杰克股份受累服装行业下滑 缝纫机募投存产能过剩风险

http://www.texnet.com.cn/ 2017-01-25 08:30:56 来源:中国经济网

  中国经济网编者按:主营业务为工业缝制机械的研发、生产和销售的杰克股份于2017年1月19日在上交所上市交易。证券简称为“杰克股份”,证券代码为“603337”。发行数量:51,670,000股,发行价格:17.72元/股。本次公开发行的股票数量:51,670,000股。本次公开发行后的总股本:206,670,000股。主承销商为中信建投。 

  据财信网报道,工业缝制机械行业近年发展并不好,行业发展受到下游服装行业影响。根据中国服装协会 《2013年服装行业经济运行概况》,由于国内外需求、生产要素成本等诸多因素影响,近年来,我国服装行业产量增速一直呈下降趋势;近三年来,规模以上服装企业产量增速从2010年上半年的17.68%,降至2013年的1.27%,增速明显趋缓。杰克股份的募投项目投产后,很有可能遭遇产能过剩。 

  另外,杰克股份近几年已出现产能利用率下滑现象。 

  数据显示,2013年至2016年1-6月,平缝机产能利用率分别为94.16%、96.96%、84.48%、92.56%;包缝机产能利用率分别为102.06%、90.29%、96.36%、106.70%;绷缝机产能利用率分别为105.90%、85.22%、70.90%、86.68%。 

  另据数据显示,杰克股份2013年至2016年1-6月实现营业收入分别为154,521.07万元、172,317.17万元、159,162.45万元、96,756.80万元;实现净利润分别为17,426.43万元、19,562.67万元、16,935.81万元、9,796.14万元。 

  2016年1-9月,公司营业收入为142,458.86万元,较上年同期同比增长12.34%;归属于母公司股东的净利润为15,984.14万元,较上年同期同比增长22.09%。2016年7-9月,公司营业收入为45,702.06万元,较上年同期同比增长32.87%;归属于母公司股东的净利润为6,223.94万元,较上年同期同比增长60.52%。 

  预计2016年度实现营业收入179,459万元至187,459万元,较去年同期增长13%-18%,归属于母公司股东净利润区间为20,584万元至21,784万元,较去年同期增长21%-28%。(前述财务数据不代表公司所做的盈利预测) 

  杰克股份2013年至2016年1-6月应收账款分别为19,125.19万元、15,376.34万元、16,361.91万元、29,420.84万元;占流动资产比例分别为22.30%、20.12%、21.12%、35.58%。应收账款周转率分别为8.04次、9.25次、9.31次、3.94次。 

  杰克股份2013年至2016年1-6月存货分别为45,357.53万元、40,685.23万元、33,976.95万元、26,203.78万元;占流动资产比例分别为52.88%、53.22%、43.85%、31.69%。 

  中国经济网记者向杰克股份发送采访邮件,截至发稿暂未回复。 

  专注缝纫机 

  招股书显示,杰克股份系由新杰克有限整体变更设立。有限公司成立于2003年8月27日,股份有限公司成立于2007年6月29日。主营业务为工业缝制机械的研发、生产和销售,包括工业缝纫机、裁床、铺布机等工业用缝中、缝前设备以及电机、电控等工业缝制机械重要零部件。 

  公司实际控制人为胡彩芳、阮积祥、阮福德、阮积明。均为中国国籍,无境外永久居留权。阮积祥、阮福德、阮积明为兄弟关系,阮积祥与胡彩芳为夫妻关系。胡彩芳、阮积祥、阮福德、阮积明通过杰克投资、山水公司、椒江迅轮合计间接控制公司98%的股份。 

  杰克股份全称杰克缝纫机股份有限公司,于2017年1月19日在上交所上市交易。证券简称为“杰克股份”,证券代码为“603337”。发行数量:51,670,000股,发行价格:17.72元/股。本次公开发行的股票数量:51,670,000股。本次公开发行后的总股本:206,670,000股。主承销商为中信建投。 

  本次发行募集资金总额为 915,592,400.00元,公开发行新股的募集资金净额:863,068,675.98元。本次发行募集资金扣除发行费用后,将根据轻重缓急顺序投资于以下项目: 

