2023年5月中旬以来，国内新年度棉花供应减少推动郑棉大幅攀升至一年来高位，国际棉价受全球经济下行压力、国际纺织服装市场消费持续低迷等因素影响未随之上涨，维持区间波动。近期，我国内需订单边际走弱，累库压力上升。随着6月美联储暂停加息预期落地，市场关注重心转向基本面。下一步棉花行情走势如何，本期月报进行探讨。
第一部分行情回顾
一、国际棉花价格区间波动为主
5月中旬以来，美国农业部关于2023年度棉花供求关系收紧的预测以及美股和国际油价大涨提振，5月底前国际棉价因此上涨；5月下旬，美国德州降水改善，棉价承压回落；6月初，在美债危机缓解、美联储6月暂停加息预期升温及郑棉带动影响下，国际棉价有所反弹，随后走势平稳。整体来看，国际棉价仍延续窄幅区间波动。截至2023年6月15日，ICE棉花期货主力合约结算价79.60美分/磅，较5月中旬跌幅2.67%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)为95.85美分/磅，折1%关税人民币进口成本15718元/吨(不含港杂和运费)，较5月中旬涨幅1.45%。
二、国内棉花价格高位震荡
5月中旬以来，随着国内新年度棉花播种结束，市场对于新疆棉播种进度缓慢的影响有所消化，产业链运行基本平稳，国内棉价在5月底前随外盘波动为主；6月初受本年度棉市供应趋紧等传言影响，郑棉增仓大涨，主力合约最高至17070元/吨。截至2023年6月15日，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价为16860元/吨，较5月中旬上涨8.08%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数为17350元/吨，较5月中旬上涨8.02%。
三、内外棉价差转正后有所扩大
5月中旬以来，国内棉价进一步走强，国际棉价整体仍处于区间波动，内外棉价差进一步扩大。截至2023年6月15日，内外棉价差为1632元/吨，较5月中旬扩大1064元/吨。据国家棉花市场监测系统5月底调查，考虑到国际棉价相对较低及美国涉疆法案等因素影响，纺织企业计划采购进口棉的占比为15.8%，较3月份调查上升8.73个百分点。
第二部分分析与展望
一、国外经济堪忧国内经济向好
全球经济形势堪忧，美联储下半年或继续加息。6月6日，世界银行发布半年度《全球经济展望》，认为更高的利率和银行业危机将大幅减缓大型经济体的经济增长，全球经济增长预计将从2022年的3.1%放缓至2023年的2.1%，发达经济体的增长速度将从2022年的2.6%下降至2023年的0.7%。在高通胀、紧张的全球金融市场和创纪录的债务水平的围攻下，全球经济形势仍然堪忧。近期美国通胀数据好于预期，2023年5月美国CPI同比上涨4%，是自2021年3月以来的最小同比涨幅。随着美国通胀进一步降温，6月14日美联储宣布维持利率在5%-5.25%的水平不变，符合普遍预期，是美联储自2022年3月以来连续加息10次后作出的暂停加息决定，不过，几乎所有决策者都预计今年会进一步加息，表明货币政策仍将持续收缩。
我国经济长期向好基本面没有改变。6月15日，国家统计局新闻发言人称，5月份经济运行总体上延续恢复态势，我国经济长期向好基本面没有改变，有条件有能力有信心克服困难，推动经济恢复；同时提醒当前国际环境依然复杂严峻，世界经济增长乏力，国内经济向好，但市场需求仍显不足，一些结构性问题比较突出，其中，推动消费增长仍面临一些制约因素，居民消费能力和消费意愿提升仍然有较大空间。
