国信投研:棉花期货下半年怎么看?

http://www.texnet.com.cn/ 2021-07-14 15:41:08 来源:国信期货

  一、主要结论

  棉花:国内基本面上,前期产区受到天气影响,但6月天气转好,减产预期略低于前期。不过总体减产概率较高。棉花工业库存偏高,但是商业库存消化较快,市场等待储备棉轮出及滑准税配额下发到手。短期在配额以及储备棉缺席的情况下,供应偏紧。但如果下发配额以及储备棉轮出,将增加短期供应。消费处于淡季氛围中,坯布端新接订单及存量订单已少,成品库存增加将减少上游原料采购,对于棉花的消化不利。消费旺季要到三季度。消费总体恢复的趋势未变,短期的疫情影响将逐步减弱。国内棉价来看,下半年高点出现在三季度概率较高。中期预计仍在14500-18000元/吨之间运行。

  国际市场,2021/22年度全球棉花供给方面,美国及中国在种植初期天气较为恶劣,美植棉区仍时有干旱或降水过多的天气扰动,6月底即将发布的美棉实播面积报告,如果种植面积减少,则产量还将下调。印度新棉播种因疫情干扰,且收购价格涨幅不及农民预期,种植面积预计下滑。截止6月21日CONAB评估2020/21年度巴西棉产量下降66万吨,降幅22%,因此全球棉花主产国来看2021/22年度全球棉花供给趋紧。需求方面,欧美消费恢复仍有一定空间,风险点主要在“德尔塔+”变异病毒对全球市场的影响。总体来看,供应收缩,消费看好,中长期来看棉价或将震荡上行。

  操作建议:郑棉在14500元/吨-18000元/吨之间波段交易为主。

  二、行情回顾

  上半年郑棉走势分为三个阶段,春节前小幅震荡,春节后快速走升至高位。基本面春节前由于疫情原因,纺织企业停工情况低于往年水平,棉价整体维持偏强震荡格局。春节过后,外盘强势,国内复工也较为积极。市场需求整体维持偏强,行业对于后期需求逐步恢复的预期较高。郑棉价格最高上冲至17080元/吨的高位。进入3月以来,外盘回落,国内前期高价囤棉花的贸易商有抛货压力,下游在棉价下跌后远期订单也开始难以为继。宏观方面,中美关系紧张以及疆棉禁令打压棉价,市场情绪大幅转空,棉价跌至14285元/吨的低位。4月之后,棉价从底部回升,产区发生灾害天气,棉花多次补种预计影响年度产量。并且纺纱利润较好,棉价下方空间被限制。此后维持小幅震荡。

  上半年国际棉市走势先扬后抑,之后高位震荡。1月前维持震荡偏强走势,2月开始大幅走升,价格走升至95美分/磅之上的高位。月度供需报告以及美国农业部展望都体现供需基本面好转的情况,对于棉价起到支撑。宏观方面美元下行以及后期经济恢复预期较强,也对于棉价有所提振。进入3月,棉价从高位开始回落。宏观方面美元走强,原油价格回落,中美关系紧张的忧虑再起,货币收紧的预期也有所增加。欧洲疫情有所抬头,也打压棉价。棉价调整至80美分/磅之下。4月棉价在美国得州干燥天气的担忧下回升,宏观方面美国经济数据提振也推升棉价。5月由于印度疫情以及美国得州迎来降雨,棉价走弱,但中旬后再度震荡走强。

  三、国内市场分析

  1、棉花发育偏慢,棉花减产预期较强

  2021/22年度新棉在4、5月份遭遇大风沙尘、强降水和冰雹等灾害性天气,导致棉花受灾。进入6月气候方面较为适宜棉花的生长。但是由于新疆部分地区多次播种,造成不可弥补的影响,今年总体在单产方面预计受到影响。后期的天气因素依然比较重要。

  2、棉花工业库存水平偏高商业库存消化较快

  5月工业库存为86.24万吨,处于近五年最高水平。同比增加18.29万吨,环比增加0.61万吨。5月商业库存为504.72万吨,同比减少19.59万吨,环比减少55.42万吨。商业库存相对消化的较快。

  2021年5月进口棉花数量为17.3万吨,同比增加10万吨,增幅147%。美棉、印度棉和巴西棉占较大比例,分别进口美棉6万吨、印度棉5.25万吨,巴西棉3.77万吨。1-5月中国棉花进口数量为137.5万吨,同比增长70.0%。进口棉成为市场主要的补充供应,港口保税棉库存一直保持高位。企业对于增发进口配额的预期较高。中美关系不出现明显恶化的情况下,预计仍将采购大量的美棉。

  3、纺织环节原料库存下降成品库存也有回落

  纺织企业原料库存有所下降,纺织企业棉花库存在3月底达到46.3天的高峰,织厂纱线库存在5月底达到16.6天的高峰。截至6月18日,纺企棉花库存在37天,织厂纱线库存在13.7天,均有明显下降趋势。

  纱线以及坯布的成品库存在4月上升后,5月再度出现下降。5月纱线库存为8.12天,同比减少20.63天,环比减少1.93天。5月坯布库存为15.42天,同比减少19.59天,环比减少1.36天。下游持续强劲的需求使得棉纱库存快速下降后持续处于低位水平。不过6月成品库存有再度上升的趋势。

