信达期货:短纤多头行情可期

http://www.texnet.com.cn/ 2020-11-26 08:07:28 来源:期货日报

  在原油推动和终端补库回暖的双重驱动下,纺织行业有望走出寒冬。短纤得益于自身基本面向好,属于整个链条中基本面最优的品种,长期具有做多价值。短期的季节性利空将为2105合约的多单布局提供机会。

  短纤上市以来走出倒“V”行情。10月初,纺织行业“双十一”备货点燃聚酯产品上升行情,彼时恰逢短纤上市初期,短纤价格顺势攀升。随后,终端纺织订单走弱,而短纤原料PTA和MEG在库存压力下出现持续下跌,短纤受累于成本坍塌和需求环比走弱,价格阶段性见顶回落。目前来看,短纤2105合约在6000元/吨附近宽幅振荡已有时日,技术上大有拉开新一轮涨势之势。从长期的角度来看,我们认为短纤将在成本推升和终端补库的双重助力下迎来上涨,短期的季节性淡季将为布局多单提供机会。

  成本端有望推升

  短纤的源头原料是原油。当前的原油市场是明显的弱现实与强预期,弱现实在于欧美疫情形势依然严峻,全球原油去库节奏明显放缓,强预期在于不断有新冠疫苗研发利好消息涌现,同时OPEC+也释放出推迟原定于明年年初开始的增产计划。在原油仓储库容远没有达到紧张的情况下,强预期更容易提振市场情绪,不管是产业资本还是金融资本,都在逐步从交易弱现实向强预期转变,而原油库存在显性化和隐形化间的摇摆,也会在一定程度上导致近期基本面的改善。在明年年初疫苗大规模普及之后,成品油的终端消费将在全球层面复苏,届时原油价格有望向上冲击60—70美元/桶。

  另外,从市场结构来看,Brent和WTI原油Contango的期现结构不断平坦化,一旦结构能从Contango转变为Back并保持住,那么前期压制原油盘面的套保力量会逐步离场,而被动配置型基金则会加速入场,原油将呈现易涨难跌格局。因此,从成本角度来看,聚酯产业链将受益。

  纺织行业有望否极泰来

  短期来看,短纤终端需求表现不佳。最近一段时间,全国范围内的坯布销售环节都出现了明显的走弱迹象,证实整个纺织终端市场全面降温。一方面,每年此时的纺织行业都会出现季节性走弱,另一方面,前期“双十一”的备货对后期的需求有所透支。从重点地区来看,海宁前期火热的氨超已经熄火,价格和利润出现较大幅度回落,企业选择转产其他产品;而绍兴地区圆机部分生意走弱明显,开机率迅速下降;常熟经编绒布生意也全面降温,出货量下降明显。伴随着江浙织造综合订单指数走弱,坯布出货开始下滑,利润开始收缩,坯布重新进入累库存阶段。织造开机下降显得相对滞后,但月底开始下游织造开机降幅将逐步加快。

  从数据端来看,最新一期江浙织机开工率88%,环比走弱2%,高于去年同期的75%;浙江加弹开工率在94%,环比走平,同比偏高;织造企业库存天数在41天,环比略走高,高于去年同期的38天。涤纱企业成品库存环比走高至12天,而原料备货库存环比走低至12天,出现较大“劈叉”。数据端验证当前终端纺织环节表现不佳。

  把周期拉长来看,随着国内外经济有序复苏,工业企业利润水平回升,多数终端行业出现回暖迹象,陆续进入主动补库周期。目前,纺织行业由于受疫情冲击较大,属于还未恢复的行业。但可以看到的是,目前纺织服装业的存货水平非常低,从工业品库存周期的角度来看,目前该行业处在被动去库存阶段,即将进入主动补库周期,企业的利润水平为补库提供条件,而明年春季疫苗普及后的备货旺季将为补库周期提供驱动力。

  因此,我们认为当下是纺织行业的寒冬,但春天即将到来。一旦终端开始回暖,基于下游需求恢复及渠道库存回补带来的牛尾效应,聚酯产品有望受益。

  产业周期向好

  从短纤自身的行业周期来看,现状是产能增速持续下滑,行业开工率逐步提升,行业生产利润率小幅提升。从产能投放计划来看,短纤未来的产能增速有望继续下滑至4%以下,只要需求增速能够维持,则短纤的行业供应有望维持偏紧格局,处在景气周期内。因此,从纺织整条产业链来看,短纤基本面亦较优。

  综合以上分析,我们认为在原油推动和终端补库回暖的双重驱动下,纺织行业有望走出寒冬。而短纤得益于自身基本面向好,属于整个链条中基本面最优的品种,因此长期具有做多价值。短期的季节性利空将为2105合约的多单布局提供机会。

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