  1.年产100万台智能节能工业缝纫机项目,项目投资金额112,602.90万元,使用募集资金金额64,102.90万元;2.年产2万台特种工业缝纫机技改项目,项目投资金额16,782.99万元,使用募集资金金额3,198.66万元;3.年产45万台永磁伺服电机技改项目,项目投资金额10,591.31万元,使用募集资金金额8,964.31万元;4.年产300台自动裁床技改项目,项目投资金额12,361.00万元,使用募集资金金额10,041.00万元。 

  财务费用逐年下降引问询 

  据证监会发布的杰克股份首次公开发行股票申请文件反馈意见显示,证监会指出,招股书显示,发行人报告期各期财务费用逐年下降,请招股书“管理层讨论与分析”中说明报告期各期汇兑损益的确定依据。请会计师对上述事项进行核查并发表意见。 

  在证监会主板发审委发布的审核结果公告中,主板发审委要求杰克股份说明以下问题: 

  1、请发行人代表进一步说明境外客户的开发方式和境外业务开展情况。请保荐代表人结合对报告期内发行人境外销售的物流运输记录、资金划款凭证、发货验收单据、出口单证与海关数据、最终销售等情况,进一步说明对发行人境外业务收入的核查方法、程序、核查依据和结论。 

  2、报告期内第三方回款的金额分别为29,610.46万元、30,525.25万元、24,047.73万元和11,274.65万元,分别占当期回款的18.13%、16.13%、14.39%和12.93%。请发行人代表补充说明报告期内发行人的销售通过第三方回款的原因、具体情况,是否建立相关内控制度并有效运行。请保荐代表人说明对前述事项的核查情况,并对涉及第三方回款的销售收入的真实性发表核查意见。 

  3、请发行人代表进一步说明报告期内发行人涉诉专利及产品的具体情况,有关诉讼是否对发行人的业绩和持续经营产生重大不利影响;发行人对所持有的商标、专利、软件著作权等进行有效管理的具体制度和内控,并说明上述知识产权的有效期限和截至目前的法律状态。请保荐代表人说明对上述事项的核查情况。 

  产能利用率下滑 

  杰克股份此次募投大项为年产100万台智能节能工业缝纫机项目,项目投资金额112,602.90万元,使用募集资金金额64,102.90万元。 

  但据数据显示,杰克股份近几年已出现产能利用率下滑现象。 

  2013年至2016年1-6月,平缝机产能利用率分别为94.16%、96.96%、84.48%、92.56%;包缝机产能利用率分别为102.06%、90.29%、96.36%、106.70%;绷缝机产能利用率分别为105.90%、85.22%、70.90%、86.68%。 

(截图自杰克股份招股书) 

  行业竞争加剧 或遭遇产能过剩 

  据财信网报道,杰克缝纫机股份有限公司以工业缝制机械的研发、生产和销售为主业,不过,工业缝制机械行业近年发展并不好。 

  根据中国缝制机械协会统计,2013年我国缝制机械行业105家骨干整机生产企业累计实现销售收入165.44亿元,比2006年增长3.38%,累计实现利润7.84亿元,较2006年下滑35.10%。2013年我国缝制机械行业骨干整机生产企业的销售收入规模已逐步恢复至金融危机前水平,但行业竞争的加剧导致行业整体盈利能力与金融危机前相比仍有较大差距。 

  此外,工业缝制机械行业的发展还受到下游服装行业影响。根据中国服装协会 《2013年服装行业经济运行概况》,由于国内外需求、生产要素成本等诸多因素影响,近年来,我国服装行业产量增速一直呈下降趋势;近三年来,规模以上服装企业产量增速从2010年上半年的17.68%,降至2013年的1.27%,增速明显趋缓。杰克股份的募投项目投产后,很有可能遭遇产能过剩。 

  事实上,杰克股份在历史上曾受外部不利环境影响导致产能过剩,如公司2012年实现净利润5040.76万元,同比下滑29.50%。 

  杰克股份招股书也显示,纺织服装行业作为缝制机械行业的主要下游产业,对缝制机械行业的发展影响较大。 

  一方面,随着全球服装产业整体增速趋缓,传统缝制机械的市场需求增长面临瓶颈;另一方面,我国纺织服装行业劳动力等生产要素成本不断上升、相关企业转型升级等趋势显现,产品附加值较高的智能化、自动化、节能化机电一体化缝制设备正逐步取代产品附加值较低的传统缝制设备,缝制机械行业面临新一轮增长。 