  4、纺织品服装出口同比下降服装出口形势较好

  2021年5月,我国纺织品服装出口额为243.20亿美元,同比下降17.71%,环比增长4.48%。其中,纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为121.33亿美元,同比下降41.29%,环比下降0.26%;服装(包括服装及衣着附件)出口额为121.97亿美元,同比增长36.96%,环比增长9.66%。2021年1-5月,我国纺织品服装累计出口额为1126.92亿美元,同比增长15.03%,其中纺织品累计出口额为560.80亿美元,同比下降3.13%;服装累计出口额为566.12亿美元,同比增长48.33%。

  5月纺织品出口数据下滑主要的原因还是受到去年基数较高的影响,在防疫物资出口大幅下滑的情况下,纺织品出口数据出现同比减少的情况。结构上来看,出口中增幅最大的是东盟国家。

  四、国际市场分析

  1、全球库存下调基本面持续转好

  美国农业部发6月份全球产需预测。2021/22年度,下调全球棉花期末库存170万包至8930万包,由于2020/21年度消费量增加62.5万包,完全抵消了增加的供应,2021/22年度期初库存小幅下降。2021/22年度全球消费量环比调增110万包,中国、孟加拉国和土耳其为主要的消费增长国,印度消费受疫情影响出现减少。中国产量调减75万包,导致2021/22年度全球棉花产量调减57万包。2021/22年度全球棉花进口量调增110万包,增长来自中国、孟加拉国和土耳其。全球棉花出口量同步上调,增长来自巴西、澳大利亚、坦桑尼亚和美国。

  2、天气影响美棉生长种植面积牵动市场

  美国西部正在经历严重的干旱天气,干旱程度或为过去1200年以来最大。美国国家气象局数据显示,美国西南部包括犹他州、加州、内华达州和亚利桑那州等地正面临着极端高温,部分地区的气温将达到120华氏度(约49摄氏度)的危险高点。加州、内华达州、亚利桑那州等州受干旱影响尤其严重。位于内华达州与亚利桑那州交界的全美第一大水库米德湖,水位已跌至1930年代蓄水以来新低。

  干旱导致的水资源短缺对西部的农业生产造成持续冲击,影响也包括棉花。种植初期的干旱天气以及进入6月的降雨过量给棉花的生长带来不利影响。截至2021年6月20日,美国棉花现蕾进度为21%,比去年同期减少4个百分点,比过去五年平均值减少4个百分点。美国棉花结铃进度为4%,比去年同期减少1个百分点,比过去五年平均值减少1个百分点。三季度将进入美国飓风频发的季节,天气因素对于市场的影响比较大。

  另外,6月31日将要公布的种植面积,3月的意向面积为1204万英亩,市场的预估均值在1186万英亩,预估最高值为1240万英亩,最低值为1150万英亩。如果最终数据超出市场预期,将带来较大幅度的行情变动。

  3、印度疫情得到控制纺织开工恢复

  截止6月18日,印度国家粮食安全使命司数据显示旁遮普邦、拉贾斯坦邦、哈里亚纳邦几个北方邦的播种面积同比降16.8%左右,而暂未完成播种的马哈拉施特拉邦“德尔塔+”确诊病例最多。6月10日,印度内阁发布了2021/22年度秋收作物的MSP最低收购价:印度中等纤维长度棉花的MSP为5726卢比/公担,同比上涨211卢比/公担,涨幅3.8%;长纤维棉花的MSP为6025卢比/公担,同比上涨200卢比/公担,涨幅3.4%。涨幅低于农民预期,对于种植积极性有一定打压。虽然目前还不明朗,但是在疫情以及收购价格大幅低于农民预期的影响下,印度播种面积下降的概率偏大。

  疫情逐步得到控制,印度开机率开始出现回升,截至6月18日,开机率已经从低位的55%恢复到70%。前期开工率大幅降低,印度纱线库存得到消化,价格出现明显的上涨。近期棉价上涨也带动纱线上涨。5月份印度棉花价格累计上涨超过3000卢比/candy。总体来看,疫情对于印度的影响已经逐步减弱,后期将逐步回到正常水平。

  五、结论及操作建议

  国内基本面上,前期产区受到天气影响,但6月天气转好,减产预期略低于前期。不过总体减产概率较高。棉花工业库存偏高,但是商业库存消化较快,市场等待储备棉轮出及滑准税配额下发到手。短期在配额以及储备棉缺席的情况下,供应偏紧。但如果下发配额以及储备棉轮出,将增加短期供应。消费处于淡季氛围中,坯布端新接订单及存量订单已少,成品库存增加将减少上游原料采购,对于棉花的消化不利。消费旺季要到三季度。消费总体恢复的趋势未变,短期的疫情影响将逐步减弱。国内棉价来看,下半年高点出现在三季度概率较高。中期预计仍在14500-18000元/吨之间运行。

  国际市场,2021/22年度全球棉花供给方面,美国及中国在种植初期天气较为恶劣,美植棉区仍时有干旱或降水过多的天气扰动,6月底即将发布的美棉实播面积报告,如果种植面积减少,则产量还将下调。印度新棉播种因疫情干扰,且收购价格涨幅不及农民预期,种植面积预计下滑。截止6月21日CONAB评估2020/21年度巴西棉产量下降66万吨,降幅22%,因此全球棉花主产国来看2021/22年度全球棉花供给趋紧。需求方面,欧美消费恢复仍有一定空间,风险点主要在“德尔塔+”变异病毒对全球市场的影响。总体来看,供应收缩,消费看好,中长期来看棉价或将震荡上行。

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