一、PX加工费坚挺

　　(1)欧美汽油需求强，导致欧美甲苯溢价高，分流亚洲甲苯预期。作为调油组分的甲苯需求提振，甲苯通过STDP生成二甲苯亦会减少，从而引发PX供应收紧的预期。供应方面，浙石化总体负荷仍在70-75%，等待5月底200万吨装置复工。韩国SOIL烷基化装置闪燃，77万吨PX装置提前检修于5.20检修。另一套运行正常，然而其RFCC装置5.23开工率恢复至50%至70%，关注后续SOIL的PX装置负荷变动情况。5-6月亚洲PX仍维持去库预期，PX加工费持续新高。(2)据路透社报道，美国正在考虑放松夏季调油限制，欲压制当地过高的汽油价格。此前已在4月12日建议允许在夏季销售E15乙醇汽油，传闻亦考虑允许丁烷等低价但RVP不符合夏季汽油等级的调油组分。若低价的调油组分允许添加进夏季汽油，将放缓芳烃调油组分的溢价，即对应PX的供应收紧预期被放缓。但考虑到夏季汽油对RVP要求较严，丁烷等组分的调入会影响发动机安全，因此预计芳烃的调油需求难以受抑制，PX紧张的局面仍难逆转。

　　二、开始出现检修放量，加工费反弹

　　(1)目前TA加工费已处于历史低位，TA工厂开始检修放量，独山能源250万吨5.25兑现检修2周，恒力5#计划7.5检修15-18天。(2)逸盛海南200万吨5.27兑现检修，福海创450万吨近期计划降负5-6成。(3)关注稳住经济大盘电视电话会议后续经济刺激政策。

　　三、终端负荷再度下降

　　终端负荷再度下滑，本周江浙织机负荷52%(-7%)，江浙加弹负荷64%(-11%)，需求恢复仍慢，成品库存压力下，对长丝无备货意愿。聚酯负荷83.1%(+1.2%)恢复仍慢。

　　策略(1)看多。原油高位震荡，PX加工费持续走强预期，PTA加工费下方空间有限。(2)跨期套利：9-1正套。

　　风险：原油价格大幅波动，PX受芳烃被汽油分流的剧烈程度，PTA工厂检修预期兑现情况，聚酯低负荷持续时间，疫情改善后的需求反弹程度。