人民币突然连续走贬 企业反映“大家都懵了”

http://www.texnet.com.cn/ 2018-07-03 08:53:00 来源:经济观察报

  “大家有点懵了!”一位云南上市公司的财务总监近日在接受经济观察报记者采访时感叹道。

  离岸市场人民币连跌九天之后,上述上市公司财务总监和他的朋友都在讨论这波贬值来的有点突然,出乎大家的意料,此前他的朋友都觉得人民币会一直升值,美元会贬值。

  6月27日,人民币兑美元中间价调贬389个基点,报6.5569,创2017年12月25日以来最低,为连续六日调贬。与之相对应,在岸人民币兑美元汇率也是连续走贬,在27日盘中跌破6.61关口,创下去年12月以来新低。“测算了一下,这两天6.5的汇率跟之前6.3相比,成本多了2个点左右。”上述云南上市公司财务总监表示,企业需要人民币购汇到期还款,现在人民币贬值企业付出的成本已经比较高了。

  为何近期人民币汇率贬值这么突然?招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为,原因归于美元指数上涨及外汇市场供小于求,才导致汇率走弱。而在中银香港首席经济学家鄂志寰看来,贸易摩擦在潜在影响着汇率的波动。

  不管如何,汇市的风云突变关系到企业的汇兑业务及还债“账本”,企业该如何应对,上述上市公司财务总监认为对于企业而言现在才想到采用金融工具锁汇不是一个特别好的时候,匆忙做决策错的机率可能更高,目前还是静观其变为好。

  狂跌突然来袭

  6月27日,离岸人民币兑美元跌近300点,报6.6105,呈现连续十个交易日走跌,累计跌超2200点;在岸人民币兑美元收盘报6.5950,较上一交易日跌390点,连跌五日,盘中一度跌破6.61关口,为去年12月19日以来新低。

  而在同一天,人民币兑美元中间价调贬389个基点,报6.5569,创2017年12月25日以来最低,且调降基点创2017年1月9日以来最大幅度。

  按照中银香港首席经济学家鄂志寰的理解,贸易摩擦在潜在影响着汇率的波动。美国采取的一系列贸易保护措施正在推向具体实施阶段,双方就贸易摩擦进行沟通谈判的难度不断加大,不断冲击全球金融市场信心,人民币汇率的供求双方出现了新变化,推动人民币汇率水平加快调整。“贸易摩擦对人民币汇率的影响首先表现在贸易出口层面。如果出现最严苛的情形,美国对中国出口美国500亿美元商品征25%的关税,2000亿美元商品加征10%的关税,另外2000亿美元商品也加征10%的关税,受影响的出口商品规模约为4500亿美元,涉及关税金额约为525亿美元。美国财政部将发布针对中国企业的投资限制清单,可能导致全年中国对美的直接投资和收购兼并活动的下降。”鄂志寰称。

  上述上市公司财务总监发现贸易战摩擦不断升级后,大家又反过来觉得人民币可能会继续贬值、美元升值了。由于这波贬值来得有点突然,他身边有朋友吐槽已经来不及采取措施避免汇兑风险,不过他所在的企业就比较幸运,在6.2/6.3的时候进行了锁汇,买了一部份外汇还了一些债,对企业的外债进行对冲。

  据上述上市公司财务总监介绍,在人民币贬值的时候,企业可以做一些远期购汇的安排,但如今美联储加息美元升值,有些企业不敢轻易做,做了之后实际上现在付出的成本和未来要付出的成本差不多或者更高。“做反了话影响更大,因为要双向支付成本(锁汇+美元下跌的成本);前几年大家都预期美元会一直涨,但最后人民币还升值了。”他进一步解释道。

  与企业人士的反应不同,长期从事汇率研究的招商证券首席宏观分析师谢亚轩早就看到了外资的流出和流入会放大外汇市场的波动,他的团队此前曾发表周报《从来就没有什么救世主》、《钝化的美股冲击,“猴性”的外资》,这个观点曾反复提及。

  他向经济观察报记者分析道,外汇供小于求,汇率走弱,供求因素是人民币汇率贬值的主因。外汇供求的边际变化,既受国内股票价格剧烈波动和外汇市场各种传言引发的恐慌情绪的干扰,也受资本市场资金外流引发的购汇需求的影响。2017年下半年,特别是2018年4月和5月外资通过陆股通不断流入,是人民币汇率相对篮子货币走强的重要原因。同样,近期外资已连续两周减持A股,这不仅可能对A股走势造成边际影响,也已反映在了汇率走势上。

