泰和新材(002254):氨纶布局优化,芳纶扩产驱动成长

http://www.texnet.com.cn/ 2019-08-21 09:07:01 来源:国泰君安证券

  首次覆盖给予“增持”评级,目标价12.76元。我们测算公司2019-2021年归母净利分别为1.9亿元、3.1亿元、4.6亿元,EPS分别为0.31元、0.51元、0.75元,增速分别为22%、63%、46%,对应PE为34/21/14。我们采取分部估值方式,给予公司2019年市值77.94亿,对应目标价12.76元,距离目前股价仍有19.70%的空间。

  氨纶产能逐步转向宁夏,成本下降后逐渐扭亏为盈。氨纶行业正处于深度整合期,公司于烟台园区投资1.5万吨高附加差别化氨纶,置换老旧产能,在宁夏工厂投资6万吨常规氨纶,投产后成本端下降1000元/吨,氨纶业务有望给公司带来利润端的改善,按照全面投产计算,单吨净利达到1200元,净利润9000万元,实现扭亏为盈。

  芳纶产能扩张,盈利能力大幅提升。2021年新增产能投产后,公司将具有0.6万吨对位芳纶产能,1.2万吨间位芳纶产能,随着应用领域的增多,分别按照3.2万元和2万元/吨的净利计算,2021年公司在芳纶板块实现净利3.7亿元,相比2018年盈利提升90%以上。

  芳纶国产化加速,环保出清产能。市场中对于公司的定位更多的倾向于传统的化纤制造企业,我们认为公司作为国内芳纶产业的龙头公司,属于拥有核心技术的新材料公司,能够真正的和海外公司一争高下。特别是芳纶主要的应用领域在军工防护和光纤,贸易摩擦将加速国产化;同时环保趋严,加速行业落后产能自然出清,公司的市场份额将进一步提升。

  风险提示:项目投产不及预期;氨纶价格持续走低;芳纶原材料价格上涨。

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