21年4月服装出口较19年同期增15.0%。2021年4月我国纺织品出口金额为122亿元，同比下降16.8%，与2019年同期比增24.2%，我们认为纺织品中包含防疫类产品，21年随疫情缓和，防疫类商品出口价格回归，出口额较20年同期有所下降。服装成衣类产品4月出口金额为111亿元，同比增65%，较2019年同期增15.0%，增速较21Q1的13.1%的增长出现加速，我们认为随海外市场转好，欧美消费品市场需求增加，服装出口将继续改善。

　　欧美消费信心显著修复。2021年4月美国密歇根大学消费信心指数达86.5，为2020年以来最高值，距2019年均值96.0仍有修复空间，1月、2月美国个人非耐用品消费支出同比分别增7.9%、5.3%，较2020年增长均值2.6%显著提升，美国消费增加明显，对消费品需求增加。我们认为，美国、欧洲消费复苏，对非耐用品的需求增加，中国的强制造能力能够为全球提供商品输出，带动整体出口改善。

　　替代制造地出口数据不及中国。东南亚有廉价的劳动力成本、密集的劳动力人口，是中国制造业的主要竞争地，以越南为例，2021年3月份纺织品出口金额为27亿美元，同比增50%，但与2019年3月比仅持平，2021年3月越南鞋类出口金额为16.6亿美元，同比增51%，较2019年3月比增23%。越南服装出口金额刚恢复至2019年同期水平，相比3月中国服装的出口金额较19年同期增13.1%，我们认为，其他制造地的出口表现不佳，中国的服装类出口相应获得更高的市场份额。

　　看好优质制造的全年出口机会。我们看好2021年在海外市场复苏背景下，中国服装业制造出口的机会，我们认为现阶段中国出口受益于：①欧美消费品市场需求改善，②头部优质供应商获得了中长期的订单转移，③其他制造国的修复速度不及中国。

　　我们建议关注优质制造中，出口比例较高的标的：①华利集团公司有超半世纪鞋类制造经验，长期、核心绑定国际龙头客户，受益于品牌公司供应链数量集中化、核心化的趋势，②申洲国际2020年出口比例68%，与耐克、阿迪达斯等国际一线知名品牌绑定，占据服装制造业龙头地位，③健盛集团2019年出口比例89%，棉袜和无缝制造龙头，随产能爬坡逐渐顺畅，我们预计收入增速将在21Q2显著改善，净利润改善弹性增大。

　　风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。