我国纺织品服装出口面临的挑战更为严峻。2023年中国国际棉花会议期间，有发言嘉宾表示，国际经贸摩擦和地缘政治风险将很可能成为常态。除“涉疆法案”之外，“去中国化”将成为我国纺织品服装出口面临的另一个更为严峻的挑战。所谓“去中国化”，其措施主要包括两个方面：一是欧盟可能要求向欧洲出口商品的中国企业出具股权结构证明，旨在限制或禁止国有企业或有国有企业持股份的民营企业所生产的产品向欧盟出口；二是美国主导的印太经济框架(IPEF)鼓吹在供应链上与中国“脱钩”，大搞“近岸外包”和“友岸外包”。
二、国外下游消费颓势难改棉花供应充裕
(一)国际纺织品服装市场承压下行
美国服装零售连续三个月负增长，批发商去库缓慢。随着金融环境不断收紧和通胀持续，美国服装消费在今年年初短暂增长后陆续回落。据美国商务部数据，2023年4月，美国服装(含鞋类)零售额达254.99亿美元，环比下滑0.29%，同比下滑2.32%，已连续三个月负增长。2023年4月，美国批发商服装库存392.09亿美元，环比下降2.25%，同比增长8.37%。据标普全球市场情报数据，今年前四个月美国有236起破产申请，是2022年的两倍多，也是2010年以来的最快增速。
国际纺织品服装贸易走弱。当前，全球经济增长乏力，主要贸易国出口增速放缓。印度棉花纺织品出口促进委员会表示，印度棉纺织品出口经历了糟糕的一年，国际买家库存高企及去年印度棉价偏高是影响其出口的主要因素。越南海关和统计部门初步数据显示，今年5月份越南纺织服装出口额达29.16亿美元，环比增加14.8%，同比下降8.02%。
(二)近期美棉销售提速新年度美棉长势好于去年、印度棉预期增产
2022年度美棉出口好转，2023年度美棉播种进度相对落后。截至2023年6月2日当周，美棉出口净签约量10.94万吨，创本年度以来周度成交量次高；2022年度美棉累计出口净签约量202.54万吨，同比下降29.4%，累计降幅较上月进一步缩小4.1个百分点。截至2023年6月11日，2023年度美棉播种进度为81%，较上年同期减少8个百分点，较过去五年平均值减少5个百分点。美国德州降雨令新棉生长相对顺利，长势好于去年。
印度植棉面积大增，大幅上调新年度籽棉最低收购价。印度农业部统计，截至目前，印度植棉面积达到134.3万公顷，同比增加24.6%。印度气象局统计，今年5月印度降雨量达到1901年以来的历史第三高，水库蓄水量显著增加。据外电报道，印度政府日前宣布上调2023/24年度籽棉最低收购价，中等纤维长度籽棉最低收购价上调8.9%，长绒棉最低收购价上调10%。
(三)2023年度全球棉花产需均有调增产需缺口小幅收窄
据美国农业部6月份预测，2023年度全球棉花产量2541万吨，同比增长0.35%，较上月调增0.89%；全球棉花消费量2547万吨，同比增长7.25%，较上月调增0.66%；产需缺口由上月的12万吨收窄至6万吨；全球期末库存消费比79.39%，同比下降5.83个百分点，较上月下降0.08个百分点。
三、国内棉花供应充裕消费边际走弱新棉抢收预期增强
(一)内需市场再度降温，外贸出口转降
我国5月份内销市场订单再度降温。6月初以来，棉纱销售速度有所放缓，广东地区棉纱紧俏品种销售也逐步降温，下游采购普遍谨慎。据国家棉花市场监测系统6月中上旬调研，由于下游坯布生产企业开机率下调，河南纺织企业库存纱线库存增加，淡季特征愈发明显。
