善用PTA期货有门道

http://www.texnet.com.cn/ 2018-05-11 15:41:36 来源:中国纺织报

  PTA和聚酯产业的运行情况牵动着整个化纤行业的“神经”。从实际情况看,聚酯企业在现货贸易中广泛利用PTA期货点价,PTA期货价格已成为国内聚酯产业链产品定价的“风向标”。而人民币原油期货此前在上海的上市,更是拉开了中国期货市场的新纪元,尤其是引起聚酯产业链的高度关注。

  近期,第十七届中国杭州化纤论坛(2018)在杭州举办。论坛期间举办了郑州商品交易所PTA期货专场,会上针对PTA生产企业运用期货的方法、聚酯涤纶企业如何有效运用PTA期货工具稳定经营、PTA期货市场当前的整体运行情况,以及PTA和聚酯行业接下来的市场行情等话题进行了探讨。

  PTA生产商:

  合理运用期货改善赢利

  逸盛石化是全球最大的PTA生产企业,在辽宁大连、浙江宁波和海南洋浦拥有3大生产基地,其PTA年产能约为1350万吨,约占全国PTA总产能的28%。

  荣盛石化是逸盛石化的投资方之一。其2017年年报显示,期内,逸盛大化实现营收387亿元,净利润为9421万元;浙江逸盛实现营收403.7亿元,净利润为3.43亿元;海南逸盛实现营收161.6亿元,净利润为5326万元。

  有效运用期货是2017年荣盛赢利大幅提升的原因之一。“在满足产品产销需求的前提下,公司在国内外合理利用期现套保等金融工具以丰富当前业务手段,积极扩大自营贸易体量,提升资源优化配置能力,为公司及各子公司在石化产业链的原料采购和产品销售提供了有力支持。”荣盛石化在年报中这样表述。

  逸盛石化研究中心副经理吴中表示,现阶段,PTA现货价格和期货价格非常接近,PTA现货价格随着期货价格走。期货市场的重要价值是套期保值,对于企业经营来说,价格波动越大,风险就越大,企业可以利用期货工具进行套期保值,降低风险。

  谈及使用PTA期货的感受,吴中表示:“在适应的过程中也交了一些学费。度过适应期之后,逸盛石化对PTA期货开始爱起来。”

  目前,逸盛石化较好地利用了PTA期货的套期保值功能。据吴中介绍,套期保值是指在期货市场上进行与现货数量相等但交易方向相反的期货合约操作,以期在将来某一时间用一个市场的赢利来弥补另一个市场的亏损,从而有效地规避现货市场价格波动的风险。其原理一是标准化合约与相关现货商品有可替代性;二是期货价格和现货价格的变动趋势基本一致;三是随着期货合约到期日临近,现货价格与期货价格趋向一致。其原则一是方向相反,二是种类相同,三是数量相等,四是时间相同。“怕什么就买什么。”吴中说。

  逸盛石化还利用PTA期货管理工厂库存。一是进行PTA产品库存管理。当产品库存积压,数量大于既定目标时,企业会选择在期货盘面进行卖出保值,以规避产品跌价风险。当产品库存消化过快、或者超卖时,企业会选择在期货盘面进行买入保值,以规避产品涨价风险。二是进行PX原料库存管理。企业对PX库存进行保值,模式与PTA一致。

  在交割销售方面,当期货价格高于现货价格时,可选择将保值库存通过卖出交割方式销售。

  吴中介绍,PTA生产厂家用得比较多的是“品种套利”。品种间套利比较适用于上下游之间的产品套利,即PX与PTA之间的套利。当买入原料时,卖出产品为正向套利(正套),有利润时正套。当卖出原料时,买入产品为反向套利(反套),亏损时反套。“当PX和PTA之间的价差足够大时,就会尝试锁定一部分利润。”吴中说。

  PTA生产厂家还可以运用期货工具,将信用仓单作为融资工具,进行质押获得低成本期货保证金。

  聚酯企业:

  有效运用PTA期货稳定经营

  PTA是生产聚酯涤纶纤维的最主要原料。那么,聚酯企业如何有效利用PTA期货?

