短纤 低利润下供应缩量预期增加

http://www.texnet.com.cn/ 2022-06-17 08:32:48 来源:期货日报

  6月以来短纤价格表现强势,上周五主力合约一度站上9100元/吨大关,创下了短纤期货上市以来的新高。之后随着原油及PTA价格的回调,短纤价格冲高回落,周一盘中跌破8800元/吨一线,月度上涨4.2%左右。整体看近期短纤自身基本面仍旧偏弱,近期价格的冲高回落主要来自原料价格的波动。后期,随着短纤加工差持续压缩,预计装置将维持低负荷运行,短期加工差或存在一定修复空间。

  因欧盟制裁俄油预期强化、中国需求恢复等因素导致油价保持强势,布伦特原油期货主力合约最高冲至124美元/桶的高位。但美国CPI数据超预期,再度强化了市场对美联储加息的鹰派预期,油价跟随其他风险资产一同高位回落。短期来看,高通胀下宏观利空因素对油价的影响加强,高位大幅波动风险增加,但随着需求旺季来临以及OPEC闲置产能不足,原油依旧具备强现实的支撑,在回调后有望延续强势。

  5月中旬以来,PTA带动短纤价格上行。除了原油强势外,更重要的原因是芳烃系的大幅走强。4月下旬以来,北半球进入出行旺季带来成品油需求的快速增长,海外调油需求旺盛,芳烃类持续大涨。近日,韩国PX与MX价格一度出现倒挂,使得亚洲PX供应减少担忧再度增加,CFR PX中国价格自6月2日后4个交易日内价格大涨243美元/吨,PTA也在成本端的推升下强势上行,短纤同样被动跟随主要原料PTA提涨。6月以来,PX、PTA、短纤的涨幅分别为11.2%、6.7%和4.2%,可以看出,价格越往下游传导阻力越大,短纤及PTA的盘面加工差均被压缩至极低水平。

  随着PX-石脑油大幅走阔至600美元/吨上方,国内PX开工迅速提升,自5月中旬的73.4%升至85.6%附近。后期扬子石化、海南炼化及辽阳石化等装置仍有提负重启计划,九江石化新装置已经稳定开机,国内PX产量增长明显。受此影响,上周五CFR中国PX价格大幅回落86美元/吨。欧美成品油裂解价差高位回落,国内PX供应快速增长,预期芳烃调油逻辑的利多驱动将逐渐减弱,芳烃价格见顶回落。对短纤市场来说,短期需要提防PX带动PTA价格走弱带来的成本回落风险。

  从短纤自身供需面来看,随着华宏、华西等前期检修装置的陆续重启和中磊化纤新装置的顺利投产,近期供应增量较为明显。CCF统计的短纤行业装置负荷自5月初57.7%的低位已迅速回升至80%附近。而下游纱厂因需求仍较疲弱价格跟涨困难,现金流跌至-300元/吨附近。

  在高库存和低利润的双重压力下,涤纱综合开机率自5月底的77%回落至67%附近,短纤供需面整体趋于宽松。成本暴涨,下游在端午节前后的投机性备货有所增加,但供应仍偏宽松背景下,短纤未见到有效去库,库存水平在10天左右的偏高位置持稳。高成本弱需求的上下挤压使得短纤加工差降至850元/吨下方,企业生产亏损较为严重。

  目前,随着国内疫情的逐步缓解,在复产复工推动下,市场情绪略有提振。端午节后,江浙地区终端加弹、织机开工局部有所恢复,分别上涨至71%及61%。近期部分秋冬订单下达,加之人民币汇率贬值,一定程度利好服装纺织的外贸出口订单。但原料成本大幅抬升,终端的亏损幅度不断扩大,高库存低现金流压力下,部分缺乏订单的加弹、织造企业仍有降负可能。中期来看,下半年的旺季在8月份之后将逐渐体现,国内公共卫生事件的影响减弱预期下,服装纺织需求将继续环比向好。

  供应方面,福建地区山力及金纶装置因安全检查计划停车,加之浙江地区部分装置因亏损明显,集中检修预期再度增加下,短纤供应量有望缩减,加工差有一定的修复空间。

  综上所述,短期高估值的PX价格面临波段性的回落预期,PTA及短纤跟随成本回落风险增加,但海外成品油需求旺盛下,整个芳烃链条重心仍旧偏强。当前短纤加工差已跌至极低水平,继续向下压缩空间不大,上游成本端的回落或有助于下游产品利润的修复。后期来看,短纤绝对价格预计仍被动跟随成本端波动,重点关注海外汽油裂解价差带来的芳烃调油逻辑变化,同时还需关注短纤加工差修复的机会。

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