记者观察到，进入9月份，聚酯市场受成本端持续上涨影响，工厂跟随上调报价。尤其是涤纶长丝市场，较9月初上涨150元/吨，其他下游聚酯市场也有不同程度的涨幅。
对此，国泰君安期货高级分析师贺晓勤表示，9月份聚酯表现继续超预期。在下游市场在8月份的悲观情绪并未影响聚酯环节的低库存和中等利润。聚酯环节长期的高开工超出原本对于旺季不旺的预期。从盘面上来看，8—9月份，PTA整体重心随着成本上移，表现弱于成本端油价和PX涨幅。
“9月以来聚酯市场整体上涨，聚酯产品端跟随原料上涨，涤丝价格坚挺。盘面的上涨，一方面是对于9月传统旺季的逐步兑现，另一方面主要来自成本端的偏强走势。”物产中大期货化工组组长谢雯称。
值得注意的是，成本端PX的强势对PTA的加工费挤压明显。据金联创统计，8月国内PTA平均加工费在192元/吨左右，较上月下跌30.94个百分点，较去年同期下跌66.72个百分点，创近十年新低。
“因能源需求与化工需求同步走强导致PX的强势持续。”国投安信期货化工首席分析师庞春艳表示，PTA装置没有因低加工费而减产，也与一体化配套增加有关系，炼化一体化企业在PX即上游油品环节有盈利。
据国贸期货分析师陈胜介绍，PTA受到PX强势的影响，利润明显收缩，国内PX供应依然紧张。国内PTA生产商已在市场中积极采购PX十月和十一月现货。由于下游聚酯的利润整体一般，涨价动力偏弱。“PTA在高开工，供应宽松之下，PTA加工费受到PX与聚酯的双重压缩。”陈胜称。
值得一提的是，9月份以来，PTA加工费没有明显修复依旧维持在偏低水平。
“在未来10月份逸盛海南250万吨PTA新装置投产、汉邦石化220万吨PTA装置重启的预期下，PTA现货市场中贸易商持货意愿在下降。”贺晓勤表示，即使是‘金九银十’的聚酯旺季备库需求也暂时未能带动基差的反弹，基差长期低迷，现货加工费跌至最低50元/吨。恒力石化和逸盛石化也纷纷在市场的期待中宣布并落实了检修计划，带来阶段性的加工费修复。然而9月初，随着库存的进一步累积而再次走弱，降至最低150元/吨。
“当前主导PTA走势的关键逻辑和因素在于成本端PX的强势支撑和消费端旺季支撑。”申万期货能化分析师袁玮称。
对此，贺晓勤也认为，PTA—聚酯环节目前矛盾不大，产业链矛盾主要集中在PX—PTA环节。
据她介绍，5—7月份成本PX受调油需求的影响大幅最高走强至450美元/吨，到8—9月份，汽油裂解价差在中国成品油配额发放后走弱，但是9月份日韩及越南PX装置检修较多，导致9月份PX进口减少，造成了PX-石脑油价差持续偏强。
“北美汽油旺季即将过去，但辛烷值虽略有走弱但并不明显，汽油的成本支撑依然强劲。重整油价格也有所下降，但依然处于高利润区间。甲苯歧化(TDP)和选择性TDP(STDP)经济效益仍然为负。海外芳烃的化工利润依然低于调油利润。”陈胜表示，在旺季过去之后，调油市场或有所缓和，但PX紧张的状况依然难以改变，高辛烷值组分依然强势。
同样，谢雯也认为，随着汽油调油旺季结束期的临近，汽油裂解价差拐头，但柴油与航煤裂解价差仍在高位，支撑原油价格。“因美国当地提前备货芳烃，今年调油逻辑对盘面的刺激弱于去年，PTA的走势仍需要看成本端与累库情况的变化。”他称。
在庞春艳看来，目前，调油逻辑进入年内尾声，后市可能存在芳烃向油品的流动减少，国内外PX装置的负荷提升，供应增长，PX的估值有下滑空间，对PTA来说有成本端利空。“但这种利空从长线看，考虑到新年度调油需求及PTA的新产能持续投放，PX供应紧张的局面难以缓解，各环节可能会逢低增加备货，将限制PX估值的调整空间。”她称。
“目前PTA市场温和回升，下游放量难涨价，将限制产业链的成本传递。”庞春艳表示，9月下旬，杭州亚运会可能会对当地聚酯企业开工有影响，今年聚酯的高开工也有为9—10月份的停车提前主动备货的因素。
