露，公司全资子公司中鸿新材料有限公司(以下简称“中鸿新材料”)拟以自有资金或自筹资金投资建设新材料项目，总投资约200亿元。

　　2023年6月，新凤鸣曾公告，与桐昆股份(601233)计划启动泰昆石化(印尼)有限公司印尼北加炼化一体化项目，总投资为86.24亿美元。

　　如此密集大规模投资，新凤鸣的财务能承受吗？

　　截至2023年9月底，新凤鸣资产负债率为66.60%，期末，货币资金116亿元，有息负债275.59亿元，出现了存贷双高迹象。2023年10月，公司筹划的10亿元定增终止。

　　记者注意到，此前，公司三次再融资的募投项目均未达到预期经济效益。

　　新凤鸣的经营业绩波动明显。2023年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)8.87亿元，同比增逾2倍，但仍然不及2021年和2019年的同期水平。

　　二级市场上，1月11日，受200亿投资影响，新凤鸣股价跌停。

　　再出大手笔投资吓崩股价

　　新凤鸣的一纸公告，吓得股价直奔跌停。

　　1月11日，早盘，二级市场上，新凤鸣开盘价13.29元/股，低开幅度达5%。开盘后，股价迅速下挫，2分钟后奔向跌停。随后，偶见短暂博弈，但未能真正撬板，股价被封死跌停。

　　前期，新凤鸣的股价表现还算不错。K线图显示，2023年12月5日，其收盘价为11.75元/股，2024年1月3日，盘中股价一度达到14.54元/股，区间涨幅为23.74%。随后几个交易日，股价有小幅调整。

　　股价为何突然跌停？可能与新凤鸣的公告有关。

　　新凤鸣最新公告称，子公司中鸿新材料拟以自有资金或自筹资金投资建设新材料项目，项目总用地约1080亩，总投资约200亿元。项目名称年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目，建设地点为桐乡市融杭经济区洲泉区块。

　　根据补充公告，项目分两期实施，一期投资约35亿元，建设周期为3年，建设25万吨/年聚酯生产装置(阳离子纤维产品)1套、40万吨/年聚酯生产装置(差别化纤维产品)1套，二期投资尚未规划。

　　公告称，一期投资35亿元主要以自筹资金为主，同时结合银行贷款。

　　针对上述高达200亿元的投资项目，新凤鸣称，公司围绕桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、江苏徐州这四大基地为主线，稳步推进主业发展。目前桐乡洲泉基地、湖州东林基地以及江苏徐州基地全部为聚酯纤维生产基地，合计最大产能超700万吨；平湖独山主要为PTA生产基地。

　　目前，聚酯纤维行业供需边际底部改善阶段，聚酯纤维消费有望持续向好。

　　新凤鸣表示，本次项目新增产品为公司主营业务产品与现有各基地聚酯纤维产品属同一大类产品，但产品规格有所不同，有利于丰富产品规格，增加产品创新竞争力。

　　值得一提的是，2023年6月，新凤鸣曾公告，将与桐昆股份计划启动泰昆石化(印尼)有限公司印尼北加炼化一体化项目，总投资为86.24亿美元，新凤鸣实际持股44.1%。该项目包括炼油及芳烃工艺装置、乙烯及下游装置和相关配套设施。

　　按持股比例计算，新凤鸣需要投入38.03亿美元，折合人民币约272亿元。

　　仅仅是这两笔投资，合计就高达472亿元。2024年1月10日收盘后，新凤鸣市值约为214亿元。

　　如此大手笔，新凤鸣能承受吗？

　　三次募投项目均未达预期

　　新凤鸣资金不足，财务压力较大。

　　截至2023年9月底，新凤鸣资产负债率为66.60%，为2016年同期以来新高。期末，公司货币资金115.91亿元，对应的短期借款149.18亿元、一年内到期的非流动负债20.60亿元、长期借款81.14亿元、应付债券24.67亿元，合计为275.59亿元。

　　2017年上市以来，新凤鸣进行了多次融资，股权融资合计为89.32亿元。这些融资，主要用于产业布局。

　　新凤鸣主要业务为民用涤纶长丝、短纤及其主要原材料之一PTA的研发、生产和销售。其中，涤纶长丝主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等领域，涤纶短纤主要应用于棉纺行业。

　　针对如此大规模投资建设，新凤鸣曾表示，行业内竞争较为激烈，直接表现为行业内第一梯队企业纷纷通过新建或者兼并增加产能，并通过向上游延伸至PTA、PX等，保障原材料供应。

　　不过，新凤鸣的募投项目并未达到预期。

　　针对持续募资扩产，交易所曾提出质疑。

　　2018年、2019年和2021年，新凤鸣通过发行可转债、定增，分别募资21.53亿元、22.17亿元、25亿元，用于涤纶长丝的产能扩张以及上游PTA产品产能的新建和扩张。但是，公司的募投项目整体效益实现情况均未达到预计效益，部分项目的产能利用率为73%—78%，低于公司产品的整体产能利用水平。

　　基于此，交易所要求新凤鸣说明募投项目产能利用率低于公司整体情况的原因，结合同行业可比公司情况，说明募投项目效益不达预期的原因及合理性，是否符合行业发展情况。

　　2023年，新凤鸣曾筹划定增，募资10亿元，用于PTA项目建设。交易所要求公司说明，前次募投项目未达预期的情形下，本次募投项目继续建设PTA项目的必要性和合理性。最终，此次10亿元定增募资计划失败。

　　新凤鸣的盈利能力不稳定。2018年至2022年，公司营业收入不间断增长，从约326亿元增长至507亿元，但净利润并不稳定。同期，其净利润分别为14.23亿元、13.55亿元、6.03亿元、22.54亿元、-2.05亿元，同比变动幅度为-4.91%、-4.80%、-55.43%、273.77%、-109.10%。

　　2023年前三季度，公司营业收入为442亿元，同比增长16.49%，净利润为8.87亿元，同比增长212.19%。尽管净利润增长逾2倍，但仍然低于2021年同期及2019年同期。2021年同期，公司净利润为19.34亿元。

　　针对新凤鸣资金缺口较大现象，有分析人士称，尽管新凤鸣所处行业属于重资产行业，资产负债率较高并不令人意外，但仍然要重视财务风险。