一、“双碳”对我国石化行业发展的影响—李宇静中国石油和化学工业联合会

　　1、石化行业面临的新情况、新问题

　　(1)市场需求动力不足

　　①俄乌冲突既推高油价又冲击供应链。②疫情对供应链影响较大。③欧美、东南亚等地区供应恢复，出口订单向海外回流。

　　(2)产业链价格传导不畅，多数石化产品盈利大幅下降

　　2、石化行业高质量发展瓶颈

　　(1)产业结构不合理

　　①原料结构偏重煤炭，是世界第一大现代化煤化工国。②聚氯乙烯：发达国家基本全部采用乙烯氧氯化法，我国以电石乙炔法为主，占比约80%。③合成氨和甲醇：发达国家以天然气为原料为主，我国以煤为主，占比75%。④甲醛、醋酸、聚乙烯醇(电石法)、BDO(炔醛法)等都以煤为主要原料。

　　(2)产品结构不合理

　　①高耗能产品占比高。②高端化工产品仍严重依赖进口，高性能纤维、高端膜材料等多年来一直依赖进口。

　　3、“双碳”背景下我国石化行业高质量发展思路

　　(1)转变发展理念，合理控制新增产能

　　①将原先以“规模”、“增幅”论英雄转变为以“亩均效益”论英雄。②新增项目应重点关注：体量、生命周期和壁垒。

　　(2)推动产业转型升级

　　①严格能效约束，引导低效产能有序退出。②推动200万吨/年及以下炼油装置、30万吨/年及以下乙烯、单系列60万吨/年以下对二甲苯装置淘汰。③“减油增化”、“减油增特”。④稳妥、合理推进烯烃原料轻质化。⑤恒力、荣盛、恒逸、盛虹等民营企业已经或即将打通炼油-PX、乙烯-PTA、乙二醇-聚酯-化纤全产业链，PC产业链CR5集中度不断提高，产业链头部企业定价和盈利能力日益增强。

　　(3)加快技术创新

　　①绿色低碳技术：首先是节能低碳技术，包括分子炼油、原油直接制化学品等；二是CCUS技术，包括二氧化碳合成高值化学品等。②补短板技术：在化工新材料、电子化学品、重大技术装备及关键零部件等领域，攻克一批补短板技术，提高核心技术装备自主可控能力。③关键共性技术：在催化、过程强化、先进膜分离、工业生物技术、信息与先进控制技术等领域突破一批行业关键共性技术，夯实发展基础。

　　具体技术方面：①国内原油蒸汽裂解技术、原油催化裂解技术均已取得突破。A、埃克森美孚位于新加坡裕廊岛的100万吨/年乙烯装置是全球首个COTC项目。化学品收率高达50%-70%。B、中石化的原油蒸汽裂解技术、原油催化裂解技术分别在扬州石化和天津石化工业试验成功。C、中海油自主研发了适用于环烷中间基原油(重油)的原油直接制化学品(DPC)技术，已在惠州石化120万吨/年催化裂化装置成功进行工业化试验。D、中国石油大学(华东)、东明石化和上海卓然在东明石化建设了5万吨/年原油催化裂解制烯烃(UPC)技术工业化试验装置。②实现碳中和的关键核心技术，以二氧化碳为原料生产甲醇、DMC、PPC、合成气等已经实现工业化。二氧化碳加氢制甲醇/汽油、二氧化碳与环氧烷烃合成DMC、二氧化碳与环氧丙烷合成PPC可降解塑料、二氧化碳与甲烷干重整制合成气、二氧化碳与乙烯合成丙烯酸、二氧化碳合成淀粉、二氧化碳和水合成聚丙烯。

　　(4)加速数字化、智能化转型

　　“十三五”以来，一批石化企业通过智能工厂试点示范，生产效率、管理水平大幅提升，物耗能耗和三废排放水平都大幅降低，成效明显。

　　(5)优化产业布局，提升集约化水平

　　①发挥沿海、沿江物流优势，建设大炼化和轻烃综合利用项目。②依托现有优势企业，进行“减油增化”、“炼化一体化”改造。③发挥资源富集地的区位优势，稳妥有序发展现代煤化工。④产能整合提升，推动产业集聚发展。

