成本端持续走高带动PTA走强

　　目前欧美对俄罗斯的经济制裁仍然处于高强度状态，且美国汽油库存连续下降，成品油供需紧张，国际油价在稳定后再次走高，考虑到北半球出行旺季来临以及中国疫情防控逐步进入收尾阶段，后市预计6月份国际原油供需状态依然呈现偏紧局面。

　　2021年底东北亚PX产能占比达到62.1%，其中中国占比40%、韩国占比15%、日本占比5%。PX作为聚酯产业链的源头原料，国内约99%的PX用于生产PTA，仅有极小部分应用于医药、涂料等消费领域。5月份以来，美国地区汽油裂解价差持续大幅走强，使得本来用于生产MX的原料被优先由于生产汽油，美国从亚洲地区大量进口MX，导致MX供给紧张，MX价格大幅上涨带动PX价格大幅上涨，此后PX与MX价格的一度倒挂，使得PX供应端减少担忧增加，PX价格再度连续跳涨，截至6月7日，PX CFR中国价格达1485美元/吨，较月初上涨129美元/吨。

　　随着PX价格上涨，PX/石脑油价差持续走强，截至6月7日，价差已达到633美元/吨。与此同时国内大厂开始陆续重启，当下PX开工率已大幅回升至84.67%，而亚洲其他地区PX装置负荷也预期提升，市场供应将逐渐增加。随着后续PX供应回升，供应紧张局面有望缓解，PX/石脑油价差在快速冲高后可能有所收敛。

　　PTA价格上涨但利润持续被压缩

　　尽管近期PTA价格大幅走高，但主要是被动跟随成本端上行，从5月开始，PTA加工费再次被压缩至200元左右，严重亏损使得大厂纷纷降负生产或延长检修计划。从目前已公布的计划中可以看到，检修力度明显小于前两个月，其中，逸盛海南200万吨装置5月27日起停车检修两周；独山能源250万吨装置5月25日起停车检修两周，随着5月底PTA短停装置在6月份逐步重启，PTA供应压力将小幅提升。

　　目前PTA加工费向下空间不大，但也缺乏向上修复的驱动。后期可能需要看到终端服纺需求的超预期恢复或者成本端的大幅回落，其加工差才将有望修复上行。

　　强预期弱现实，聚酯行业恢复不及预期

　　随着华东地区疫情好转，生产活动有望逐步恢复，终端消费预期环比改善，5月份聚酯及江浙织造开工虽有回升但幅度有限，整体仍显著低于去年同期。且终端即将步入传统季节性淡季，织造开工或出现季节性下滑。

　　二季度聚酯终端需求疲软导致其产销不畅，企业成品去库缓慢，目前，长丝各产品库存天数约35天，达到近2年来新高。同时原料价格走高挤压生产利润，3月份以来长丝POY及短纤长时间亏损，目前POY利润-142.5元/吨，短纤利润-338元/吨。在库存及利润双重压力下，聚酯工厂开工率显著低于往年同期水平，从需求端对PTA市场带来较大的牵制作用。

　　结论

　　目前PTA价格跟随成本端PX价格走高，美亚PX价差持续走阔，在高成本挤压之下PTA加工费降至低位。PTA现货基差维持偏强状态，现货供应依然偏紧，终端需求虽然受疫情好转提升但幅度受限，同时原料价格快速走强对需求将产生负面影响。综合来看，后市PTA价格预计依然继续呈偏强震荡局面，但考虑到近几日价格涨幅较高，建议前期期货多单逢高减仓，逢低做多PTA加工费。

　　风险关注：原油价格大幅回落，PX价格大幅回落