我国5月份纺织品服装出口额下降，纺织品出口降幅明显。在外需仍未有效恢复的情况下，叠加去年同期供应链恢复、出口基数高的影响，5月我国纺织服装出口额再次出现下降。分类看，由于海外需求整体下降，服装出口订单减少，导致我国纺织品出口降幅显著。据海关总署数据，2023年5月，纺织服装出口253.2亿美元，同比下降13.1%，环比下降1.3%，其中纺织品出口120.2亿美元，同比下降14.2%，环比下降5.6%，服装出口133亿美元，同比下降12.2%，环比增长3%。截至5月，2022年度(2022年9月-2023年5月)我国纺织品服装出口累计金额1182亿美元，同比下降5.3%，其中纺织品出口568.3亿美元，同比下降9.4%，服装出口613.7亿美元，同比下降1.1%。在全球经济形势堪忧的背景下，预计纺织品服装出口短期内难以增长。
(二)近期棉花现货销售稳中有降，下游压力逐步显现
2022年度棉花销售稳中略降，累计销售进度已超九成。据国家棉花市场监测系统数据，截至6月8日当周，2022年度全国棉花销售量在12.8万吨，环比下降11.72%，近两个月来周度棉花销售量维持在12-15万吨之间，显示当前棉花销售整体平稳。从年度情况看，2022年度全国棉花累计完成销售633.4万吨，按照全国棉花总产672万吨推算，已完成销售94.3%，同比提高35.6个百分点，较过去四年均值提高17.0个百分点。
6月初纺织企业采购意愿继续下降，纱布库存同步增加。由于当前国内需求放缓，坯布企业开机率下降，且棉花价格快速上涨，纺织企业采购原料保持谨慎。据国家棉花市场监测系统数据，截至2023年6月初，准备采购棉花的企业占52.2%，环比减少5.8个百分点，同比减少9.0个百分点，比近五年同期平均水平减少5.6个百分点；6月初，纱、布库存分别为21.5天、42天的销售量，环比分别增加0.5天、2.1天，同比分别减少11.5天、9.0天。
纺织企业利润大幅收缩，涤纶短纤用量或将增加。据国家棉花市场监测系统5月底调查，反映盈利幅度较一季度收窄的占35.09%，反映当前利润情况仍然较差、面临亏损或已亏损的占31.58%。截至6月14日，纱棉价差在6694元/吨，创2022年6月以来最低水平，显示纱线价格跟涨乏力，棉花原料价格大幅上涨令纺织企业利润遭受挤压。截至6月14日，涤棉价差攀至10118元/吨，创2022年6月底以来最高水平。鉴于涤棉价差显著扩大，生产混纺纱的企业将尽可能增加涤纶短纤用量来控制成本。
(三)新年度新疆棉抢收预期增强
据中国棉花网5月底调研，今年以来，受新疆棉种植面积减少、部分棉企通过生产线改造进一步提升产能等影响，市场对新年度籽棉收购抢收预期较强，上游企业普遍预计今年籽棉收购价将在7.5元/公斤以上。据国家棉花市场监测系统5月底发布的《纺织市场调查问卷》结果统计，54.39%参与调查的下游企业也认为新年度籽棉抢收现象预计重现。
(四)2023年度中国棉花产销存预测
基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，本期国家棉花市场监测系统对2022年度及2023年度中国棉花产销存预测较上月均保持不变。具体如下：
2023年度，中国棉花期初库存618.2万吨，同比增加89.4万吨，增幅16.91%；产量为617万吨，同比减少54.9万吨，降幅8.17%；进口量170万吨，同比减少5万吨，降幅2.86%；棉花消费量为780万吨，同比增加25万吨，增幅3.31%；期末库存消费比为79.69%，较上年度下降1.92个百分点。
主要结论
综上所述，全球经济形势仍然堪忧，且在金融市场环境紧张、创纪录的债务水平的持续影响下，欧美纺织品服装消费难有起色，以及国际经贸摩擦和地缘政治风险将很可能成为常态，令国际棉价承压。当前，我国纺织品服装出口面临挑战更为严峻，同时考虑到国内纺织市场淡季特征边际显现，企业累库和亏损风险齐升，郑棉在万七关口遇到较强阻力，由供应端减产炒作推动的棉价冲高暂告一段落。在新棉采摘前，若棉花生长期间天气正常，预计国内棉价有望在当前水平附近震荡。
