自9月下旬开始，能化板块尤其是聚酯链产品价格一路下行，多次出现与原油价格“劈叉”的现象，但近期多数化工品企稳，甚至出现小幅反弹迹象。加上临近国内“双11”、海外“黑五”购物节以及未来的国外圣诞节、国内春节仍有消费需求，市场对短期消费预期似乎有了心态上的好转。从上周的数据来看，市场走货气氛有些许改善，但中长期仍然不太乐观，具体还需要看11月织造业相关数据。
后续关注原油波动及终端需求拐点
“双11”预售开启，短纤日内涨逾2%
10月24日起，一大批电商火热开启“双11”预售。天猫“双11”预售开启后，服饰行业爆发式增长，337个品牌预售1小时超去年同期全天预售额；女装开局强劲，仅1小时108个品牌预售超去年同期全天水平。跟着品牌看直播成为今年天猫“双11”预售一大消费趋势，100多个服饰品牌店直播预售首日成交同比超500%。受此影响，10月25日短纤主力合约日内最高涨幅逾2%，达到7460元/吨的日内高点；几乎同时，PTA主力合约日内跟涨超3%，达到5898元/吨的日内高点。
最新数据显示，2023年三季度，天猫新商家入驻持续保持105%以上同比增长，服饰成为新商开店数最多的行业之一。本次天猫服饰开店潮中，以品牌店铺矩阵型、内容型和潮流趋势型新商家为主。同时，伴随着消费者对冬季保暖的需求激增，羽绒服、毛呢外套、打底裤等秋冬趋势赛道高速增长，涌现出一大批趋势赛道下高爆发型新商家。鸭鸭2023年7月开设羽绒服分品类旗舰店，开店90天成交迅速破500万元。羊绒赛道品牌三只小山羊专注羊绒大衣品类，通过直播助力单品爆发，三季度成交突破3500万元。
据悉，知名服饰企业犀牛智造“双11”订单量同比大增67%，在各地的园区已启动大规模的产能扩张和人员招募。分布在浙江、山东等省的园区正在开足马力保障生产，确保订单保质保量如期交付。
在今年尼尔森对中国城镇网民展开的“双11”购物计划调研中，消费者计划购买最多的品类排在前三的分别是服装/鞋帽、生活家居用品和护肤/洗护产品，由此可见消费者对纺织服装的购买欲以及市场信心短期还是较为可观的。不过对于订单、开工等实际具体情况，还需结合“双11”过后的数据具体分析。
巴以冲突仍存变数，聚酯成本端振荡
上周末以色列加大了对加沙地区的地面攻势，近几个交易日油价在3美元/桶左右的窄幅区间内横盘拉锯。美国能源信息署(EIA)发布的周度报告显示，截至10月20日，美国原油库存增加137.1万桶，前值减少449.1万桶。此外，因为炼油厂的产能利用率下降，汽油库存也意外增长15.6万桶。美国原油库存增加和欧洲经济前景黯淡限制了油价涨幅。
从成本端来看，受巴以冲突影响，原油高位振荡，支撑尚可，但PX方面调油逻辑切换，调油效益的回落使得芳烃调油料价格下跌，PX和原油走势分化，价格较弱。歧化装置效益修复之下，甲苯、二甲苯用于化工生产积极性提升，但PX当前由于PTA开工率、产量均有下降，需求走弱，成本端难以拉动PX价格上涨，PX自身供应有所压缩，但后期PX负荷或有提升。目前PXN仍呈现压缩态势，PX估值相对合理。当前来看，PTA与PX走势较为一致，PTA表现稍强于PX。不过从后期供需来看，如果没有出现较多的PTA装置意外检修，PX的累库幅度较为有限，PXN探底幅度或放缓。
目前恒力石化大连220万吨装置推迟重启并且对11月合约减量30%。四季度预计国内PX装置开工率将逐步回升，中金石化及福佳大化预计11-12月检修，山东威联化学100万吨PX装置计划于11月检修，检修时长10天左右。
PTA近期供应缓解，但基本面驱动有限