　　二、国产化进程中PX交易格局的转变—陈灿忠恒力石化

　　1、PX交易格局的演变猜想

　　(1)国内PX产能投放进度

　　近年国内产能持续增加，2022年预计投产890万吨/年，2023年预计投产300万吨/年。但是大型核心设备在国产化进程中，仍未完全替代欧美先进装置，核心设备制造商受疫情影响，导致其供应链断裂、自身工厂停工，甚至中欧美之间航运物流的效率降低影响，交货期出现不同时间的推迟，导致PX产能投放或有延期。

　　(2)国内产量上升，进口依存度下滑

　　2021年开始，在国内PTA需求保持稳定的情况下，国产量的上升，PX进口依存度出现下滑。未来，随着随着国内PX产能的投产，国产量将继续上升，进口依存度或将进一步下滑。

　　(3)PTA开工受原料影响加大

　　PX国产化程度上升之后，PTA工厂原料备货下滑，在途货物增加，物流周转率上升。

　　PTA开工也在一定程度上受制于原料开工，出现大幅波动，影响市场平衡。

　　(4)近期PX市场关键词

　　①PX月间价差走出强back结构，是PX实际产量降低的本质表现，近强远弱的结构暂时不会改变，但back结构也将逐步回落。

　　②疫情管控放松和疫情影响下的经济需求疲软并存，海外芳烃产品的开工率依旧限制于上游炼厂的原材料限制，但是国内一体化芳烃装置受制于汽柴油出口配额的限制，且烯烃较低收益，反而芳烃装置的开工率还是会保持较高的水平。

　　③未来新增产能几乎都在中国，所以PX产能损失比例会逐步降低。

　　(5)PX定价机制

　　①亚洲合约价格(ACP)体系：由日本、台湾等老牌生产厂家早年建立的价格谈判组织，基于市场主流买卖方意愿一致原则。近几年谈成次数屈指可数，影响力几近消失。

　　②普氏评估价格：普氏现货估价是远月的船货价格，基准价选取第3、4、5个半月的平均价格，每月15日PX估价换月。

　　③ICIS安迅思评估价格：现货估价依旧是远月的船货价格，基准价选取第2、3、5个半月的平均价格，每月15日PX估价换月。

　　从实际市场参与情况看，普氏MOC的参与活跃度更高一点。

　　④SPCP中石化价格体系：月结价格体系，基础体系还是来自于外盘价格公式，但是满足不了主流“PTA点价销售”的成本计算。

　　⑤受PX实货流通性的限制，新交所纸货、上海清算所纸货交易等衍生品交易开始活跃，但是交易数量和灵活度始终无法匹配国内PTA期货交易的需求。

　　⑥随着国内供应比例的逐步上升，PX基准定价体系依托于日韩货源交易的评估将得到挑战。由于货源的限制，导致交易的评估容易被贸易手段操控，这也是今年逸盛、恒力等传统PX买家在窗口卖货，日韩等传统PX制造商在窗口买货现象的根源。

　　⑦PX期货能否取代部分的市场定价权？从传统的交易模式看待PX期货，PX实物的流通性没有解决之前，很难产生较强的指导力。同时，依据目前的现货交易情况，PX实货现货的主流交易港口TNDJ中，大连港的现货交付比例超过6成，而与期货市场主推的华东区域不匹配。而期货容易受到宏观、资金等非产业链因素影响较大，单一作为长约的取价也不可取。

　　2、PX下半年市场的商谈

　　(1)正常情况下，石脑油-PTA之间的加工费将会保证一定的稳定空间，PX、PTA的加工费会随着市场供应情况变化上下变动。

　　(2)随着PX加工差达到近几年新高，必将推动开工率提升，强back结构逐步弱化。特别是东北亚，盛虹石化400万吨PX投产预期是格局的转折点，而近期随着中石化九江石化的投产，已逐步拉开帷幕。

　　(3)由于装置的大型化区域化越发明显，未来单个大型装置的非计划事件影响短期市场的频次肯定增多。

　　(4)极限加工费就是市场的转折开始。

　　(5)受政府对碳排放限值的政策，未来大型装置取得能评、环评的受限增加，但是聚酯下游的审批依旧宽松，而大量PX装置已经完成审批，所以未来3-5年依旧看好PTA的加工费。

