长城证券发布研究报告称，协鑫能科(002015.SZ)公司拟通过定增募资33亿元用于换电站项目，换电业务发展有望提速。预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.23、11.86、13.32亿元，对应PE为11.9、10.2、9.1倍。维持“增持”评级。

　　长城证券指出，公司发布非公开发行A股股票预案。公司本次非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过4.05亿股。本次募集资金不超过50亿元，其中拟投入33亿元于新能源汽车换电站建设项目，2亿元于信息系统平台及研发中心建设项目，剩余15亿元用于补充流动资金。

　　长城证券主要观点如下：

　　碳中和背景下换电业务发展前景广阔，公司本次拟建设488个换电站扩大业务规模

　　在“3060”目标下，我国新能源汽车行业将迎来高速发展期。目前新能源汽车续航问题是限制行业发展的重要原因，而换电模式有望解决这一痛点。近年来国家也在政策层面鼓励换电行业的发展：2020年5月，国务院《政府工作报告》中首次将换电站纳入新型基础设施建设;2020年新能源汽车补贴政策也提出，新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下(含)，但换电模式车辆除外。

　　公司重点布局换电业务，本次的换电站项目公司计划在江苏、浙江、广东、广西、新疆等地区进行，拟通过租赁场地的方式新建约313个乘用车换电站和175个重卡车换电站，合计488个换电站，同时引进相关辅助配套设施。本次项目单个换电站的建设周期约为8个月，全部换电站总体计划建设期为2年，分批次进行建设。根据项目可行性研究报告，单个乘用车换电站的全投资内部收益率(税后)为10.74%，投资回收期(税后)为5.14年;单个重卡车换电站的全投资内部收益率(税后)为13.90%，投资回收期(税后)为4.92年，总体经济效益良好。

　　此外，公司拟使用2亿元建设信息系统平台及研发中心项目，通过引进国内外先进研发实验设备，招聘优秀行业技术人才等方式，增强公司整体信息化水平及换电站技术研发能力，从而提升公司在行业中的竞争地位。

　　风险提示：天然气、煤炭采购价格可能高于预期;下游用电、用汽需求可能下降;在建项目进度不及预期;上网电价可能低于预期;综合能源服务拓展可能不及预期。