自10月中旬棉花期价确立三重顶以及月线交出死叉之后，棉花价格大幅下跌，短短两周内下跌2000多元/吨，月跌幅达10.69%，接连失守多个重要支撑位。11月后跌势延续，近期棉价在15500元/吨关口得到支撑，开始振荡整理。

　　短期供应充沛

　　本年度新棉收购已有序展开，籽棉收购价从初期的7.5—7.8元/公斤逐渐下跌至7.2—7.4元/公斤。据全国棉花交易市场数据统计，截至11月6日，新疆地区皮棉累计加工总量为180.12万吨，同比增长54.41%。其中，自治区皮棉加工量为111.02万吨，同比增长74.88%；兵团皮棉加工量为69.09万吨，同比增长29.97%。

　　本年度棉花抛储自7月31日开始延续至今。截至11月3日，本轮抛储合计已轮出84.64万吨，成交率达73.72%。随着新棉开始大量上市，供应紧张格局缓解，棉价出现大幅回落。鉴于此，10月31日，国家发展改革委就中央储备棉管理办法公开征求意见。《意见》指出，中央储备棉年度轮换数量可根据供需形势和市场调控需要等进行适当调整。由此可见，我国储备棉政策调控灵活，在保证用棉企业的原料基础上亦保障棉价的稳定和国家用棉安全。国储棉政策的变化对棉花供需影响较大，后续需要密切关注。

　　除缺新棉和抛储之外，棉花和棉纱进口皆较前期增加。9月棉花进口24万吨，同比增加15万吨，环比增加6万吨；棉纱进口18万吨，同比增加9万吨，环比减少1万吨。整体而言，短期棉花供应充沛。

　　产业负反馈显著

　　随着近些年郑棉基差贸易的盛行以及更多资金的加入，棉花基差水涨船高，近三年常见800元/吨以上的高位，1200元/吨以上的水平也屡见不鲜。期现始终倒挂，固然使新棉的套保难度大幅增加，但与此同时仓单数量也相对稀少。即使有仓单生成，企业也更倾向现货基差销售。截至11月3日，仓单加有效预报合计2391张，同比减少3076张。

　　10月10日棉价大幅下跌前，郑棉2401合约和2405合约之间的价差为300元/吨左右。棉价大幅下跌后，2401合约与2405合约价差迅速收敛，最低时探至25元/吨；2405与2409合约价差则一度缩窄至-150元/吨以下。这都为基差贸易或者正向套利提供了较好的机会。基差贸易资金的大量涌入或许是本轮棉价反弹的一个重要原因，同时也使价差迅速扩大，2404合约与2405合约价差当前已回到190元/吨附近。

　　需求疲弱是本轮棉价下跌的主要原因。金九银十旺季不旺，下游订单匮乏情况下，成品库存不断积累，占据企业大量资金，库存从此前的半月左右升至月余。且前期纺织企业多已备好原料，仅少量逢低补库。此外，广东佛山等区域的棉纱仓库堆积大量社会库存，极高的棉纱社会库存成为后续利空隐患，需要棉花大幅降价或者较长的时间来消化。

　　中短期来看，基本面供强需弱，限制棉价的反弹高度。不过，若期价长期低迷或者持续走低，在11月旧有仓单全部注销后，棉价有望在基差和基差贸易支撑的情况下反弹，或形成先抑后扬走势。