　　三、未来PTA市场展望：“路修远以多艰兮”—徐际恩逸盛石化

　　1、产业发展趋势

　　近年来，PTA产业规模化、区域集中化、一体化的表现愈加明显。

　　(1)规模化

　　2012年，产能大于200万吨的装置占比38%，100-200万吨的占比22%，小于100万吨的占比40%。到2022年，产能大于200万吨占比上升至66%，100-200万吨的占比23%，小于100的占比11%。

　　(2)区域集中化

　　2015年，产能前四分别为浙江省26%，辽宁省25%，江苏省15%，福建省14%。2022年，前四为浙江省2405万吨，占35%；辽宁省1760万吨，占25%；江苏省1124万吨，占16%；福建省700万吨，占10%。

　　(3)装置一体化

　　恒逸石化、荣盛石化、恒力石化及桐昆实现了从PX—PTA—聚酯的产业链一体化。另有，逸盛、新凤鸣和盛虹等具有PTA—聚酯的产业链一体化。

　　①规模化带来了技术提升、成本降低，提升了国际竞争力。②区域集中化优化了物流成本。③一体化增强了企业抗风险，穿越周期的能力。

　　2、未来PTA市场展望

　　(1)上下游扩能情况

　　①明年PX/PTA再度面临产能的快速集中扩张。2023年PTA可能还面临原汉邦220和蓬威90万吨新装置的重启。今年下半年到2023年，PX预计投产1150万吨，PTA预计投产1700万吨。

　　②受到瓶片和大厂长丝的继续扩能，明年聚酯产能增速提升。2022年新增产能654万吨，其中360万吨在下半年投放；2023年新增905万吨产能。

　　产业链产能基本一致，但是从绝对的产能量级看，原料增长仍然超过下游需求，PTA行业产能过剩加剧。

　　③江苏、广东产能增加明显，继华东之后，华南竞争加剧。

　　(2)加工费

　　受到需求拖累，PTA加工差有可能进一步压缩。低加工费仍然会一直PTA的高开工率。

　　(3)产业链产量走势

　　短纤、长丝均出现负增长，尽管纺服从金额上看实现了正增长，但是考虑到价格因素，可能也会出现负增长。非纤用和PTA出口增加明显。

　　(4)下游及终端需求

　　①终端服装行业外围在挤占中国市场，产业转移是大势所趋。但是，中国在上游的产能和成本优势明显。

　　②国外装置需求修复，装置开工率偏低，个别缺原料等继续带动PTA出口增速明显。终端市场转移，中国PTA成本竞争力具有明显优势，PTA的出口可能是难得的压力缓解渠道。

　　③当下，下游和终端行业高库存仍然是PTA的最大需求拖累。

　　④涤纶坯布库存和开机率基本处于疫情来最差水平。

　　四、乙二醇2022年市场分析—季丰卫星化学

　　1、乙二醇市场概览

　　当前困难：产能过剩(利润)+战争(成本)+疫情(需求)

　　(1)战争成本上升+疫情消费降级

　　后疫情时代+资本开支下降，油气能源供给不足，使得化石能源成本上升。战争加剧了全球一次性化工能源煤、油、气供应出现紧张。中国经济因国内的防疫政策，使得整体消费降级，市场信心缺失，内外循环降速。

　　(2)产能分散成本差异大控盘能力弱

　　供应渠道多元(油、气、煤、甲醇，国产/进口)，成本不一，供应商分散无合力，而需求端集中度高，工艺成本趋同，议价能力强。生产商同行以合约销售为主，其中除和聚酯工厂签订合约外，贸易商亦持有大量进项合约，生产商调控价格武器拱手让人。基差依赖张家港纸货撮合，生产商对基差话语权薄弱。