PTA期价小幅反弹，主要由于原油高位振荡支撑，以及近期供应放缓。截至上周，PTA开工率从“十一”假期的83.45%降到了74.96%，本周有检修装置重启，PTA负荷小幅上涨至77.75%。产量从节前的135.88万吨降到了本周的126.69万吨。PTA工厂库存从“十一”假期前的4.75天上涨至5.12天，主要是由于前期聚酯产品利润不佳，产销较为冷清，下游工厂备货意愿较差。
不过PTA加工费目前有所修复，由“十一”假期前的118.44元/吨上升至337.91元/吨。但仍处于年内及历史同期低位，预计仍有回升的趋势。
乙二醇目前显性库存仍处高位，且去库进程缓慢，估值仍处于低位，向上驱动乏力，在聚酯链中始终处于劣势。
终端产销短期恢复，中长期仍不乐观
中国纺织工业联合会流通分会景气监测结果显示，9月，纺织服装专业市场景气指数上升；全国纺织服装专业市场管理者景气指数为53.87，比8月上升2.31个百分点；专业市场商户景气指数为52.67，比8月上升2.37个百分点。
冷冬将至，叠加“双11”热度，截至本周，绒类保暖面料走货尚可，且部分家纺订单窄幅回暖，周内个别天出现产销放量，轻纺城成交量小幅上行，提振市场情绪。但目前来看，终端纺织企业整体新单到位不足，市场信心疲弱，周内聚酯市场亦多呈现跌势，其中长丝、工业丝跌幅较大，瓶片在自身减产扩大下跌幅小于长丝，短纤由于主流生产企业库存持续偏低影响价格相对抗跌。聚酯总体库存有所回升，其中长丝累库最为明显，但还是明显少于去年。目前聚酯开工率有所下滑，织造业开工率维持在80%左右，处于年内高点。虽然短期内消费市场热度尚存，但中长期来看，产业仍然对未来消费持较为悲观的态度。
从目前数据来看，内外贸需求变化不大，内贸品牌及市场单多维持刚需备货。海外需求方面，目前去库存进度良好，且四季度为行业销售旺季，纺织服装企业业绩有望改善，但目前外部订单并无大幅增长。从出口方面看，今年前三季度，全国纺织品服装出口2231.5亿美元，同比下降9.5%(以人民币计同比减少3.5%)。其中，纺织品出口1019.2亿美元，同比下降10.3%(以人民币计同比减少4.2%)；服装出口1212.3亿美元，同比下降8.8%(以人民币计同比减少2.8%)。
截至10月26日，终端织造成品(长纤布)库存平均水平为30.51天。随着部分订单的交付，少数工厂内坯布库存压力些许缓解，但多数织造工厂坯布库存压力仍在高位，当前工厂内订单依然以当季保暖面料为主，且多为内贸单，后续新单承接动力不足，坯布库存存在再次上行预期。终端织造企业原料(涤丝)库存平均水平为16.93天，上游原料涤丝厂商大幅让利出货，织造厂商逢低补入，些许提振原料备货周期天数。短期来看，部分客户仍存刚需备货需求，届时原料库存天数将以窄幅波动为主。近期，织造厂商手中订单为刚需内贸应季保暖防寒面料为主，交付周期多在11月初或中旬附近。外贸方面仅少量刚需订单以及明年春季订单为主，考虑到后续单量可持续性有限，如若“双11”订单未超预期成交，则仍存下滑预期。
近期消费尚可，外需下降而内需升温
虽然宏观情绪存不确定性，海外需求下降，但近期内需稍有修复。短期内应季保暖绒类面料走货相对较好，且近期部分家纺面料些许提振，市场走货气氛逐渐改善，周内织造开工小幅提振，然而工厂坯布库存仍处高位，库存压力凸显，成为压制生产的主要因素。工厂内原料备货多在10月底，较高者在11月初，因此短期来看，部分厂商存刚需备货预期，开工负荷或以偏弱运行为主。综合来看，短期消费热度尚可，中长期产业心态仍较为悲观。
