国投安信期货:短纤 现货强势难以为继

http://www.texnet.com.cn/ 2022-06-28 08:23:28 来源:期货日报

  供增需弱

  目前短纤处于消费淡季,短期终端需求改善幅度难言乐观。笔者预计,在纺织服装需求旺季来临前,整个聚酯产业链的负反馈压力仍存,短纤价格将继续被动跟随上游成本端波动。

  6月,短纤跟随成本端呈现冲高回落走势。在期货价格跟随成本不断下跌的过程中,短纤现货价格则因为华南局部地区装置检修供应偏紧、贸易商流通货源偏少等因素相对抗跌。短纤基差不断走强,现货加工差也有所修复。

  成本端支撑不足

  前期,受到欧盟制裁俄油措施强化,以及海外成品油需求旺盛的利好刺激,国际油价再度冲高至120美元/桶上方。不过,国际油价的涨势在6月上旬发生了逆转。受各国央行大幅加息和全球经济衰退担忧加剧的影响,国际油价出现回落。原油当前供需依旧偏紧,汽柴油裂解价差仍维持高位,短期利空情绪宣泄后有望止跌企稳。不过,美联储无条件遏制通胀的表态,无疑限制国际油价上方的“天花板”,中期油价仍将承压。近期,关注七国集团峰会对国际油价的相关影响。

  6月中旬以来,前期带动PTA、短纤价格大幅上行的海外调油逻辑也有所转向。美欧的汽油利润在冲高后出现回落,并且随着亚美套利时间窗口接近关闭,市场开始交易前期高辛烷值调油组分高估值的回归。随着亚洲PX供应量快速回升,PX和石脑油价差自最高685美元/吨缩至430美元/吨附近。近期,因为上海石化(600688)、彭州石化和福海创停车检修,本周PX开工率自高位回落,加之亚洲PX和MX价格再度倒挂,短期进口量可能低于预期,PX价格低位有所支撑。

  PTA方面,由于7月福海创和恒力石化(600346)多套大型装置检修提振,以及主流供应商控制出货,PTA基差逐渐走强,现货加工差也在PX成本走弱后修复至400元/吨上方。乙二醇则因油、煤成本同时走弱,以及自身供应预期增加、港口库存高位累积等利空因素影响弱势下跌。整体来看,聚酯板块经历本轮大幅下跌后,短期成本端存在企稳支撑的可能。不过,随着全球流动性收紧和海外成品油需求逻辑转弱,远期短纤成本端的支撑将逐步走弱。

  中期供应将增加

  从短纤自身基本面来看,随着福建地区山力和金纶等装置因地区安全检查停车,加之浙江地区部分装置因亏损停车检修,直纺涤短开工率下降。在局部地区供应偏紧、贸易商流通货源偏少的背景下,现货价格相对抗跌,基差持续走强,现货加工差也自800元/吨低位修复至1100元/吨附近。不过,随着江阴地区开工负荷逐渐提升,以及后期福建几套检修装置陆续重启,短纤中期的供应量将再度增加。

  下游涤纱方面,因近期跌幅不及原料,加工费自低位略有回升。不过,在高成品库存和低利润的双重压力下,涤纱综合开机率继续小幅下滑至61%附近。需求不畅使得纱厂补货谨慎,短纤工厂产销维持偏低水平,综合库存小幅累积。当前,下游原料备货天数处于低位。随着短纤绝对价格下降,关注6月底下游的备货需求能否有所释放。

  负反馈压力仍存

  目前,纺织服装终端需求仍未见到明显改善。成品库存高位叠加高温天气,下游工厂短停增加,加弹、织造开工率再度降至59%和56%的低位。另外,近期聚合成本不断下跌,下游用户担心原料价格继续下滑,观望情绪浓厚。后期需要看到原料端价格企稳反弹,或者聚酯价格继续下跌达到下游心理预期,投机性备货增加,产销才有望回暖。如果产销持续低迷,聚酯端库存高位继续累积,那么后期长丝、短纤工厂再度减产保价的可能性将有所增加。

  综上所述,目前仍处于短纤消费淡季,短期终端需求改善幅度难言乐观。笔者预计,在纺织服装需求旺季来临前,整个聚酯产业链的负反馈压力仍存,短纤价格将继续被动跟随上游成本端波动。近期,整个产业链品种价格跟随国际油价不断下行,在风险有所释放后,短期或存在企稳反弹的可能,但是宏观预期转弱,后期成本端重心将逐步下移。然而,随着7月中上旬华南地区检修装置重启,短纤供增需弱,基差预计难以继续维持强势。同时,还需要关注在绝对价格高位回落后,终端需求能否有所好转。

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