经销商群起“反噬” 七匹狼明年可能陷业绩困境

一场冷清的订货会，让七匹狼顿时陷入销售窘境！

“前两年七匹狼给我们的经销任务太紧，今年又赶上国内宏观经济不景气，所以现在我们不敢多接订单。”在刚刚落下帷幕的2009年春夏服装订货会上，代理七匹狼服装的一名经销商悄悄告诉本报记者，订货会的参与者较以往大幅减少，且到会经销商订货额也比往年缩水一半多。

而这种局面的出现，将明显影响七匹狼明年的业绩。一位熟悉七匹狼的分析师对记者表示，从2006年开始，七匹狼就加大了渠道的扩张力度，去年又做了一次增发，今年渠道的威力已经开始显现了出来，这是业绩好的主因，但是明年的情况很难预料，按照订货会现场情形来看，七匹狼的好景将不再。

资金压力趋紧

“都说今年经销商难做，七匹狼的代理日子尤其不好过，皆因加盟政策要预缴每年订货量的30%，占用大量资金所致。”上述人士透露，“如果我们定的任务是200万，那就得向七匹狼提前交60万预付金。而且一般的经销商并不只是开一家店而已，现在我们的资金压力很大，七匹狼自己并不缺钱，但是渠道上都是经销商自己在花钱，所以现在我们不得不减少订货量。”

而这样一来，七匹狼获得的预收现金数额也将大幅减少。据公开资料显示，七匹狼预收账款是公司流动负债的最主要部分，这是因为目前公司产品的国内销售主要采取以代理制为主，代理商在下达订单时，均向公司缴纳一定数额的预付款，并在提货前付清全部货款，代理商缴纳的这部分预付款构成了公司预收账款核算的主要内容，并保持与公司收入同步增长。

在2007年底，该公司的预收款数字高达2.63亿元，今年中期，这个数字降到4888.32万元，公司给出的解释是春夏季订单产品提前发完，确认销售收入，冲减较多预收款，而且为了扶持经销商，部分推迟预收2008年秋冬订金。

而当记者向一位证券公司行业分析师咨询时，他表示，他们预计明年七匹狼仍可以实现20%左右的增长。但七匹狼资金趋紧的情况并非没有可能，因为做七匹狼的经销商压力的确非常之大，尤其是积压资金这块，这也传导到七匹狼自身。

“但公司还是不错的，基本面没什么问题。”华泰证券郑国对记者坦承。第一创业报告显示，从盈利性、运营效益、成长性、管理能力多维度评价，七匹狼虽不是每个单项都拔尖，但综合得分较高，具备获得全能型冠军的潜质。

而记者也了解到，今年上半年七匹狼可谓风光无限，营业收入达到8.45亿，这个数字已经接近去年一年的营业额8.76亿，同比增长151.6%，而净利润0.85亿比去年同期更是增长了190%，远远领先于 雅戈尔、报喜鸟、 杉杉股份等几家同行兄弟。

2007年，公司向二级市场公开增发2285 万股，募集资金净额5.85 亿元，用于20家生活馆、200 家旗舰店、600家专卖店的建设，销售网络开始全面升级。至当年年底，全国营销网络项目累计产生效益4743.91万元，其中代理商专卖店改扩项目3383.33万元，直营旗舰店、专卖店1360.58万元。

而七匹狼并未满足于此，还进一步加快了销售网络升级的效率和步伐，据2008年半年报的数据显示，公司拥有专卖店（厅柜）数量为2368 家，比2007 年底统计的1976 家增加392 家，这比起去年的一年增加519家店面的速度无疑更上一层楼。

三季度，公司仍然预告了净利润与上年同期相比增长140%-170%的喜报，但是今年订货会如此冷清的场景，能否让七匹狼续写辉煌，业内分析人士则纷纷持谨慎态度。

明年财富传奇恐难续

3.16亿、4.88亿、8.76亿，3年来营业额几乎是几何式增长，并且资产负债率在同行业中最低，2008年上半年仅为18.35%，但是明年却不得而知了。

10月10日，一位券商分析师向本报坦言，明年七匹狼要保持这样的增速，太难了。而事实上，他刚刚调低了对于该公司业绩增长的预期。

他分析称，今年七匹狼业绩漂亮，主要有几个原因：一是库存，夏季订单提前发货从而确认收入，预支了下半年的业绩；再加上今年的气候特殊，毛利率较高的冬装销的好。

“从刚刚结束的订货会来看，情况的确不理想，公司现在上下对这个也都很敏感。”据一位接近七匹狼的人士表示，参加订货会的经销商数量大减，并且单店订货额出现了下滑，但由于产品系列的调整，订货量没有大的波动。加上店的数量一直是在增加的，因此营业额仍是上升趋势。

记者则从其半年报数据中发现，七匹狼股份公司下面的六家控股子公司、一家控股孙公司和一家参股公司是两家盈利，五家亏损，一家尚未正式营业，成绩并不好看。

“这几年渠道扩张得这么快，整合和管理就是个大问题。”一位分析师指出。这对公司产品开发能力、供应链反应速度、零售终端的管控能力及市场需求收集分析能力提出了更高的要求。

该人士评价称，七匹狼首先是不缺钱的，并且上游的制造采购、成本上涨等等都不是问题，现在平均30多点的毛利率也属正常范围内。反而值得关注的是前几年大肆扩张后，现在是否会消化不良？加盟经销等产生的问题如果集中爆发，可能会影响企业一段时间的业绩。

而记者也了解到，已有人对七匹狼的强势终端政策提出尖锐质疑，占用代理大笔资金，给终端下的销售指标以及投放款式等等使得不少经销商怨声载道，这直接影响了明年的订货额。

事实上，七匹狼业已开始放缓步伐：去年增发所募集的资金，到今年年中使用了1.95亿，还有近3.9亿尚未动用。一位接近七匹狼的人士对记者表示：“因为企业一直以加盟店为主，后打算大力投自营店，现在考虑太贵了不合算，所以暂时资金放在那里不动。”

对于目前经销商普遍资金紧缺的情况，七匹狼在政策上也给予一定的放松。对于预付30%订金的政策进行了微调，个别长期合作的经销商可预付25%的订金，当季提货时原则上全部付清货款，被宽限至10%-20%的信用额度。