纺织服装行业2022年度策略:不确定环境中寻找确定性

http://www.texnet.com.cn/ 2022-02-14 07:38:42 来源:东吴证券

  纺织服装:不确定环境中寻找确定性

  ——东吴纺织服装行业2022年度策略

  行情回顾:年中转折,估值回落。1)行情:2021年纺服板块整体跑赢大盘8.6pct,在消费行业中表现领先。在疫情、气候、地缘政治事件等综合影响下,股价上半年整体上行、下半年震荡回调。2)估值:截至2022年2月10日,行业市盈率在20X附近,处历史相对低位。

  品牌服饰:业绩波动,赛道为王。1)2021年消费复苏受阻,服装消费整体偏弱。2)上市公司2021Q1/Q2复苏态势较好、Q3再受疫情冲击,我们预计2021全年相较2019年营收呈现弱复苏、但归母净利润未恢复至疫情前水平。3)体育服饰品牌零售流水表现相对强劲,赛道优势凸显。4)展望:消费延续弱势复苏,国潮带来行业性机会,运动服饰龙头兼具β&α优势、各细分领域龙头中长期有望受益于集中度提升。

  纺织制造:龙头扩产,相对稳健。1)2021年纺服出口维持景气,棉价上行、产能利用率回升。2)上市公司营收净利恢复程度均好于品牌服饰;细分领域业绩分化,棉纺织>鞋服制造>印染>无纺布。3)趋势展望:产能外迁、集中度提升延续,强者愈强。

  投资建议:不确定环境中寻找确定性。1)上游波动,下游稳健。相较品牌服饰而言,上游制造商业绩表现相对稳健,但需关注品牌服饰在疫情结束后的反弹机会。2)品牌服饰:四条主线:①部分仍具较高增速的细分赛道(如运动、童装)龙头;②内部调整显效、享受新渠道红利、品牌力持续提升的公司;③有望在国货崛起的行业新增红利中获益的公司;④中长期有望受益于行业集中度提升的细分领域龙头。推荐安踏体育、李宁、波司登、比音勒芬、森马服饰、锦泓集团、太平鸟等,建议关注海澜之家、地素时尚、罗莱生活等;3)纺织制造:三条主线:①疫情后受益于订单转移且客户粘性较高的龙头;②海外产能布局&扩产计划明确的龙头;③受益于订单集中度提升以及品牌服饰中优质赛道(如运动服饰)的上游龙头。推荐华利集团、百隆东方等,建议关注申洲国际等。

  风险提示:疫情反复致终端零售疲软、棉价大幅波动、人民币汇率波动、公司限售股解禁。

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