国信证券发布研究报告称，促消费及地产利好政策密集出台，看好家居及造纸龙头的估值修复与业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，基本面一季度业绩筑底，随接单逐月回暖业绩有望逐季修复。地产及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，家居板块龙头估值有望先行修复。

　　国信证券主要观点如下：

　　本月跟踪与思考：

　　7月促消费及地产利好政策密集出台，关注政策催化下家居龙头估值先行修复。

　　(1)促消费政策：7月18日商务部等13部门发布《关于促进家居消费若干措施的通知》，7月28日工业和信息部、国家发展改革委、商务部等三部门联合发布了《轻工业稳增长工作方案》，提出2023-2024年轻工业增加值平均增速4%左右，规模以上企业营业收入规模突破25万亿元，着力稳住家居用品、造纸等重点行业，培育壮大文体休闲用品等新增长点。7月31日，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，再提促进家装消费，鼓励室内全智能装配一体化，相关政策频频出台有望进一步释放家居家装消费潜力。

　　(2)地产政策：7月21日国务院常委会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》;7月24日中央政治局会议强调要加大保障性住房建设和供给;7月27日住建部提出进一步落实好降低购买首套住房首付比例和货款利率、个人住房货款“认房不用认货”等政策措施，继续做好保交楼工作。地产利好政策相继发布，支撑市场信心修复，有望带动地产链后周期板块的估值修复与景气传导。

　　6月家具家装线上销售略承压，重点关注品牌表现优于行业。6月家具家装线上增速转负，销售略微承压。考虑到电商年中大促从5月底持续到6月中旬，以5-6月累计数据看，住宅家具、家装建材行业线上销额分别为222.9亿/189.7亿，同比-11.7%/-1.0%。家具家装线上消费自今年3月以来增速持续放缓，一方面受前期积压需求在2月春节期间集中释放影响，另一方面或与竣工增长环比放缓有关。分品牌看重点关注品牌线上销售整体表现优于行业，5-6月累计数据，在618大促加持下大部分品牌实现双位数正增长。

　　海外库存逐步去化，建议关注家居出口链相关机会。美国家具家居类零售及批发商库存走低，5月家具家电类零售、家具家居类批发商库存分别为307.6亿美元、186.4亿美元，较2022年高点下滑9.7%、9.5%。需求侧6月美国新建住房销售实现69.7万套/+23.8%，成屋销售实现416万套/-18.9%，降幅持续收窄。美国地产销售数据显著回暖，有望提振家居家具终端销售，叠加补库需求，或将带动家居家具类出口回升，建议关注出口链相关机会。

　　重点数据跟踪

　　市场回顾：7月轻工板块+5.60%，月相对收益+1.12%。家居板块：6月家具类零售额同比+1.2%，建材家居卖场销售额同比+2.5%;上周TDI国内现货价上涨1200元/吨，纯MDI现货价上涨800元/吨，软泡聚醚市场价上涨50元/吨。浆价纸价：上周原料价格与成品纸价格走势均有所分化。外盘阔叶浆价格上涨20美元/吨、针叶浆持平;国内针叶浆现货价下跌100元/吨、阔叶浆上涨100元/吨;内盘溶解浆价格持平;废纸现货价下跌8元/吨;上周双胶纸上涨100元/吨、白卡纸持平，箱板纸下跌50元/吨、瓦楞纸持平。地产数据：6月住宅竣工依然延续双位数增长，7月30大城市商品房成交面积同比-27.4%，二手房成交面积同比-13.0%。出口数据：6月家具及纸制品的出口额增速均有所回落。

　　核心投资组合建议

　　促消费及地产利好政策密集出台，看好家居及造纸龙头的估值修复与业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，基本面一季度业绩筑底，随接单逐月回暖业绩有望逐季修复。地产及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，家居板块龙头估值有望先行修复，重点推荐家居板块：欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团;浆价持续下行，关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份;建议关注低基数即将到来的出口链板块：匠心家居/顾家家居/致欧科技。

　　风险提示

　　消费复苏不及预期;地产销售竣工不及预期;行业竞争格局恶化。