  桐昆集团目前已经形成了“PTA-聚酯-纺丝”的完整产业链条,在全国化纤行业中具有领军优势。其PTA实际年产能约为410万吨,且基本为自用,聚酯年产能约为480万吨、涤纶长丝年产能约为520万吨。

  桐昆集团采购部副经理王宇星表示,公司参与PTA期货市场,一般从企业的实际经营情况出发,把现货和期货结合起来进行操作,当期货市场价格比较低时,会考虑从期货市场建下多单。当期货市场价格较高时,以现货采购为主。

  “PTA期货经过这么多年的发展,已经比较成熟,产业企业、贸易商、投资者等群体广泛参与。尤其是郑商所推动连续活跃交易,使PTA期货更加契合聚酯产业需求。接下来,随着近月合约不断成熟,预计聚酯工厂参与PTA期货市场的力度会进一步增大,也希望PTA期货能更贴近产业需求,更加完善,更好地为产业服务。”

  金纶高纤股份有限公司的涤纶长丝和短纤年产能各为50万吨,是华南地区的聚酯龙头企业之一。该公司也是PTA期货的交割库之一,目前交割库生意红火,前去交割的主要是华南、江浙地区的企业,也因此,公司在产品装卸费、仓储方面形成了一定收益。

  金纶高纤公司总经理刘德伟从多个方面详细阐述了期货工具可带来的价值。他表示,聚酯企业可以利用PTA期货稳定经营,以PTA期货合约价格为参考,进行部分现货操作,控制原料库存。在买交割补、合约方面,当PTA期货价格低于合约货均价时可以买入,还可以进行期转现或到期交割,合理降低运费,而且要保证资金充足。

  聚酯企业在两年内通常会安排一定的检修期。对此刘德伟指出,检修的时间选择也需要研究。以春节为例,这期间企业往往面临用工难题,而且下游需求下降,适合安排检修。因此在这个阶段,聚酯企业可以实行期现结合,规避库存跌价风险。比如,当远月合约升水时,卖期货;当远月合约贴水时,卖现货。而如果是处于管控PTA库存的目的,在套保目标下采购PTA就不要拘泥于期货月份,采购原料用远期合约加减升贴水更灵活,而且风险可控。

  “2017年下半年,受台风天气影响,海南PTA合约供应商的PTA无法及时发货,在这种情况下,我们公司利用PTA期货的点价模式迅速采购现货,既规避了固定价格的现货,又及时解决了原料供应不足的问题。”刘德伟说。

  刘德伟还指出,聚酯企业可以从管理产品库存角度参与PTA期货套期保值。一是可以实行统一套保,单单对应,在摸清汇总企业整体库存情况后,统一制定套保策略而不是多头管理。二是可以合理利用近月合约降低成本。

  刘德伟进一步指出,聚酯企业可以从远期销售订单角度参与PTA套保,可以根据下游产品价格和交货期在PTA期货市场上对应做原料买入套保;可以根据PTA库存需要,灵活参与主力合约的期转现;也可以吸取1803合约经验,主动出击1807合约等非主力合约,进一步降低仓储和财务费用。

  那么,聚酯企业运用PTA期货的风险防控需要注意哪些事项?“企业应该防止方向正确却半路爆仓,注意追加保证金的速度;应该抱着达到既定目标则知足的心态,在时间、数量、方向上都要把握适度原则;要根据价格预期控制风险度,合理利用交易所提供的保证金优惠政策;董事会要进行全面效益评价,以期现货合计收益考核相关团队,而不是单独计算期货或者现货账户阶段盈亏。”刘德伟说。

  行情预测:

  PTA和聚酯市场行情相对乐观

  接下来,PTA和聚酯市场行情将如何也是业界非常关心的话题。

  对此,中国化学纤维工业协会信息部主任吴文静指出,化纤行业2017年实现利润总额444.95亿元,同比增长38.3%,是纺织子行业中利润增速最快的行业。行业去年的好日子在相当程度上是受原油价格支持,决定2018年化纤市场行情的重要因素之一仍是原油价格,今年的原油价格走势如何还有待观察。虽然短期来看下游织造市场需求较好,但从全年看,预计下游需求市场增长不会特别大,预计化纤行业2018年的行情仍整体向好。

  王宇星表示:“当前,下游的织造和面料市场行情比聚酯企业预想的好,下游产品不愁卖。此前,我们通过市场调研了解到,下游客户少量地购买白坯布需要等一星期左右才能拿到货,而此前只需要等一两天,市场局部出现了一布难求的情况,这对聚酯企业的需求形成拉动。今年一季度,公司聚酯产品的产销情况比去年同期好,与历史同期数据比,PTA的库存也不算高。下一步,聚酯环节的需求将会反馈到上游PTA,同时,考虑到聚酯工厂较高的开工率和PTA装置检修力度较大,预计PTA库存继续增长的可能性不大。”

