华鑫证券1月15日发布对比音勒芬(002832)的研报，摘要如下：

　　事件：公司公布第三期员工持股计划(草案)，参与人数不超过1320人，含公司董事、监事和高级管理人员共计6人。本员工持股计划拟筹集资金总额不超过15,000万元，以“份”作为认购单位，每份份额为1元，本员工持股计划的合计份额不超过15,000万份。

　　董事长借款支持，彰显对公司信心。本次持股计划的资金来源包括参与对象的自筹资金和董事长提供的借款支持。同时董事长承诺到期结束后，若变现金额低于其认购本员工持股计划本金扣除借款利息后的金额，董事长将承担差额补足的义务。彰显了管理层对公司未来发展的信心，也有利于深度绑定核心骨干与公司的利益，提高员工积极性。

　　库存水平健康，盈利能力边际改善，费用率有所下降。公司2020年三季度库存6.52亿元，同比下降3.79%，库存水平保持在健康水平。2020年前三季度毛利率67.07%，净利率25.32%，较去年同期提升了1.8个百分点。另外，公司前三季度销售费用率27.09%，较去年同期降1.35个百分点，管理费用率9.62%，较去年同期降2.04个百分点，体现出公司积极应对疫情做出了经营上的调整，盈利能力并未受到太大影响。

　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为4.38亿元、5.13亿元、6.21亿元，对应EPS分别为1.42元、1.67元、2.01元，当前股价对应PE分别为11.0/9.4/7.7倍。公司业绩在疫情背景下稳定，且当前估值处于历史低位，当前时点公司公布第三期员工持股计划，彰显管理层对公司长期发展的信心。疫情影响逐步消退后公司有望迎来业绩和估值的“戴维斯双击”。维持“推荐”评级。

　　风险提示：疫情反复导致业绩进一步下滑的风险；行业景气度下滑的风险；原材料价格上升的风险等。