PTA为何如此强势?

http://www.texnet.com.cn/ 2023-03-23 07:47:36 来源:期货日报

  3月份以来,原油价格大幅跳水,带动化工品集体走弱,但PTA却异军突起,逆势上涨。目前PX供减需增,且调油逻辑的带动仍在,叠加聚酯开工高位,成本端、需求端均有较强支撑,后市PTA价格仍有向上的动力。

  2023年3月份以来,欧美多家银行先后爆雷引发市场恐慌情绪蔓延,原油价格大幅跳水,带动下游化工品集体走弱。然而PTA却异军突起,逆势上涨,给压抑的大宗商品市场带来了一丝曙光。

  PX利润明显扩张

  3月初以来,布伦特原油价格下跌11.78美元/桶,跌幅14.1%,石脑油价格下跌137美元/吨,跌幅18.9%,然而PX价格却上涨了35美元/吨,涨幅超过3.4%。在上游油品价格走弱的同时,以PX为首的芳烃联合类产品却不断蚕食产业链其他品种的利润,PX-石脑油价差上涨172美元/吨至480美元/吨,涨幅近56%,PX成为聚酯上游利润扩张最明显的品种,使得原油价格的下跌根本无法有效传导至PTA端。PX作为PTA的直接上游产品,不仅在成本端对冲了原油价格下跌的影响,而且进一步抬升了PTA的估值。在PX的带动下,PTA加工费同样水涨船高,较3月初上涨181.8元/吨至520元/吨,涨幅近54%。对于PTA行业来说,现在的加工费水平极为可观。

  成本端支撑较强

  在原油价格大幅下跌的过程中,PX仍然能在成本端支撑PTA价格逆势而上,根本原因在于PX供需面较为紧张。一般情况下,从3月底到4月PX处于供减需增的状态,按照PX加工费与库存的负相关性来判断,预计4月份会大幅去库。从供给端看,亚洲PX的开工率一直不温不火,主要原因在于东北亚短流程装置居多,而PX-MX价差长期处于低位,利润与开工密切相关,导致日韩很多企业开工意愿不强,叠加近期临近检修旺季,海外供应较为紧张。

  另外,从去年夏季开始,美国汽油库存长期处于低位,而且今年以来调油的单一利润一直处于高位,不少甲苯、二甲苯从韩国运往美国参与高辛烷值调油,进口至我国的PX数量则逐月减少。从国内PX装置开工情况看,近期有消息称东营威联年产400万吨装置降负至70%,并持续3周,青岛丽东年产100万吨装置降负至56%,持续至4月底。而3月中旬之后,PTA前期进入春季检修的装置陆续重启,对PX的需求端具有一定的支撑作用。

  整体看,虽然近期MX和甲苯等调油组分涨速超过汽油,但目前仍未造成调油失去经济性的情况,预计在成本驱动上,调油逻辑的带动作用仍未结束,国内PX供减需增,目前PX和PTA价格仍有向上的动力。

  聚酯开工维持高位

  3月份以来,聚酯开工负荷长期维持在89%左右的高位,且目前没有降负的迹象,叠加近期聚酯新装置密集顺利投产,PTA需求端支撑较强。新疆一套年产30万吨聚酯新装置刚刚开车成功,新装置配套生产涤纶长丝为主;四川汉江年产60万吨聚酯瓶片新装置聚合部分已出料,SSP增粘部分预计本周末出料。根据前期推算,当聚酯负荷超过85%时,对于目前PTA的开工负荷来说,基本处于去库周期内,而从PTA周度社会库存数据看,确实3月份已经开始去库,目前相比2月中旬去库30万吨左右。因此整体看,PX和PTA均处于驱动向上的逻辑中。

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