　　(3)产能释放集中利润压缩

　　PTA 2019年5月产能4578万吨，2022年5月产能6923万吨，3年增长51.22%。

　　聚酯2019年5月产能5600万吨，2022年5月产能6771万吨，3年增长20.91%。

　　乙二醇2019年5月产能1070.5万吨，2022年5月产能2189.5万吨，3年增长104.53%。

　　2、乙二醇产能市场分析

　　(1)乙二醇下游市场分布

　　2021年，涤纶长丝占49%，聚酯切片17%，涤纶短纤14%，聚酯瓶片13%。

　　长丝产能三年总增长率13.86%，大户继续加速布局苏北及其他地区。

　　短纤产能三年总增长率13.39%，长丝生产商布局涤短，涤短生产商布局长丝瓶片。

　　瓶片产能三年总增长率5.7%(停车产能影响)，瓶片生产商TOP5的占比牢不可破。

　　薄膜产能增长有限，薄膜生产商的能源红利。

　　(2)乙二醇供应市场

　　2022年乙二醇装置路线：原油占比51%，煤占比38%，天然气占比8%。

　　2023年预计乙二醇装置路线：原油占比48%，煤占比40%，天然气占比10%。

　　3、乙二醇原料市场分析

　　(1)世界乙烯产能及亚洲乙烯定价

　　乙烯生产工艺流程可分为三类：煤制烯烃(CTO/MTO)、石脑油蒸汽裂解、乙烷裂解，乙烯下游产品包括聚乙烯(PE)、乙二醇、环氧乙烯、苯乙烯、聚氯乙烯(PVC)等。产能：2021年世界范围的新冠肺炎疫情没有阻挡住乙烯产能的快速增长，当年新增乙烯产能达到1385.4万吨/年，世界乙烯总产能突破2亿吨/年大关，达到2.1亿吨/年，同比增长6.2%。

　　亚洲：2021年，在中国乙烯产能推动下，亚太地区乙烯总产能已升至830万吨/年，在世界乙烯总产能的占比从2015年的34%升至40%。近年来，亚太地区乙烯产能始终保持快速增长态势，超过了欧美乙烯产能总和，其世界领先地位不断提升。

　　亚洲乙烯定价：2021年全国乙烯产量2825.7万吨，乙烯进口量207万吨，流通量稀少的进口市场定价了亚洲的乙烯。

　　(2)中国乙烯产能产量

　　下游：我国乙烯工业已逐步进入成熟期，下游衍生物主要有PE、环氧乙烷(EO)、EG、SM、PVC等产品。五类产品占乙烯总消费量的97.2%。最大消费领域是PE，占总消费量63.5%，其次是EO和EG，分别占10.3%和9.0%。

　　工艺：我国乙烯生产路线主要以石脑油裂解为主，约占72.7%，CTO/MTO占比约20.7%。

　　按预计，2022年中国将成为世界第一大炼油和乙烯生产国，预计今年乙烯扩能1335万吨/年，但实际乙烯投产产能不足计划的20%。从下半年来看，乙烯扩能计划恐难全面实现。综合来看，面对上游高成本、终端需求低迷，乙烯行业的新介入者在装置的投产上更为谨慎。除此之外，公共卫生事件影响，也一定程度上牵制了年内在建装置的投产进程。

　　4、乙二醇现货市场分析

　　(1)乙烯法生产利润

　　石脑油作为轻质裂解的主要原料，在整个乙烯裂解环节处于全线亏损，除部分EVA等小众产品以外，大类的PP、PE、EO、EG、SM等均利润不佳，二季度油制聚乙烯吨产品亏损在1900元左右，石脑油裂解制聚乙烯吨产品亏损1200-1500元左右，乙烷裂解制聚乙烯吨产品亏损在800元左右。

