皖维高新(600063):业绩超预期,PVA行业景气提升

http://www.texnet.com.cn/ 2021-01-28 08:29:33 来源:安信证券

  -事件:公司发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润5.58亿元~6.16亿元,同比+45%~60%;预计计提固定资产减值准备4000万元左右。2020Q4单季度预计实现归母净利润1.95亿元~2.52亿元,同比+132%~201%,环比+28%~66%。

  -公司PVA产品盈利能力增强、期间费用下降,业绩超预期:公司公告2019年净利润3.85亿元,但计提坏账与固定资产减值准备2.38亿元;考虑入计提的金额,2020年预告业绩基本达到2019年水平,在疫情考验下,业绩超预期。据百川,皖维PVA出厂价约为10433元/吨,较2019年下滑约10%。但公司子公司蒙维科技聚乙烯醇(PVA)产品产能进一步释放,规模效应逐步显现,产品盈利能力不断增强;子公司广西皖维生产经营持续向好,实现增收增利。公司水泥、熟料等建材产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。同时强化成本管控,降本增效,期间费用较上年度同比减少。

  -PVA景气回暖上行,龙头企业有望充分受益:据公告,公司PVA产能共31万吨,国内市占率达到31%,全球市占率17%,是PVA行业龙头企业。据百川,2020年PVA价格自5-6月触底后持续提升,2020Q2-Q4均价为9651/9685/11129元/吨,目前价格涨至12900元/吨。国内PVA行业经过多年洗牌,集中度不断提高,下游需求尤其是特种PVA不断扩张,据百川,PVA行业开工率由2020年初60%提升至目前接近90%的水平,行业景气度处在上升通道,龙头企业有望优先受益。

  -不断开发高技术含量的新品种,丰富完善产业链:据公告,公司在现有PVA产品的基础上,根据市场需要开发了功能性新品种PVA03-88并成功推向市场;并且正在设计建设年产5000吨功能性PVA树脂试验生产线和一条光学膜拉伸试验线。公司加速推进“滕笼换鸟”发展规划,据公告,10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂、700万平米/年偏光片、35kt/a差别化PET聚酯切片等一批新材料项目已开工建设,未来有望成为新的利润增长点。

  -投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为6.1亿、6.6亿、7.6亿,对应PE12、11、9.6倍,维持增持-A评级。

  -风险提示:产品价格波动、下游需求不及预期等。

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