申银万国期货:PTA成本支撑仍存

http://www.texnet.com.cn/ 2023-04-17 08:32:44 来源:期货日报

  目前来看,检修季来袭,预计4月检修量高于5月,PX端将提供利好支撑。但终端市场方面,随着下游企业的加速减产,聚酯端矛盾不断累积将进一步压制PTA价格。

  近期,随着PTA供需去化,PTA社会流通库存大幅走低,支撑现货基差走强。一方面,原油价格重回年内高点,推涨PX价格,对PTA成本支撑增强;但另一方面,聚酯端成本压力加大,终端陆续停车降负,订单量少,限制PTA上涨幅度。在PTA投产峰值背景下,主流供应商正借着近期供需格局好转之机,向市场获得加工费。

  PX持续大幅拉涨

  PX市场价格整体呈现涨势,月均价达到1034.96美元/吨,环比上涨5.82%,同比涨幅5.21%。其中,季度最高点为1102美元/吨,最低点为940.33元/吨。造成一季度行情走势的主要原因是国内终端修复预期与检修季PX供应损失影响,供需良好与需求复苏相互提振。分市场阶段来看,去年年末,受需求强预期提振,市场价格持续拉升;到了一季度2月,下游减停产导致PX市场触顶回落,PTA加工费持续快速下跌后,企业出现减产、停机、提前检修等,需求拖累下,PX市场振荡回落;目前,随着检修季来袭,PX供应端提供利好支撑,叠加下游PTA现货紧张,基差、期货持续上涨,对PX形成强支撑,PX持续大幅拉涨。

  一季度PX季节性累库64万吨以上,主要是因为国内产量大幅增加,而下游需求环比略有改善,但短期仍难以匹敌PX产量增速,导致一季度PX库存累至高位。由于4月和5月装置检修较多,且4月检修量高于5月,因此预计4月PX价格将获得支撑。

  现货阶段性偏紧

  去年PTA有500万吨新装置推迟至2023年,2023年PTA投产增速虽有所放缓,但是产能增加的绝对值也是千万级。所以从目前市场上公布的增产计划来看,2023年可能是PTA产能增速的最高峰,之后会快速下滑,产能将在2024年左右达峰。

  PTA价格上涨需要有一定的因素支撑,一是最终能投多少量,不取决于PTA,而是取决于PX,新投产的PTA如果没有足够的PX,产能释放可能会低于预期;二是2月5日俄罗斯成品油制裁生效后,俄罗斯成品油出口不像原油一样那么容易找到买家,因此全球成品油市场将会日渐紧张,这会增加未来PX的调油需求。节前PTA受春节假期影响,开工率较低,节后快速复工至往年同期水平。3月水平在80%,其间一周左右时间,PTA开工率呈现快速下行状态,主要是节后PTA加工费持续低迷至200元/吨附近,倒逼PTA生产企业降负,直到70%左右水平。

  终端市场陆续减产

  目前,江浙开机率下降至71%,较前期下降21个百分点,江浙织造开机率下降至65%,较前期高位下降11个百分点。从近日调研情况来看,本轮下游终端调停产仍在加速,尤其是加弹环节,部分主要加弹基地甚至出现大面积减产现象。

  下游产业中,加弹和经编,以及部分圆机企对高价位原料抵触情绪极大,近期在原料备货用完之后,存在加速停机的可能,局部甚至出现大面积停机可能。而聚酯环节,截至目前聚酯负荷回落至88%。未来随着下游终端的加速减产,聚酯端矛盾积累也会提速。

  综上所述,宏观面主要通过两种途径对PTA走势产生影响:一是通过原料端价格来影响其生产成本;二是通过影响居民消费力及进出口政策来影响终端纺织品服装消费。从工艺单耗的角度来看,PTA供给相对宽松,PX边际国产供应紧平衡。总体来看,PTA产业格局较好,成本支撑仍在,后市关注新产能的投放及下游聚酯开工情况。

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