摘要：

　　由于当前终端需求仍未见起色，下游原料库存小幅回升相对充裕，下游对短纤价格较敏感，刚需采购，投机备货意愿不足，需求端对短纤价格指引不强。短纤加工费处于相对低位，价格与成本端联动性增强。印度疫情恶化，市场担心影响原油需求复苏进程，及美伊谈判可能取得进展，原油高位回调，PTA跟随原油波动，乙二醇由于供应增加走势偏弱，成本端总体上走弱。在需求未明显改善前，短纤价格将跟随成本波动，预计偏弱震荡，建议短期偏空思路对待，空单持有，关注6600支撑。中期来看，织造行业对5~6月订单下达抱有期望，进入5月若成本端不下行，建议逢低做多。

　　正文

　　一、短纤成本走弱

　　PTA：成本端表现尚好。第一，担心印度疫情恶化影响需求和美伊谈判可能取得进展，国际油价高位回调，但长期来看需求恢复原油震荡向上；第二，PX检修较多，而5月需求有恢复预期，供需预期向好之下，PX价格近期表现强势。第三，辅料冰醋酸中期景气格局好，现货库存处于历史低位，价格高位整理。供应端：4月检修损失量高，5月新装置投产、旧装置检修、旧装置重启，供应净损失量收窄。当前PTA已步入低加工费时代，部分落后产能正在逐步退出市场，期价走势与成本端联动将更为密切。

　　乙二醇：供应端：听闻卫星石化(002648)乙二醇装置已投产，并开始出货供应市场。此外，听闻浙石化乙二醇乙烯环节已出料，预计5月份乙二醇或供应市场。新装置投产后，乙二醇国内供应端压力增加。进口量来看，本周主港到港预报20.3万吨，到港量偏多。根据一季度海外装置检修及重启进度，结合船期，预计5月份进口量或逐步回升，国外货源供应压力增大。需求端：4月旺季不旺已成定局，市场寄希望于5月中旬外单能否跟进，江浙织机开工率逐步下降，涤丝和短纤产销清淡，乙二醇刚需尚可，但终端订单不佳且新产能投放导致市场投机性备货需求不足。库存端：截至4月19日，华东主港乙二醇库存为57.6万吨(+3.4万吨)。乙二醇供需面目前难寻利好，预计震荡走弱。

　　随着价格一路下跌，短纤加工利润持续下降，目前加工费在1300元/吨左右，加工利润在400元/吨左右的低位。短纤加工费紧贴成本，成本端对短纤价格影响增强。

　　二、工厂开工率高位产销低迷库存回升

　　涤纶短纤工厂开工率维持高位，供给稳中有升。截至4月15日，工厂开工率为93.73%，周环比+1.24%。本周上海远纺装置即将重启，行业开工率预期上升。

　　工厂产销率脉冲式震荡总体平淡，工厂库存震荡回升。上周由于原料上涨，短纤价格跟随反弹，下游部分企业入市刚需补货，产销率阶段性上升。本周，成本回调下行，且原料库存仍有二十多天，下游企业对原料采购重回观望状态，工厂产销率重归平淡，维持在50%以内震荡。

　　涤纶短纤工厂库存震荡回升。由于产销率持续低迷，工厂库存被动回升。截至4月15日，工厂库存-1.1天，周环比-1.0天，主要由于上周短纤产销阶段性反弹，库存有所下降。但是，在终端新单下达未明显改善，下游原料库存仍较为充裕的背景下，短纤产销预计维持低迷，工厂库存将延续震荡回升。

　　三、下游开机率稳定原料库存仍较充裕

　　涤纱厂执行前期订单，开机率维持稳定，截至4月16日，涤纱开机率为77%，连续4周持平。涤纱加工利润仍然较好，开机率有望维持。

　　涤纱厂原料库存震荡下行，但是仍居历史同期高位，补库需求不及预期。截至4月16日，原料库存23天，周环比+3天，主要由于上周短纤价格触底反弹，部分企业逢低备货，原料库存有所回升。终端新单跟进不足，涤纱厂对原料价格敏感，备货谨慎，刚需采购。目前，涤纱厂仍以消耗库存为主，原料库存延续震荡下行，但是临近五一假期，或有阶段性的假期备货需求。

　　四、终端库存持续增加

　　由于订单前置，传统旺季订单大部分在3月之前透支，因为欧洲疫情反复另一部分订单还未下达，4月份新单下达不足，终端库存累积。截至4月16日，纱线库存为13.6天，周环比增加0.1天，坯布库存为22.5天，周环比增加1.5天，库存压力持续增大。按照海外秋冬季节6~9月交货，倒推原料采购时间预计在4月下，整体体现在4月需求平淡，5~6月订单逐渐回归，库存有望回落。

　　五、总结与建议

　　由于当前终端需求仍未见起色，下游原料库存小幅回升相对充裕，下游对短纤价格较敏感，刚需采购，投机备货意愿不足，需求端对短纤价格指引不强。短纤加工费处于相对低位，价格与成本端联动性增强。印度疫情恶化，市场担心影响原油需求复苏进程，及美伊谈判可能取得进展，原油高位回调，PTA跟随原油波动，乙二醇由于供应增加走势偏弱，成本端总体上走弱。在需求未明显改善前，短纤价格将跟随成本波动，预计偏弱震荡，建议短期偏空思路对待，空单持有，关注6600支撑。中期来看，织造行业对5~6月订单下达抱有期望，进入5月若成本端不下行，建议逢低做多。