策略观点

　　展望后市我们认为，当前俄乌局势仍然胶着，原油库存仍维持相对低位，短期不可能缓解，油价大概率将继续维持高位震荡，对PTA成本支撑仍在。不过伴随着11月份PX和PTA新装置投产及释放，后期PX和PTA都将延续宽松格局，PX对PTA的成本支撑力度将逐步趋弱。在下游聚酯市场持续高库存以及终端纺织业暂无较大的改善背景下，PTA供需错配仍将延续，因此价格维持低位震荡的概率偏大，不排除有进一步向下的空间。

　　一、行情回顾

　　10月份在全球高通胀的持续下，市场对全球经济衰退的担忧情绪加剧，奠定了11月美联储和欧洲央行继续加息75个基点的决心，对大宗商品形成一定的压制。国庆节期间由于外盘原油的持续上涨，PTA节后跳空高开，之后在国内供需错配的延续下，市场整体呈现供大于求的局面，价格一路下挫，并且在10月末达到年内的低点。

　　二、11月PTA产业链供需格局分析

　　2.1全球原油现货库存仍然偏紧对PTA成本支撑仍在

　　10月份全球原油现货仍然偏紧，市场难以摆脱低库存的局面，油价维持高位震荡。据EIA数据显示：截至10月21日当周，美国原油出口量达到512.90万桶/日，比去年同期日均出口量增加234.2万桶，创历史新高。美国战略石油储备(SPR)库存降至4.017亿桶，降至38年来最低。原油净进口量减少500万桶，降至历史最低水平。

　　步入11月份，全球原油低库存的状态难改。目前全球原油市场受到多重因素影响，尤其是俄乌局势造成了供应端以及需求端的双重变化。对于供应端，除了要关注俄罗斯、欧佩克减产保价的动作外，11月若地缘政治方面出现新的消息，则原油的风险偏好将逐步加大。在11月美联储加息预期已较为明朗的背景下，西方对俄的新制裁举措应是市场关注的焦点。而油价上方压力将来自于近期拜登政府考虑对石油企业征收暴利税。从需求端来看，虽然全球经济形势弱势的氛围仍然存在，但近期美国经济数据好转，且11月初美联储加息靴子将逐步落地，届时市场略有修复，存在好转的预期。

　　因此综合来看，11月份油价将继续维持高位震荡，对PTA的成本支撑仍在。

　　2.2 PX持续宽松对PTA的支撑力度逐渐弱化

　　三季度伴随着PX进口量的持续上涨，以及部分装置重启和提升负荷，国内PX市场呈现供应宽松的局面，导致PX价格以及裂解价差出现大幅回落。据统计，截至10月末，PX市场收盘价949美元/吨CFR中国，较上月末下滑10.89%，裂解价差下滑幅度达到34.92%。11月份，盛虹、东营威联化学、广东石化的PX装置或将集中投产，据市场消息预计两套新装置将于11月中下出合格品。若后期产量释放，将逐步增加市场供应，对PTA的成本支撑逐步弱化。

　　2.3 11月PTA供给端延续宽松格局

　　国庆节过后，前期检修的装置已陆续重启，国内PTA社会库存呈现窄幅上涨的趋势。截至10月27日，国内PTA社会库存维持在209.6万吨，较9月末上涨3.26%。企业库存天数维持在3.98天，远高于9月末的3.28天。步入11月份，逸盛大化2#、恒力石化2#存在重启计划，仪征化纤1#、四川能投、逸盛大化1#珠海BP1#存检修预期。预计11月国内PTA装置开工率或维持在74%附近，而山东威联化学、嘉通能源合计500万吨的PTA新装置投产计划大概率落地，因此后期PTA宽松的供应格局仍将延续。

　　2.4 11月份聚酯市场仍有较大挑战

　　10月份聚酯下游短纤和涤纶长丝利润较二季度较前期出现了明显的修复，不过在国内需求乏力，外围市场恢复不佳的背景下，聚酯下游长丝的各品种库存远高于9月末的库存量，市场压力不言而喻。由于终端的负反馈，导致10月份聚酯综合开工率较9月份均值下滑1.75个百分点。从出口市场来看，外围市场由于全球经济恢复不佳，导致需求量大幅收缩。据海关最新数据统计：9月份我国纺织纱线、织物及其制品出口额约120.7亿美元，同比减少2.7%，环比减少3.38%；服装及衣着附件出口额约159.8亿美元，同比减少4.4%，环比减少13.54%。在金九银十传统的旺季下，市场表现出旺季不旺的特色，而后期市场将逐步向淡季转变，在下游高库存的背景下，后期情况仍不容乐观，内外市场有较大的挑战。

　　三、后市展望

　　展望后市我们认为，当前俄乌局势仍然胶着，原油库存仍维持相对低位，短期不可能缓解，油价大概率将继续维持高位震荡，对PTA成本支撑仍在。不过伴随着11月份PX和PTA新装置投产及释放，后期PX和PTA都将延续宽松格局，PX对PTA的成本支撑力度将逐步趋弱。在下游聚酯市场持续高库存以及终端纺织业暂无较大的改善背景下，PTA供需错配仍将延续，因此价格维持低位震荡的概率偏大，不排除有进一步向下的空间。