纺织服装行业:三季度有望带动产业链复苏

http://www.texnet.com.cn/ 2020-08-10 08:41:39 来源:东兴证券

  事件:阿迪达斯公布第二季度业绩,Q2收入下降35%至35.79亿欧元,持续经营净亏损3.06亿欧元(2019年:盈利4.62亿欧元)。本季度中国业务收入持平,5月和6月两位数的增长;电商继续景气,本季度增速为93%。分地区看,亚太地区下滑幅度较一季度明显收窄,中国业务基本持平,其他地区销售下滑严峻。第二季度包含中国在内的亚太地区收入15.72亿欧元,同比下滑16%,在所有地区中表现最好,环比上个季度降幅收窄28.9pct。其他地区疫情形势严峻,拉丁美洲(-64%)和新兴市场(-60%)最为严重,欧洲(-40%)、北美(-38%)和俄罗斯(-34%)也产生了重大的负面影响。从开店情况看,4月末公司70%的店面处于关闭状态,目前全球门店开张率为92%。

  二季度毛利率51.0%,同比下滑2.4pct,降幅明显收窄,大中华区产品折扣和库存品回购改善明显。毛利率的下降主要是由于打折促销活动的增加和汇率波动较大,此外存货准备金的增加和经销商采购订单的取消也有负面影响。但是与一季度相比,二季度大中华区的产品回购和经销商订单取消的状况有明显改善;不考虑存货备抵的情况下,毛利率略有上升,表明实际状况好报表端。

  上半年业绩收到疫情影响巨大,第三季度预计有实质性改善。2020年上半年的营业利润受到疫情的显著影响,主要包括大中华区的产品回收和订单取消、库存和坏账准备金的增加、直营门店和锐步品牌的减值准备,综合负面影响约5亿欧元。预计公司在第三季度经营将有实质性的改善,预计收入为中高个位数下降,经营业绩预计在6亿至7亿欧元之间。

  库存水位较高,但运营能力优秀,现金储备充足。截止6月30日存货增加了32%,达到43.34亿欧元,存货的增加部分被应收账款下降8%和应付账款增加23%抵消,平均营运资金占销售额的百分比仅上升0.8pct至19.4%,显示了公司强劲的运营能力。截止6月30日公司现金余额较上年下降18%,至20.18亿欧元,除了运营资金控制良好公司还采取了短期现金措施阻止了资金外流。公司库存水位已经在Q2达到峰值,下半年公司将结合暂停采购&全球1100家工厂店将现有存货消化掉,年底前公司库存将回到正常水平。

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