PTA欲筑阶段底部反弹依然可期

　　生意社9月9日讯　随着飓风Gustav影响逐渐减弱及欧洲经济数据不佳支撑美元强烈反弹，原油又重归跌势，目前NYMEX10月合约直逼105美元/桶。由于与国际原油走势存在联系，国内PTA期货811合约承受巨大压力，难以再发动上冲攻势，随后跟随原油加速下滑，上周五TA811合约直接跌破该合约上市来的前期低点。但笔者认为，PTA后市大幅下挫的可能性不大，其有望构筑阶段性底部，反弹机会尚可期待。

　　利空因素作用减弱

　　PTA作为原油的下游产品，成本直接受制于原油的价格。且从近期盘面看，原油和PTA的联动性越来越紧密。因而我们分析PTA的行情走势，首先应该考虑原油期货价格动向。

　　原油价格自从7月触及历史高点147.27回落后，市场便一直处于下跌通道中，截至目前国际原油价格已经下跌了40.82美元，跌幅已经超过27%。整个油市还是处在相对弱势中，后市不排除振荡向下的可能，而下方105美元/桶和100美元/桶正是两个非常重要的支撑位。EIA最新周度报告显示，截至8月29日当周，美国商业原油库存降190万桶，至3亿390万桶；汽油库存降100万桶；商业石油库存总计减少360万桶，处于同期均值中等水平的下方。原油库存的下降引发了投资者对国际市场原油供应可能趋紧的担忧，在一定程度上可以有效缓解下行压力。笔者认为，由于资源的不可再生、能源的刚性需求等因素，目前国际原油不存在连续走低的基础，短期的连续暴跌应属过度投机炒作后的价值回归。

　　与此同时，一些机构和国家也开始纷纷表态要应对油价的持续暴跌。由于沙特增加石油供给，且西方经济体增长放缓导致石油需求下降，油价的下行趋势让一些OPEC成员国感到担忧。OPEC成员国将于9月9日在维也纳举行会议，0PFC称OPFC需将实际日产量减少60万—70万桶，因此OPEC将会把官方产出目标下调100万—120万桶，这可能造成未来数月OPEC官方产出目标和实际产量一并减少。届时OPEC成员国可能会关于减少原油产出以防止供给过量并支撑油价达成一致意见。委内瑞拉在很早前就表示将投票赞成欧佩克成员国减产，希望藉此来阻止油价进一步下跌。那么一旦石油生产国不再扩大生产以控制石油市场供给量，势必会遏制目前的暴跌行情，这时油价才能走入真正的价值通道。

　　除此之外，导致油价上涨的另一因素是俄罗斯与西方之间的紧张局势。俄罗斯是全球第二大产油国，这直接关系到石油的供应量，有报导称未来数日内俄罗斯可能切断对西欧的石油供应，因此市场对此也颇为忧虑。笔者认为，俄罗斯难得的强硬态度使得世界地缘政治格局更加紧张，这势必会对石油市场造成冲击，原油供应可能趋紧，反映在油价上便是减缓目前的下跌步伐并产生支撑作用，同样PTA价格亦会受到强烈支撑。

　　油价的下跌与美元的走势息息相关。美元指数近一个月来展开了强劲上攻，盘中突破79，最高至79.06。美元这一轮强势的反弹主要原因在于欧洲与日本二季度均陷入负增长境地，令美元体现出相对的优势。而美元未来的走势，仍将取决于这三大经济体的经济走势趋向。如果美国经济不能尽快恢复且形成恶性循环的话，那么未来美国经济走势将依旧举步维艰，美元指数也会受到重重考验。

　　出口退税政策出台，有效支撑纺织行业发展

　　作为PTA产业链的下游，纺织业的景气程度是PTA价格走势的“风向标”。自8月1日起，部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%，这是中国自2006年推出下调企业出口退税率外贸政策以来的首次回调。对此，业内人士称，出口退税率每调高一个百分点，就相当于将企业出口总额的1%直接增加到企业利润中去，对出口型企业而言，出口退税率调高产生的利好是直接而迅速的。

　　从调整的对象来看，重点在针织和服装行业，基本可以认为所有服装出口企业都能享受这一次政策调整的好处。此外，部分棉纱和化纤等中上游产品的出口退税也同幅上调。纺织行业利好发展将直接有效地刺激对上游产品原料PTA的采购需求。虽然此政策目前对纺织行业效果不是很明显，但是一旦消费高峰来临，其就会得到充分体现，估计在10月份左右。

　　国家是坚定扶持和改革纺织行业的，今年下半年国家还可能出台一系列扶持政策，其中最有可能的是加工贸易保证金台账有望“空转”，这些政策都会对纺织行业产生积极作用。

　　另外近段时间外围市场情况有所改善，国际原油的连续下跌，使得国内外聚酯原料PX、PTA、MEG等原料价位也节节下降，在一定程度上，降低了成本。美元强劲反弹、人民币升值放缓，刺激海外市场需求增加，为国家纺织行业营造了良好的环境。

　　消费旺季到来，激发下游产业原料需求

　　进入9、10月，又迎来了服装行业一年中的第二个消费旺季，特别是进入10月份，秋冬面料的销售必定让生产商们加紧提前采购储备服装面料，且织厂及生产商对目前的涤丝价格均能接受，采购欲望增加，适当加大了库存储备。配合先前的国家纺织品出口退税上调2个百分点，印染资费下降，这可能意味着必定有大量外贸订单到来，直接促使厂家开工率上升。目前绍兴地区园机的综合开机率已从7月底的40%左右迅速升温到现在的85%以上。可以肯定的是，下游产业的消费高峰来临、厂家开机率的上升将明显带动上游聚酯和PTA行情的上涨。

　　综上所述，目前PTA市场利空因素占主导，油价下跌趋势没有明显改变，美元仍然维持着强势，但是这些作用于原油价格的主要利空因素的影响力会逐渐减弱。而国家出口退税政策对纺织行业的利好支撑以及后期政府可能出台的一系列扶持政策，9、10月秋冬面料的消费旺季的到来，势必会激发下游产业对原料的采购，提振PTA市场。笔者认为后市PTA可能在原油企稳后存在反弹机会，目前振荡向下，正在构筑阶段性底部。