这家纺织化纤巨头执掌聚氨酯全球定价权,去年营收超680亿!

http://www.texnet.com.cn/ 2020-04-01 13:43:57 来源:中国纺织报

  万华化学集团股份有限公司(以下简称“万华化学”)3月31日披露2019年年报,报告期内,公司实现营业总收入680.5亿,同比下降6.6%;实现归属于母公司所有者的净利润101.3亿,同比下降34.9%;每股收益为3.23元。报告期内,公司毛利率为28%,较上年降低7.5个百分点,净利率为15.6%,较上年降低6.5个百分点。

  财报显示,聚氨酯系列产品是万华化学营业收入的主要来源,报告期内,聚氨酯系产品的营业收入达318.6亿,营收占比为47.3%,毛利率为41.3%。

  截至2019年末,万华化学资产总额968.65亿元,同比增长11.26%;归属母公司所有者权益423.64亿元,同比增长11.34%;公司加权平均净资产收益率25.44%,同比减少25.39个百分点;每股净资产13.49元,同比增长11.30%;资产负债率54.65%,同比增长0.11个百分点。

  报告期内,万华化学成立聚氨酯事业部,统一全球聚氨酯营销策略、统一全球供应链资源协同,统一聚氨酯多产品、一体化服务全球客户,通过内部组织架构优化、管理效率提升,进一步提升全球客户服务效率,为客户创造价值。MDI方面,公司在全球各区域根据不同区域市场需求情况,采取针对性的销售策略,保持了较好的利润。烟台工业园30万吨TDI装置投产,公司分别在烟台、欧洲BC拥有TDI装置产能,产能资源配置更加合理,凭借优异的产品品质、一体化的产业链竞争优势以及万华化学市场品牌影响力,快速提升全球市场份额,全面布局下游主流行业,成为下游行业重要的合作伙伴。聚醚产能继续扩大,已经发展成为中国领先的聚醚供应和服务商。统筹全球产品资源配置,降低美国关税增加带来的不利影响,持续保证美国客户产品稳定供应,赢得了客户的尊重与认可。

  中泰证券分析师谢楠表示,主要产品价格下滑拖累万华化学业绩,销量较去年明显提升,报告期内,受主要产品价格下滑影响,万华化学全年营收与净利润均同比有所下降。分品类看:

  聚氨酯方面,年内MDI价格呈先涨后跌、最后低位盘整的态势,华东地区聚合MDI市场均价为13501元/吨,同比下滑28.1%,纯MDI市场均价为19709元/吨,同比下滑31.1%,TDI市场均价为13183元/吨,同比下滑53.1%。万华化学通过增加销量与控制成本,部分对冲价格下跌带来的影响。同期,聚氨酯系列销量达到261.9万吨,同比增加12.27%,同时营业成本同比减少3.45%,聚氨酯系列毛利率回落9.23个百分点至41.34%;

  石化方面,受原油价格与宏观环境影响,2019年主要石化产品环氧丙烷均价同比下跌16.28%,丙烯酸丁酯同比下跌11.85%,MTBE同比下跌8.03%;而原材料丙烷同比下跌20%,丁烷同比下跌18%,原材料跌幅较大导致石化产品成本明显下降。石化系列毛利率为11.15%,同比增加0.88pct,凸显了一体化优势;

  新材料方面,万华化学新材料销量同比上升37.35%至41.47万吨,然而受价格回落影响,毛利率为25.63%,同比下滑5.91pct。

  2019年,受行业景气度影响,万华化学毛利率为28.00%,净利率为15.57%,均较2018年大幅下滑,分别下滑5.83pct和5.59pct。期间费用率方面,2019年公司的销售费用率为4.1%,同比大幅增加1.3pct,主要是由于物流费用和差旅费分别增加16%和20%所致;管理费用率为2.1%,财务费用率为1.6%,均较2018年变化不大。公司在研发方面依旧维持较高的投入,2019年研发费用投入17.05亿元,占总营收的2.5%。

  谢楠认为,MDI价格大幅波动导致万华化学盈利变化,原油价格大幅变动导致公司的石化板块盈利变化,石化与新材料项目投产进度不达预期,MDI技改项目投产不达预期,MDI生产过程中的安全环保因素,并购项目未能达到承诺业绩风险。全球疫情发酵导致需求大幅下滑。

  财报显示,截止2019年底,万华化学在建工程(合计)为240.66亿元,较期初大幅增加112.22%,报告期内,在建工程增加主要来自于投资额为296.6亿元的聚氨酯产业链延伸及配套项目,以及投资额为168亿元的乙烯项目等。前者包含ADI、特种胺、聚碳酸酯等20余项化工新材料项目,后者包含40万吨/年PVC、45万吨/年LLDPE、15万吨/年环氧乙烷、30/65万吨/年的PO/SM、8万吨/年丁二烯装置等装置,预计于2020年投产,届时万华化学将打通C2、C3、C4全产业链,进一步提升公司的一体化程度,使得新材料与石化产能再上一个台阶。

  公开资料显示,万华化学成立于1998年,总部位于山东省烟台市,2001年在上海主板上市交易。公司为全球最大MDI供应商,现有MDI产能210万吨,全球产能占比24%。公司主营业务包括聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大板块,产业链高度整合、生产高度一体化,有效减弱周期波动影响。所服务的下游行业主要包括生活家居、运动休闲、汽车交通、建筑工业和电子电器等。

  万华化学总部位于山东烟台,产能基地及销售网络遍布全球,与大部分国内化工企业不同的是,万华作为国内第一家MDI生产企业,从一开始就与国际优秀的化工巨头同台竞技,因此万华坚定不移地走国际化道路,不断提升全球运营能力和竞争力。生产方面,公司拥有烟台、宁波、珠海、匈牙利四大生产基地。研发方面,烟台、北京、宁波、上海等地的研发中心已逐渐成型,2017年北美技术中心在休斯敦正式投入使用。同时,公司在欧洲、美国、日本等十余个国家和地区均设有公司和办事处负责公司的市场营销、原材料采购、投资并购及工厂运营建设等业务。

  中金公司分析师李璇认为,受益于异氰酸酯行业的寡头格局和公司的龙头地位,公司业绩保持高速增长,上市以来净利润增长超百倍,毛利率在25%~40%,净利率在8%~21%之间波动。2019年受贸易摩擦及宏观增速放缓影响,聚氨酯价格下滑拖累业绩,2019年前三季度,归母净利润78.99亿元,同比减少41.75%。短期来看MDI价格处于近年景气低点,长远看,随着万华烟台、宁波80万吨MDI扩建产能的完成,市占率提升的同时综合成本下降,龙头地位进一步巩固,石化板块及新材料板块推动公司盈利中枢上行。

  基于公司当前的项目规划,万华化学在建项目包括烟台工业园区100万吨/年大乙烯项目、产业链配套项目、匈牙利BC公司技改配套项目及新材料新建扩建项目,李璇预计,未来三年,万华化学仍将保持近百亿级别资本开支。公司自身造血能力强,新建项目ROE高,充沛的经营性现金流及少量负债即可支撑每年的高额投资,带动公司不断完善产业链布局,打开更高的成长空间。

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