一家之言|郑棉压力犹存 趋势性上涨条件不足

http://www.texnet.com.cn/ 2018-05-16 08:54:04 来源:中国棉花网

  近期,棉花市场终于迎来了久违的波动。受逼仓影响,美棉主力7月合约突破前高,期价最高探至88.08美分/磅,但随后期价连续跳水,本周跌幅累计4.58美分。五一过后的国内市场也迎来了一波小高潮,主力远不如远月合约表现抢眼,CF1901合约在连续增仓的推动下,期价最高冲至16585元/吨,为近一年新高。形态上看,郑棉逐步形成突破,趋势性上涨行情似乎一触即发,但分析来看,郑棉压力犹存,趋势性大涨行情条件不足。

  5月10日,美国农业部公布最新月度供需报告上显示,2018/19年度我国棉花产量预估为589.7万吨,较2017/18年度减少10.9万吨;我国消费量预估为903.6万吨,较2017/18年度增加32.7万吨;进口量预估为152.4万吨,较2017/18年度增加41.4万吨;供需缺口达到163.3万吨,较2017/18年度扩大2.2万吨。基于此数据,预测目前市场三大压力。

  首先,市场不存在供需缺口。2017/18年储备棉轮出开始之前,储备棉约有500多万吨的库存。根据美国农业部的月度供需数据,我国2017/18年度供需缺口约为161.1万吨,2018/19年度供需缺口约为163.3万吨,若不含损耗以及期初库存的前提下,储备棉足以补充国内市场的供需缺口,不存在缺口市场,很难形成趋势性上涨的条件。

  其次,国内外价格脱节。从上面的预估数据可以看出,2018/19年度我国棉花产量继续减少,同时消费量增加。基于我国储备棉库存恐将不足,美国农业部将新年度进口大幅调增,这使得国际上除中国外地区部分供应压力释放,同时也变相支撑国内棉价。数据对国内市场相对有利,但除中国外地区的库存消费比仍在继续提高,这就使得国内外在远月合约上形成了脱节。

  尽管美棉主力07合约期价一路高歌猛进,市场预估将走高至93美分/磅,但远月12月合约却始终处于贴水位置,期价最高探至81.5美分/磅。国内市场却和国外市场形成鲜明对比,远月CF1901合约明显强于CF1809合约,国内外脱节严重,仅根据盘面价格分析,国内外价差已扩大至3837元/吨,国内外市场价格的互相影响可从下游棉纱的进口数量来体现,远月市场的价差终将回归或不再继续扩大。

  最后,化纤替代品价格较低。从历史数据可以看出,05/06年度我国棉花的消费量也达到过每年1000万吨以上的用量,但随着棉花价格大涨过后,成本上升,消费量逐步萎缩。根据中国棉花网的数据显示,2006/2007年度我国消费量达到1166.66万吨,2017/18年度消费量为739.16万吨,减少427.5万吨。与此同时,化纤、黏胶的替代比例不断增加。尽管目前棉花价格已跌至10年前水平,但消费量却没有回到巅峰时期。若后期棉花价格形成趋势性上涨走势,那么我国的消费量恐将继续减少,这将缩小国内供需缺口,整体供需格局很难维持趋势性行情。

  综上所述,尽管目前市场上对远期看涨的声音较多,但远期是一个很模糊的时间节点,多单若冒然进场恐将很难实现盈利目标。从上面分析可以看出,18/19年度也很难实现趋势性走高的目标。这也说明为什么市场上看涨声音很多,但却并没有资金持续性流入。总体上CF1901合约还是太近了,仍需更远合约才行。(中粮期货 徐捷)

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