摘要
10月份，聚酯原料PTA呈现先扬后抑走势。近期，原油成本端呈现高位震荡走势。产业上，PTA产能运行率上升，现货供应充足，期货仓单数量大增；乙二醇供应缓慢转向宽松，煤价成本支撑大幅减弱。需求端，下游聚酯产销不旺，整体开工负荷不高。库存方面，乙二醇港口库存增加，PTA继续垒库。整体上，聚酯基本面偏弱，关注近期原料端及聚酯检修减产消息。
01
供需趋弱，PTA加工费再滑落
10月份，聚酯原料PTA呈现先扬后抑走势。近期，欧佩克计划增产，原油价格呈现高位震荡走势。而煤化工板块受到国内煤炭大幅下跌带动，乙二醇价格跟随大幅走弱。
10月中下旬，国家发改委介入能源市场进行价格干预，前期工业品单边暴涨行情基本结束。叠加国内各地环保限产限电等政策因素影响，市场在近一个月出现了大涨大跌走势，其间资金因素也成为助推行情的原因之一，基本面对于品种走势影响弱化。而PTA相对于其他煤化工品种走势相对平缓，走势相对于独立，近期在供应充足下转为下跌。主要原因在于PTA上游是石油化工行业，与煤炭的相关度较小；相对而言，乙二醇作为煤化工受影响更大一些，涨跌幅度也更加明显。
目前，成本端国际油价高位震荡，近期高位有所回落。近日随着PTA大厂装置恢复，开工率回升至82.68%左右，较前期提升较快。近期PX-NAP价差有所反弹，但由于PX库存水平较高，同时PX存在提负预期，预计价差反弹高度受限。整体上，PTA成本端维持震荡，暂未见明显驱动，重点关注原油驱动。
从供应端来看，10月底国内多套装置陆续重启，PTA开工率回升至82.68%。PTA产能运行率回升，PTA供应充足，期货仓单数量持续上升，分散部分现货压力。但下游聚酯开工提升速度不及预期，下游工厂接货意愿不高，现货市场流动性宽裕，现货基差近期已下跌至-100元/吨附近，期现无风险套利机会时有出现。因此，预计后续PTA供需趋弱，PTA加工费会再度滑落。
02
产能投放下库存水平均出现回升
今年7月份起，国内正式将逸盛新材料360万吨/年的PTA装置纳入产能基数，目前PTA行业产能全面产能约为6623万吨。截至10月底11月初，PTA开工率已经上升至82.6%，较前期提升幅度明显。主要原因在于10月底国内多套大型装置重启、提负：包括恒力石化5#250万吨/年的PTA装置重启，新疆中泰120万吨/年的PTA装置负荷由8成提升至9成，嘉兴石化150万吨/年的PTA装置重启后出料。随着PTA产能运行率回升，PTA现货市场供应充足，期货仓单数量持续上升。
截止11月初，目前PTA周度社会库存累积达316万吨。近期PTA装置陆续重启，10月下旬开始如期累库，在供应没有出现新增检修之前，预计PTA累库趋势延续，年末PTA整体存在20万吨/月累库压力。
11月份，主要关注恒力石化3#220万吨/年的PTA装置的近期检修；逸盛大化225万吨/年的PTA装置是否会检修，整体来看前面偏高加工费下，PTA确定性检修暂不多，整体供应端压力偏大，预计随着PTA加工费的再度压缩，将会倒逼部分装置执行检修计划。
11月初，乙二醇开工率徘徊在57.29%，近期变化不大。成本端，能源危机担忧部分化解，由于国内煤炭价格大幅下跌，成本支撑坍塌，价格跟随大幅回落。近期，华东港口乙二醇到港量近期逐步增加，11月初张家港乙二醇现货升水01合约50-60元/吨。截至11月5日，乙二醇华东港口周库存56.88万吨，港口库存延续增多中。
乙二醇装置方面，从目前检修计划来看，前期停车煤制装置重启困难，预计开工率回升较慢。另外福炼预计11月初检修1个月，富德能源延后。新装置动态方面，乙二醇原计划11-12月投产装置均出现一定延后，消息称浙石化新装置受限电影响，关注其后续投产进度。海外装置动态，目前海外装置检修不多，加拿大shell重启时间推后，沙特sharq4号预计11月底检修，10月之后海外检修已下降，预计乙二醇11-12月进口量会出现回升。
03
聚酯产品价格整体冲高回落
今年下游聚酯织造等环节受到限电的影响，开工率受到一定干扰。从终端订单来看，受季节性需求驱动，近期订单仍在回升通道中，但目前订单水平仅仅回升至2019年同期，远不及2020年同期水平。考虑到今年拉尼娜现象带来的冷冬天气，下游订单或延续至11月底附近，具体仍然有待观测。
从下游聚酯、加弹、织造等环节来看，江浙地区政策性限电环比有所放松，聚酯开工率将适度回升，下游供需偏紧状况或有所缓和。经过前期限电，下游产品库存水平下降至偏低水平，同时产品生产效益大幅改善，企业开工意愿强，但整体回升幅度仍旧受到双控压制。整体来看，下游需求恢复速度不及供应恢复速度，随着聚酯开工率的回升，预计后续下游对原料刚需会有一定回升。
目前，11月初加弹开机率在67%左右，织机的开机率在72%左右，终端原料备货平均16天左右，织造基地成品库存下降至16天偏低水平。下游聚酯开工负荷略升至80.83%，织造开工负荷维持至65.72%。当前终端表现尚可，关注11月中下旬的订单情况，双十一后内销订单预计出现一定下降。
随着限电影响的减弱，下游聚酯产品短纤、长丝、瓶片、切片等价格自高位回落，其中短线从今年高点8300显著回落至7100附近；涤纶长丝主要是前期限电影响，10月份涤纶长丝开工率降至平均77%的历史同期最低水平，价格也创下今年新高，近期价格也相对走弱。
04
结论
从整体聚酯产业链上来看，行业上游原料PTA、MEG，原油高位震荡，煤化工成本支撑转弱，叠加供应增量逐步释放，价格已经相对偏弱运行为主；而随着原料价格降低和限电影响边际减弱，下游聚酯开工率将会逐渐回升，对原料刚需会有一定回升，而聚酯各产品高利润水平将出现一定回落。
风险提示：
1、全球能源危机再度严峻；
2、国际原油价格出现剧烈波动；
3、下游聚酯消费回升不及预期。
