涨声连连 染料行业冬去春来暖意现

http://www.texnet.com.cn/ 2017-08-31 08:43:05 来源:中信研究

  传统高污染行业,环保压力牵动业绩。中国是全球第一大染料生产国,占全球染料产量的70%左右。我国规模生产的染料约1200多种,在染料生产过程中会产生大量废水,占国内废水总量的2%左右。对此,环境保护部修订了《染料工业废水治理工程技术规范》,各地方政府也加强了对染料企业废水处理的核查力度。单吨分散染料废水处理成本在750~800之间,环保监管牵动染料企业利润空间。染料行业环保监管政策自上而下层层加码,结合供给侧改革,行业产能增长缓慢,难现供给冲击。

  第四次环保督察进行时,金砖会议更加码。2017年依然是环保大年,8月以来环保部密集出台文件细化环保监管。中央第四次环保督查已于8月7日启动,10日进驻浙江。浙江省是我国最大的染料生产和出口地区,产量占比达40%,在经历2016年G20峰会前后的环保整顿后,迎来又一次严峻考验。此外,今年9月份金砖国家领导人第九次会晤将在厦门举办,参考APEC和G20期间环保趋严政策,此次金砖会议对厦门周边江苏、浙江等省份污染企业停产限产在所难免。预计印染行业将得到进一步整顿,带来染料供给面阶段性紧张预期。染料产业由少数巨头组成的产业联盟日趋成形,预计将持续挤压中小企业市场份额、龙头远期业绩望持续走高。

  “一带一路”利好服装纺织,染料需求有保障。印染布产量连续5年下滑,2015年以来,染料价格持续低迷,行业处于去库存阶段,至2016年底,行业库存量已处于历史低位。2017年以来,印染布和纺织品出口数据一改往年萎缩局面,实现正增长,共同带动染料出口增长。未来沿线纺织品需求有望进一步支撑染料价格。

  2017年初以来复苏明显,8月更涨价连连。自7月27日起至今,染料已连续四次提价,月涨幅达到66.7%,我们充分看好本轮涨价是我国染料市场整体回暖的信号,以及其可持续性,原因有三:1)短期因素:金砖国家会议在即,为再现“APEC蓝”、“G20蓝”,印染厂停产限产是大概率事件,市场短期供给剧烈收缩;2)中期因素:第四批中央环保督察组入驻包括染料大省浙江、山东在内的多个省份进行巡查,下半年染料市场供应量料持续紧张;3)长期因素:环保监管日趋严格,染料行业整顿洗牌持续进行,预计供给端将长期不改善;国家“一带一路”长期利好服装纺织业,将持续刺激染料行业下游需求。

  风险因素:染料供给侧改革低于预期;下游需求低于预期。

  投资策略。近期环保督察叠加金砖国家会议,对染料短期供给产生了较大冲击,持续推升产品价格。我们认为上市公司业绩弹性大,龙头企业短期业绩将得到大幅度提升,三季度动态市盈率将明显下降,价值凸显。重点推荐浙江龙盛、闰土股份,建议关注安诺其、亚邦股份、吉华集团。

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