上周ICE棉花期货主力合约短暂打开90美分/磅以后迎来“三连阴”，11月18日盘中跌破85美分/磅关口，虽然尾盘基金、多头拉高盘面艰难收于85美分/磅上方，但市场、盘面情绪表现不佳，机构、投机商分岐比较突出。

　　某大型棉花贸易企业认为，由于美联储12月份加息是否放缓存在很大争议、全球宏观风险面临释放、美国2023年棉花种植结构或较大幅度调整等因素交织，预计ICE盘面短线将在80-90美分/磅区间盘整，投机商做好“高抛低吸”的准备。

　　笔者判断，随着G20峰会、APEC会议相继结束，宏观面利好得到有效释放，ICE盘面受制于下面几个因素，或再次跌破80美分/磅关口，短暂将主力合约震荡厢体拉回70-80美分/磅，给出棉纺织企业、贸易商再次入市抄底的机会。

　　一是美联储12月加息步伐放缓的难度或比较大，不排除继续加息75个基点的可能。近日，多位美联储官员表示，由于几乎没有证据表明价格压力正在减弱，未来依然不能迅速放松加息的步伐，未来的政策路径再次变得模糊起来。与此同时，机构开始关注未来衰退风险和企业盈利下滑压力，有关货币政策的预期和经济数据的波动短期将继续成为扰动市场的重要诱因。

　　二是包括中国、越南及其它东南亚/南亚买家纷纷加大对巴棉、澳棉的询价/采购力度，2022/23年度美棉出口或遭遇较大阻力。据海关总署数据，2022年10月我国累计进口棉花12.95万吨，同比增长46%，环比增长107%，其中巴西棉的进口量、进口占当月进口总量比例均大幅上升；而澳棉的进口量也明显增长。巴西棉、澳棉在出口市场与美棉展开全方位的竞争。

　　三是全球棉花消费仍处于下降通道，目前消费止跌、企稳的迹象并不明显。由于西方零售品牌需求缓慢、采购商的纺织品服装库存偏高，再加上高通胀、史无前例的能源危机侵袭及美联储激进加息使新兴市场货币普遍承压，自2022年6月份以来，包括中国、印度、巴基斯坦、孟加拉、越南等纺织大国先后陷入出口订单大幅减少、产需严重失衡的状态，纱厂、布厂和服装企业减停产的比例持续处于高位。

　　四、芝加哥谷物期货继续回调的横向压力偏大。近几日受黑海谷物出口协议延长120天，美麦出口销售不振及美冬小麦播种进度提前(截止11月13日已完成96%)，芝加哥小麦期货价格连续下挫。另外，因缺乏新出口需求，且巴西中部11月下旬将迎来正常降雨，大豆期价也不断振荡回调。