光大证券发布了纺织服装行业2021年报及2022年一季报总结。对于品牌服饰行业，其21年业绩超过19年，22Q1疫情影响下承压、细分子行业分化；而纺织制造行业，21年和22Q1业绩均实现同比稳健增长。

　　主要观点如下：

　　品牌服饰行业：21年业绩超过19年，22Q1疫情影响下承压、细分子行业分化

　　统计分属于10个子行业的A股及H股合计43家公司，21年行业总体收入和归母净利润已恢复并超过19年水平，较19年分别增长12.24%、26.79%。22Q1行业收入、归母净利润分别同比-3.24%、-37.81%，主要受疫情影响拖累。

　　财务指标：21年行业毛利率、归母净利率较20年、19年均有所提升，22Q1疫情背景下毛利率基本持平、归母净利率降幅较大;行业期间费用率21年超过20年和19年，22Q1疫情背景下费用刚性、同比提升幅度较大;行业存货和应收账款周转2021年较20年和19年均有加快，但22Q1疫情影响下存货周转同比明显放缓，且存货总额同比增加;经营净现金流21年较20年和19年均有增长，22Q1受疫情影响同比下滑。

　　子行业分析：相较19年，21年收入增速领先的为运动服饰、高端服饰、家纺，分别增42.99%、29.29%、14.69%，此外户外、中高端男装亦超过19年水平。22Q1受疫情影响，鞋类、童装、大众服饰、内衣、高端服饰收入同比均出现不同程度下滑，箱包、户外同比实现超过20%的收入增长、表现较为突出。

　　纺织制造行业：21年和22Q1业绩均实现同比稳健增长

　　统计分属于10个子行业的的A股及H股合计51家公司，21年行业收入和归母净利润已恢复并超过19年水平，较19年分别增长0.97%、22.36%。22Q1行业收入、归母净利润分别同比+10.78%、+3.03%，利润增速不及收入主要受稳健医疗22Q1利润下滑影响。

　　财务指标：行业毛利率和归母净利率21年同比基本持平，但较19年均有提升，22Q1同比基本持平;期间费用率21年较20年和19年均略有下降，22Q1同比略降;存货和应收账款周转速度21年较20年和19年基本持平，22Q1存货周转同比放缓、应收账款周转平稳;经营净现金流21年和22Q1同比均有减少。

　　子行业分析：相较19年，化纤、产业用纺织品、印染收入增速领先，分别增48.54%、46.45%、34.58%，而服装制造、毛纺、其他制造暂未恢复至19年水平。22Q1除毛皮、产业用纺织品外，其余子行业收入同比均实现增长。

　　风险提示：行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响;电商平台流量增速放缓，或者流量成本上升，影响品牌商的盈利能力;劳动力成本、能源成本持续上升影响纺织制造企业利润;原材料棉花等价格大幅波动。