  东吴期货能化板块分析师王广前表示:“市场上的PTA供给目前已比较透明,聚酯需求端行情较好,但也存在不确定因素,总体看今年PTA行情呈谨慎乐观态势。”

  恒逸贸易有限公司副总经理莫建建表示:“从供给端看,5月市场上仍有检修预期,这会去掉部分PTA库存,整体看目前市场上供需矛盾并不激烈,需求端表现也较好。从毛利率看,今年一季度,PX与PTA之间的价差受到压缩,从1000元/吨左右降到约800元/吨。聚酯市场则比较强劲,属于高库存、高负荷、高利润,但这种情况是否能持续还有待观察。”

  此外,浙江华瑞信息公司高级分析师袁媛在化纤论坛上表示,预计2018年聚酯产量增速在8%附近,上半年新增产能较多,下半年需求面临考验。

  郑商所:

  推动PTA期货服务实体经济再上台阶

  来自郑商所的数据显示,PTA期货2017年累计成交1.4亿手(单边),占全国期货市场成交总量的4.56%;同期,PTA期货日均持仓量108万手,同比增长25.65%,其中,法人客户参与度显著提高,日均法人客户成交量占比30%,日均法人客户持仓量占比达到63%。在交割方面,2017年PTA期货总交割量为14.29万手,折合实物71.45万吨,到期期现价差率仅为0.56%。

  郑商所相关负责人指出,PTA期货是中国期货市场上交割率比较高的品种,在全国期货市场所有品种中排名第四,在化工期货品种中则排第一名。2017年,PTA期货的市场规模稳步增长,服务实体经济功能发挥良好。围绕服务实体经济,积极响应实体企业需求,郑商所将积极完善PTA产业链期货品种序列。

  据介绍,2017年,郑商所多措并举开展了PTA期货市场建设与维护。一方面,积极推进对外开放,制定了PTA引入境外交易者方案,稳步推进PTA期货引入境外交易者工作。郑商所已与张家港海关就开展PTA期货保税交割达成一致意见,举办PTA期货引入境外交易者规则论证会,听取市场意见建议等,目前,相关准备工作已经基本就绪。另一方面,实施PTA等期货合约连续活跃方案,综合采取降低交易交割成本、引入期货做市商等多种措施,初步实现了合约连续活跃的目标。目前,PTA期货有关合约已完成交割,相关合约的活跃为实体企业提供了更为便利的套保选择,提高了套保效率。

  据介绍,目前,有30多家PTA产业企业参与了3月合约的交割,取得了比较好的效果。“实体企业的参与是连续合约活跃的重要因素。”郑商所相关负责人说道。

  2018年,郑商所将在以下4个方面积极开展工作,推动PTA期货服务实体经济再上新台阶。一是稳步推进PTA期货引入境外交易者工作。目前,PTA期货引入境外交易者相关配套规则制度已基本完成。

  对此,郑商所相关负责人指出,“一带一路”倡议和我国商品期货市场对外开放力度加快,为PTA期货引入境外交易者提供了难得的历史机遇。中国PTA上下游的聚酯产品进出口国家与“一带一路”沿线国家高度契合,原油期货的对外开放也为PTA期货开放打好了政策基础,树立了规则修订的范本。目前,PTA期货价格已成为国内聚酯产业链产品的定价风向标。而且,国内外聚酯纤维和切片、瓶片的进出口贸易量增加,也需要一个具有世界影响力的期货价格作为参考。PTA期货作为全球唯一的聚酯产业链期货品种,已经受到欧美和东南亚国家相关企业的高度关注,他们也希望入市交易。

  二是进一步完善期货合约连续活跃方案,郑商所将跟踪连续活跃方案的实施效果并不断优化、完善,条件成熟时向其他品种推广。

  三是推进PTA期货期权上市和短纤、瓶片等期货品种研发,完善PTA产业链期货品种序列,为实体企业提供更加丰富的风险管理工具。

  四是贴近现货市场需求,不断完善PTA规则制度,保障PTA期货功能得到更好发挥。

  “接下来,郑商所将使PTA期货在服务实体经济方面再上一个新台阶。实体企业还在哪些方面有需求,将是郑商所继续努力的方向。我们的目的跟大家一样,就是希望PTA期货市场能贴近PTA现货市场,更好地服务实体经济。”上述负责人说道。

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