成本与需求双驱动下等待终端实质性改善
由于当前正值传统消费旺季，对于聚酯市场来讲，市场更多的关注点也都集中在“金九”消费的实际表现上。
对此，庞春艳表示，今年聚酯“金九”表现一般，市场补库需求一般，市场以促销去库存为主。在她看来，聚酯市场涨价潮需要看到下游消费气氛的全面恢复，供需格局的明显改善，但目前看市场依旧偏谨慎，价格上涨有阻力。
“就传统的金九银十行情来看，由于多数纺企订单不及预期，聚酯工厂产销未出现亮眼数据。”金联创化纤团队表示，虽然工厂盈利性不佳，但由于长丝、短纤等工厂库存处于低位或可控范围，故聚酯市场开工维持在90.97%高位，同比上涨10.23%。整体来看，目前聚酯工厂处于“高开工、低库存、低利润”状态。
“目前，涤纶长丝整体库存不高，利润水平有所修复，主要的支撑来自于原油与PTA端。”陈胜表示，在“金九”旺季，部分聚酯装置近期的检修降低了市场的销售竞争，在旺季中，推动了长丝的表现。
对于涤丝价格的上涨，庞春艳认为，有成本推动和需求改善的双重因素，但这种上涨的持续性目前看难以乐观。“在内需缓慢恢复的背景下，原料的快速上涨可能会引发下游负反馈。”她称。
“从当前聚酯市场供需来看，十一前夕下游存刚需补库需求，再加上行业加工费持续低位，聚酯市场抗跌性较强，但产业链价格向下传导不畅，导致涨价潮较难实现，多跟随成本端调整为主。”上述团队称，整体来看，短期内成本端利好支撑尚在，涤纶长丝高开工、低库存是支撑价格的重要因素。但随着亚运会的临近，9月下旬部分聚酯及终端织造企业降负预期或会带来一定负反馈，拖累涤纶长丝市场上涨信心，预计短期内市场或坚挺运行，但上行空间恐有限。
“目前来看，涤纶长丝重心抬升的主要原因在于下半年旺季提前备货，生产预期向好。”袁玮表示，但后期很可能随着终端需求不足，出现产能产量过剩，使得价格重心抬升的持续性不够。
在贺晓勤看来，涤纶长丝的涨价直接影响了下游织造环节的利润水平，然而为了迎接旺季，织造工厂的开工率仍在大幅提升。
据了解，上周江浙织机开工率大幅提升5%至77%，加弹开工率提升至83%。下游环节多采取薄利多销的模式，营业规模扩张但是收入下滑是大趋势。“目前涨价幅度并未引发明显的负反馈，需要进一步关注后续库存变化情况。”贺晓勤说。
“聚酯市场‘金九’呈现高开工率的特征，并且聚酯产品库存分别呈现中性水平，客观上说，还是比较符合逻辑。但随着终端出口可持续性不足，传统旺季，将呈现旺季不旺的局面，开工高位可持续性不足。”袁玮说。
“目前来看，内贸订单正在修复，出口订单有季节性的好转。消费降级的背景下，涤纶相对其他纤维的替代效应带来需求增量，总体聚酯的消费量超出市场预期。”贺晓勤说。
在谢雯看来，尽管终端同比改善，但在国内经济弱复苏背景下，并未出现实质好转，市场仍在等待更多的订单。
庞春艳介绍，今年纺织服装的出口增长明显放缓，10月份之前的出口订单没有对市场有明显提振。因有亚运会的因素影响，内需节奏可能有部分提前。
“10月份将进入国内双十一订单的窗口期，近几年的订单节奏加快，下半年消费可能还需要看10月份的表现。”庞春艳表示，聚酯产品后市走势一方面要看油价，另一方面，还要看现实需求。在两个因素没有明显的驱动下，短期聚酯相关品种维持高位振荡的可能性较大。
在陈胜看来，受到俄罗斯和沙特减产延续的影响，原油表现偏强。值得注意的是，临近秋冬取暖季节，欧美柴油建库不够。几周之后，海外炼厂将进入季节性检修集中的时间点，柴油需求也将大幅提升，去库即将开始，因此原油的支撑预计较强。
“石脑油近期利润有所修复，成本端对烯烃类商品形成支撑。非电煤炭需求增加，价格近期走强。”陈胜表示，从成本端分析，PTA、短纤、乙二醇的成本支撑较强，考虑海外芳烃调油需求延续性较好，PX短期检修集中，展望后市，PTA、短纤期货短期内或将延续较强的表现。