　　高价原油使得短期石脑油的价格下不来，中国一体化的烯烃装置压力较大，尽可能切到油品和芳烃。

　　乙烯法：中国外购乙烯的实体工厂大部分做EO及单体、SM为主，生产MEG的就一家。

　　(2)甲醇制乙烯法及煤化工生产利润

　　MTO/OTMEG的经济性两步加工环节，整体利润在乙烯制MEG上亏钱常态化，中国外购甲醇制乙烯并深加工MEG的路线当前经济性不强，后期增产暂无。

　　CTMEG，合成气制MEG(含煤制气、转炉气、焦炉气及荒煤气等)，成本差异较大，考虑到物流等费用，最好和最差的相差近一倍的成本。

　　石脑油作为轻质裂解的主要原料，在整个乙烯裂解环节处于全线亏损，除部分EVA等小众产品以外，大类的PP、PE、EO、EG、SM等均利润不

　　五、聚酯运行体系与需求环境—倪国苗华瑞信息

　　1、聚酯需求分析

　　(1)房地产危机冲击家纺消费

　　上半年房地产即便在各种政策加持下也同样是明显降温(包括房贷利率下调，取消限购等)，同时房地产也在面临信用危机，包括债务违约，烂尾楼，维权等。

　　房地产危机拖累家纺消费，而家纺占纺织服装市场比重大约30%。

　　(2)疫情拖累内需消费，不同商品受冲击分化

　　疫情拖累社会品零售和纺服零售增长明显下降，社会品零售增速下降0.7%，纺服零售增速下降6.5%。但是粮油、食品，饮料类消费实现正增长，分别为9.8%和8.2%。

　　纺服零售(可选)冲击明显大于食品类(必选)，侧面说明瓶片内需会好于纤维内需。

　　(3)中国疫情+东南亚全面复工，部分欧美订单转移

　　2020-2021，由于中国疫情控制较好，东南亚订单回流至中国。

　　2022年中国二次疫情冲击+东南亚全面复工，上半年部分纺服外单再次被转移，预估转移规模为60亿美元左右。

　　(4)订单转移带来的出口结构调整

　　2021年和2022年H1，中国在美国市场份额被逐步挤占，市场比重下降，但同时中国纺织服装出口东盟增速保持在20%以上。说明欧美的纺织服装订单部分从中国转移至东南亚，但东南亚一些半成品或者中间品包括面料还是需要依赖中国进口，从而拉动中国对东盟的出口，尤其是化纤类产品。

　　(5)海外高通胀开启加息周期，消费信心指数大幅下滑

　　海外高通胀背景下开启加息周期，衰退风险加剧，PMI指数持续下滑，部分已经跌至荣枯线以下。

　　居民生活成本大幅上升，以及对经济衰退的担忧，消费者信心指数明显下降。

　　(6)欧美销售增速已经明显下滑

　　美国服装及服装配饰店销售额增速同比下降至0.19%。剔除价格因素，零售量增速预计下滑更加显著。

　　(7)美国渠道商服装类库存明显回升

　　消费下降，港口拥堵缓解，批发商库存大幅上升，库销比基本已经达到了疫情前水平，目前的情况已经不足以支撑服装渠道商继续主动补库，反而开始消化库存，前道的服装生产企业面临订单缩减或者提货放缓的风险。

　　(8)东南亚也面临欧美订单下滑的困境

　　在欧美消费下降和去库存压力增大的情况下，越南和印度纺织出口增长势头也呈现逐步放缓迹象，到了7月份纱厂开工急剧下降。有部分东南亚纺服企业已经开始反馈，下半年外贸接单不足，订单预计缩减15-20%。

　　(9)内外消费下降背景下，纺企库存大幅度回升

　　国内疫情带来的纺服库存(主要是春装)大量积压。同时对于未来疫情和消费的不确定性，服装企业预算下降20%，并延长对供应商的付款周期。

　　上游织造端在过去两年产能大幅扩张后，今年遭遇订单明显下滑，库存同样大幅度上升，且都是高成本库存。

　　(10)纺企低利润，低负荷

　　上半年，织造企业现金流利润大部分时间处于亏损，同时织造开机率持续位于历史低位。

　　(11)当下疫情高峰已过，但内需修复缓慢

　　疫情高峰逐步过去，叠加国家稳增长政策加持下，内需预计将低位回升，6月社零增速3.1%，纺服零售增速1.2%。

　　不过疫情仍有反复，可支配收入增长压力较大，消费信心依旧缺乏，内需恢复预计比较缓慢。7月制造业PMI再次回到荣枯线一下，说明宏观经济的复苏压力仍然较大。

　　(12)外贸下行压力较大

　　上半年纺织服装外贸出口增长仅12%，一方面是前期积压的订单陆续发货，一方面是出口单价的上涨所致，实际出口量或许已经下滑比较明显。

　　下半年海外增速下降+订单回流东南亚大背景压力下，下半年出口下行压力较大，可能出现量价齐跌的局面，出口增速预计跌至个位数。

　　(13)展望：下半年实际终端需求压力依旧较大

　　上半年下游坯布接单/销售情况跟2020年类似，但是下半年会有明显分化，2020年下半年(内需弱回升+出口暴增)整体需求V型反弹，今年下半年内需弱回升，但出口边际下滑，整体回升势头会比较缓慢，且十分有限。