操作逻辑及建议方面，若基本面供需变化不大，则聚酯链跟随原油振荡运行。整体上，PXN暂可维持，PTA、MEG供需结构尚可；聚酯产品供需高位暂可维持且仍有盈利空间，短期内聚酯产业链矛盾并未凸显。后续关注原油波动及终端需求拐点。(作者王吉帅期货投资咨询从业证书编号Z0017126)
分析人士：高开工短期仍持续
“高开工、高投产”是今年聚酯市场的最大亮点。期货日报记者了解到，无论从新增产能投放速度来看，还是从聚酯整体开工负荷来看，表现一改往常节奏，均超市场预期。
据方正中期期货分析师封晓芬介绍，截至10月底，今年聚酯新增产能释放950万吨，较去年年底产能增速为13.45%，远超近几年产能增速。
“从产品细分来看，年内长丝和瓶片产能释放较为集中。此外，今年聚酯开工率整体表现为淡季不淡，除了个别月份(4月、5月和9月底前后)受装置利润不佳和亚运会的影响，开工负荷有所下调，大部分时间聚酯负荷均保持在偏高水平运行。”封晓芬表示。
对于今年聚酯呈现高开工的情况，华融融达期货分析师韩冰冰认为可以从三个维度来进行分析。“首先，与过去3年相比，今年大的宏观背景不一致。过去3年全球疫情扰动不断，终端需求受到抑制，而今年全球基本摆脱了疫情的影响，终端需求复苏，为聚酯的高开工提供了支撑。其次，2019年开始国内大型炼化企业陆续投产，纺织行业一体化程度大幅提升，一体化企业的聚酯原料成本下降，聚酯产品的市场竞争力增强，行业竞争激烈。在利润薄弱的情况下，企业只能用高产量增加整体盈利情况。最后，最近几年随着电商的发展，纺织服装的行业模式也发生了很大的改变。”韩冰冰如是说。
据了解，目前纺织服装行业已从之前的先预测市场需求备货，再生产销售，演变为“快产快销”模式。通过提高生产速度和销售效率来降低库存、减少资金占用成本并增加利润。
在紫金天风期货分析师刘思琪看来，聚酯供应高增长、高开工也离不开聚酯需求支撑，聚酯库存压力不大，现金流尚可。“聚酯需求之所以超预期有两方面的原因：一方面，今年涤丝等聚酯产品出口放量，今年前9月，聚酯累计出口量达到824.3万吨，同比增长10.7%，其中长丝出口同比增速达到26%，聚酯出口占比进一步提升至产量的17%。另一方面，国内需求较去年逐步复苏，聚酯下游织造需求也维持高位，织造平均开工环比提高近10%。”刘思琪解释说。
采访中，记者了解到，聚酯的高开工支撑了上游PTA的需求，PTA年内保持供需双强的状态，累库压力不大。
在封晓芬看来，聚酯维持高开工，对上游产业链存一定刚需支撑，但是近几年PTA和乙二醇新装置投产较多，新增供需产能存在一定错配，导致PTA和乙二醇环节装置现金流被挤压，多数时间下维持较低水平运行。总体来看，下游高开工对上游原材料拉动相对有限。
“聚酯工厂能否继续维持高开工运转，主要看两个环节。”封晓芬认为，一方面，要看聚酯工厂本身，需要关注聚酯库存压力和聚酯产品现金流情况，如果聚酯工厂库存压力较大或产品现金流持续亏损，可能会倒逼聚酯工厂降负进入检修；另一方面，要看终端需求情况，如果终端需求较差并持续向上游负反馈，一定程度上会降低聚酯工厂持续维持高负荷运转的意愿。
目前来看，当前聚酯工厂整体库存尚可，除瓶片亏损较多外，其他装置现金流尚可。“预计聚酯工厂短期大概率仍维持高负荷运转；中长期来看，随着行业进入季节性淡季，聚酯负荷存高位走弱预期，主要关注终端需求跟进情况。”封晓芬说。
“从现在到农历春节，这段时间聚酯和终端的开工率一般都会季节性逐步下降。”在韩冰冰看来，今年从终端的订单来看，很难出现超季节性的表现，接下来3个月左右开工或逐步走低。但从长期来看，聚酯开工仍有望维持在高位。“以中国和美国的纺织品库存周期来看，目前库存已经降至低位，终端有望开启新一轮补库周期，这或为聚酯的高开工提供一定支撑。”他称。(作者：韩乐)
