11月中旬以来，ICE棉花期货主力合约持续在78-82美分/磅狭窄区间盘整，市场缺乏基本面、政策面及外围消息面的有效指引，基金、投机商、涉棉企业大多“摸着石头过河”，反复试单、试方向。

　　某国际棉商表示，对于ICE阶段性下破80美分/磅，棉花企业普遍有所预料并做了准备，也激发了包括中国、越南、巴基斯坦、孟加拉等各国买家询价/下单情绪，因此80美分/磅仍是多空市场的“分水岭”，盘面有望延续“跌有底，涨有顶”的厢体走势；随着一系列利空逐渐释放，ICE短线企稳、反弹预期转强。

　　笔者判断，随着ICE主力合约在80美分/磅关口附近跌势趋缓，市场和盘面信心有所恢复，不排除站稳80美分/磅，试探收复82美分/磅、85美分/磅，原因简单概括如下几点：

　　一是美联储12/1月加息概率大幅下降，本轮加息有望在年前结束，利好股市、商品期货市场触底反弹。联邦基金利率期货显示，美联储明年5月下调利率的预期从上周的近50%一度飙升至近80%。受此影响，两年期美国国债收益率触及四个月低点，10年期国债收益率自年内高位回落超过75个基点，美元指数跌至8月以来新低。

　　二是由于2023/24年度植棉收益不理想，2024年北半球棉花种植面积下滑的炒作将逐渐升温，利于ICE盘面企稳、上涨。从调查来看，由于与玉米、大豆、小麦等农作物比价效应偏弱，再加上天气、单产等因素，2024年包括在中国、美国、印度、巴基斯坦等几大产棉国植棉面积同比持稳的难度较大，继续下滑或不可避免。

　　三是各方对2023/24年度全球棉花消费需求下降的担忧有所减弱。随着美国、欧盟、日本等各国服装企业/采购商去库存接近尾声，纺织品、服装补库已陆续启动。据印度纺织工业联合会统计，2023年10月印度累计纺织品和服装出口额同比增长了10.44%；其中印度纺织品出口比2022年同期大幅增长24.29%。

　　四是基金做多及原油、谷物期货反弹支撑ICE企稳、反弹。CFTC统计，11月15-21日ICE棉花期货总持仓增加2479张，其中指数基金净多单增加1010张(基金净多头率上涨2.42个百分点)；再加上石油输出国组织及其盟友(OPEC+)可能延长和深化减产及美国原油库存有潜在下降风险，原油期货持续开启上涨节奏。当然，由于12月仓单不足，存在基金逼仓的可能也短线支撑ICE企稳后走强。