  除此之外,美元走强也是本次人民币贬值的重要原因,CEFTS人民币汇率指数与美元兑人民币中间价出现了背离。2018年4月2日以来美元人民币中间价累计下落1942点。2018年6月20日美元指数达到95.1234的高位,为2017年7月以来最高值。

  “美联储主席鲍威尔发表的鹰派讲话是支撑美元指数攀升的主要原因。鲍威尔表示,美联储进一步收紧货币政策的理由‘很强烈’。此外,欧洲央行管委诺沃特尼发表的鸽派言论打压欧元走软的同时也是支撑美元指数攀升的重要因素。”中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为。

  6月19日,人民币中间价上调71点报6.4235,意在传递积极信号,但市场还是表现走贬。鄂志寰认为,虽然央行在传递积极信号,但市场有一定的惯性,同时,中国与美国的利差也在较上年同期有明显的缩窄,仍然影响资金流动的方向。

  会破7?

  受人民币贬值影响,6月最后一个星期一,A股航空公司全线大跌。截至当天收盘,中国国航、东方航空跌停,南方航空大跌9.74%,春秋航空和吉祥航空跌幅均在5%以上。申万一级交通运输行业全日跌幅达1.25%,全日主力资金净流出逾14亿元。

  港股航空板块同样水深火热。从6月13日至今,航空板块整体下跌幅度已达17%,三大航空公司的下跌幅度也在15%左右。截至6月26日收盘,中国国航(00753.HK)报价8.08港元,跌6.81%;南方航空(01055.HK)报价7.01港元,下跌9.31%;东方航空(00670.HK)报价5.68港元,跌6.22%。

  不过,人民币贬值有利于出口企业盈利能力的回升,纺织服装、家用电器等行业或短期受益。6月25日申万一级纺织行业全日上涨0.86%,仅次于休闲服务板块。延江股份、振静股份、上海三毛和华纺股份强势涨停;健盛集团、拉夏贝尔和森马服饰涨幅均在6%以上。

  面对人民币突然走跌的情况,企业有哪些避免汇兑损失的方法呢?上述上市公司财务总监认为方法是有但不多,而且成本也高。大家都觉得人民币会继续升值,美元还会继续贬值是比较好锁汇的时候,成本低,但是当大家的预期出现相同方向例如美元还会涨,人民币还会继续贬值这种情况下成本最高,大家的预期都会充分反映在成本当中,从现在这个节点来看采取措施不是一个太好的时候。

  交通银行首席经济学家连平建议企业不要跟汇率博弈,不要希望从汇率的波动中赚取收益;除了少数大型企业外,进出口企业搞外汇交易不是长项,在控制风险方面不如金融机构,因此可以通过金融机构运用衍生产品控制汇率风险;企业在选择货币的时候可以更多采用多元化的币种进行对冲,有条件的也可以尽量采用人民币来结算。

  未来人民币汇率的走势是另一个颇为关注的话题。“人民币兑美元完全有可能贬值破7。”海清FICC频道全球经济学家邓海清对经济观察报记者表示,中美贸易战对中国冲击影响有多大,人民币对美元的贬值就有多深,也是一个压力释放通道。

  而连平则不认同,他觉得目前市场波动很大是有些反应过度了。“中国经济运行总体上平稳,中国国际收支、出口贸易等各方面指标也较为良好,净出口对中国经济的影响已经不大,而内需对中国经济增长更具决定性作用;在国际投资环境改变和国内审慎管理下,资本流动基本处在平衡状态。在这种情况下,人民币汇率出现持续大幅度下跌的可能性不大。”连平说。

  连平同时认为,未来汇率还会以阶段性双向波动为主,不会出现大幅度的趋势性贬值或升值;同时双向波动的区间会有所收敛而不是进一步扩大,“可能会从6到7的区间,走到6.2到6.8区间,今年内处在这个区间的可能性是存在的。”连平说。

  明明也认为本次贬值目前仍是短期波动而非长期趋势。他认为美元是短期反弹,不是趋势走强,难以突破100大关。其次,对于人民币,明明团队认为6.6-6.8仍是一个波动上限,触碰、甚至突破7的概率不大。短期来看,美联储如期加息,美国各项经济数据表现良好,美元将继续保持强势,但是长期来看,美国财政刺激美元走高或难继续,美元上升动力有限将回落。

  在中美经济走势分化、中美货币政策分化、美元升值周期下,多位受访首席经济学家均认为中国政策层不应重演2014-2016年的“弃外储、保汇率”的干预手段;允许人民币汇率在合理水平上市场上出现波动,也说明了市场供求关系形成的调节机制越来越完善,2014-2015年欧元、日元汇率大幅贬值20%,反而促进了欧洲、日本的经济,人民币的贬值对调整经济结构,克服经济下行的对冲,正面作用大于负面作用。

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