　　从节奏上来看，我们更倾向于终端需求可能会在8月下旬出现局部弱改善，主要是一些外单和内需的提前备货可能会陆续出现，而全面改善或许要等到9月下旬，主要是双十一的订单集中下单，但改善力度预计有限，持续时间预计较短，预计到10月末基本也就结束。在产业链高库存压力下，需求的弱改善对元聚酯负荷的拉动有限。

　　2、聚酯运行与展望

　　(1)聚酯产业链——夹缝中求生存

　　聚酯成本端是国际定价，需求端则偏重于国内定价。上半年成本端受原油飙涨大幅度抬升，需求端则受国内疫情拖累明显下降，聚酯产业链压力急剧增大。

　　(2)上半年聚酯产量增速对比

　　聚酯、短纤和长丝上半年产量同比增速均为负，短纤下降最为明显，然而瓶片录得同比上涨7%。

　　(3)短纤——昔日明星产品的陨落

　　上半年年短纤加工费大幅度下降，同时负荷也出现明显下降。

　　前期热点需求都在逐步消退。原生挤占再生在2019-2020年达到极致，从2021年下半年开始，随着价差的扩大，挤占优势消退。

　　无纺需求在2020年疫情期间爆发，水刺用于消毒湿巾，低熔点用于N95口罩，但2021年疫情缓和，海外疫情管控放开，无纺需求明显下降。

　　2020年下半年-2021上半年，外贸出口爆发，尤其是家纺类需求，带动低熔点(用于床垫、沙发等)和中空(家纺充填)需求回升。

　　2021下半年-2022年，家纺面临外贸和内需双双回落的困境，拖累低熔点和中空的需求，同时油价高位，需求疲弱，投机性需求下降。

　　(4)涤纶长丝同样“很惨”

　　涤纶长丝上半年平均现金流利润出现明显亏损，负荷再次降至历年低位。

　　差异：涤纶长丝降负措施滞后于短纤。在库存和效益压力下，3-4月份短纤直接降负30%，5月份开始提负，而长丝分两次降负，一次在3-4月，一次在6-7月，累积降负30%。

　　原因：长丝负荷调整需要考虑库存因素。长丝的库存容忍度高于短纤，短纤实物库存高点在20天，长丝基本可以承受在一个月以上。今年短纤权益库存最高10天，长丝库存持续位于一个月高位，工厂在核算利润的时候会把库存的因素考虑进去，当25天移动平均成本现金流出现亏损的时候，聚酯长丝减产会加速，尤其是库存高的龙头企业会加入减产，导致负荷进一步下滑。

　　(5)聚酯瓶片——当下明星产品

　　上半年，聚酯瓶片现金流和负荷较去年明显提升，且达到近几年新高。

　　出口是瓶片行情最大的推力。去年疫情管控全面放开之后，海外出现需求增加，带动瓶片需求增加。同时去年四季度开始，海外能源价格高企，原料供应短缺，瓶片减产较多，供需剪刀差导致中国瓶片出口自去年四季度开始大幅度增加。

　　(6)下半年聚酯新装置投产或继续延后

　　因疫情和物流拖累工程进度，叠加行业不景气，上半年聚酯新产能投放进度有所延后。下半年聚酯新装置投产计划较多，但行业不景气依旧会继续拖累聚酯投产进度，实际投放量会大打折扣。

　　(7)下游织造开机提升缓慢

　　基于总体需求回升缓慢，叠加行业高库存，下游开机回升将缓慢。节奏来看，7-8月份处于行业淡季，叠加局部限电，下游织造开机预计仅在5-6成徘徊，等到9-10月份或许有机会能提升至6-7成。

　　(8)高库存弱需求，下半年聚酯负荷回升坎坷

　　7月份聚酯负荷拐点显现，但未来回升趋势比较坎坷，上升空间有限，下半年负荷高点预计出现在9-10月份。全年聚酯产量增速预计在零增长附近。