  此外,作为缝制机械行业的下游,我国的服装制造行业在最近几年由于国内外需求、原材料和汇率波动以及劳动力成本上升等诸多因素的影响,产量增速一直在低位徘徊。 

  但杰克股份也表示,我国作为目前世界最大的服装生产国和消费国,缝制机械的市场需求规模仍然极为庞大。 

  另据和讯股票报道,作为发展中国家,我国在20世纪90年代世界缝制机械产业结构调整和转移 的过程中抓住机遇,发展成为世界缝制设备产业的制造中心,但产品主要还是以低附加值产品为主,日本、德国等国目前仍在高附加值产品方面占据市场主导地位。 

  虽然外资携先进技术设备和管理优势大举进入国内投资建厂,但国内企业也抓住行业发展机遇迅速提高技术和管理水平快速成长,缝制机械生产企业的市场竞争日趋激烈。 

  国内缝制机械行业产品同质化,易导致市场价格战发生。尽管公司市场份额较高、产品竞争力较强、品牌影响力较大,受市场价格战的冲击影响相对较小,但随着行业结构调整的深入,也面临着行业内部竞争加剧导致盈利能力降低的风险。 

  毛利率较高 

  数据显示,杰克股份2013年至2016年1-6月综合毛利率分别为29.07%、28.34%、29.98%、30.53%。 

  同行业上市公司上工申贝同期毛利率分别为28.52%、30.59%、30.22%、29.78%;中捷资源同期毛利率分别为20.24%、17.33%、11.71%、12.67%;标准股份同期毛利率分别为15.51%、13.90%、17.19%、17.74%;方正电机同期毛利率分别为16.43%、16.08%、18.23%、23.98%;日本重机同期毛利率分别为27.86%、31.14%、30.63%、29.41%;日本飞马同期毛利率分别为35.71%、36.39%、35.79%、38.43%;兄弟公司同期毛利率分别为43.42%、44.61%、45.90%、46.71%;台湾高林同期毛利率分别为22.54%、17.28%、21.36%、19.96%。 

2013-2016年1-6月,国内外主要上市公司及公司的综合毛利率对比(截图自杰克股份招股书) 

  数据可见,杰克股份近几年毛利率较高。 

  家族企业弊端难平 

  据财信网报道,从股权机构上看,杰克股份实控人为胡彩芳、阮积祥、阮福德、管娇芬、阮积明、罗玉香,其合计通过杰克投资、山水公司和椒江迅轮控制公司98%的股份。阮福德、阮积明、阮积祥为兄弟关系,阮积祥与胡彩芳、阮福德与管娇芬、阮积明与罗玉香分别为夫妻关系,其中阮福德、胡彩芳、阮积明均担任公司副董事长职务,胡彩芳还担任公司副总经理,实控人还有其他亲属在公司任职,杰克股份是一家不折不扣的“家族式”企业。 

  而在报告期内,杰克股份和实控人旗下的其他企业资金往来不断,家族企业弊端凸显。招股书显示,杰克股份不仅向关联企业采购和销售,还向关联企业提供担保。如2010年11月26日,杰克股份与上海浦东发展银行台州椒江支行签署了最高额保证合同,为浙江杰克机床提供1000万元的连带责任保证担保,有效期自2010年11月26日至2013年11月26日止。 

  值得一提的是,近年来杰克股份关联方应收账款呈现快速增长的态势,其中公司2012年应收账款仅为13.9万元,2013年攀升至70.33万元,到了2014年前三季度,这一数字已攀升至82.37万元。 

  一位业内人士指出,许多家族企业上市后相当一段时间内,由于历史惯性,在规范关联交易和推进公司治理方面进展缓慢,严重制约公司的发展。杰克股份也认识到上述问题,“实际控制人可能利用其控制地位,通过行使表决权等方式对公司的人事任免、经营决策等进行不当控制,从而损害公司及中小股东的利益。”

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