一路下行 郑棉跌势难言底

　　自3月份以来郑棉期货经历了单边下跌行情，从当时的17660元至昨日的最低14195元，最大下跌3465元(当前主力CF901合约)，跌幅接近20%，尽管7月初借助于市场炒作期现倒挂以及7月合约交割酝酿了一轮小幅反弹，但最终不仅无果而返，还一举创出年度新低。

　　为什么棉花现货市场趋于平稳(运行区间在13600-13800)，且期棉已经历很大跌幅的情况下却再次急速下滑呢？笔者认为无外乎有以下几个方面的原因。

　　首先，郑棉从7月份以来反弹后的下跌，外围环境以及资金结构起到了更大推动作用。周边农产品包括外盘的CBOT、ICE以及BMD交易所相关商品进入7月份后均步入跌势，尤其是龙头品种豆类在7月份以来加速下跌，从资金结构、环比测算，以及品种分布来看，被投资者公认的具有良好投资价值的豆类价格波动剧烈，且豆油等三大油脂不断下滑，使资金的集中度大幅降低，而从目前来看，在没有更好的投资机会前提下，必然带来整个期市投机资金新一轮的平仓潮，市场出现恐慌性的下滑，多头资金链整体面临比较大的考验，在此背景下，棉花本身供需面依然欠佳情况下，走低也是不可避免的事情。

　　其次，棉花期货811、901合约价差此前一直在800元附近的不合理水平，而进行买前者卖后者的套利操作则进一步加剧了市场的弱势局面，昨日收盘二者价差已回落至510元，也不利于棉花期货的走高。

　　另外，当前市场对近月9月合约可能无法完全化解仓单的压力认识进一步加深。本年度的仓单无论从生成速度、最终化解面临的困难都要大于以往，尤其是尽管目前存在期现倒挂问题，但现货资源充裕，市场预期新旧年度间资源不存在缺口，实实在在对目前的期棉构成了强大的阻力。从昨日郑商所公布的注册仓单来看，目前还有3235张注册仓单，折合期棉单边12940手，而现在整个期棉近月CF809合约总持仓为12926手(双边)，在总持仓较小情况下，后期如何有效化解仓单压力，依然成为期棉市场必须面对的沉重话题。

　　那么，目前是否可以进行抄底操作呢，笔者以为需要慎重抉择。我们可以通过供需面、资金面、周围环境三个角度来进行思考：从供需的角度而言，供应面在年度末期预计美国的期末库存(221万吨，40个年度以来最高)、中国的期末库存都将充裕，预计不会出现资源紧缺状况，需求面尽管目前一直炒作纺织服装出口退税调整，但困扰企业的资金问题并不容易解决，带来棉花需求大增也不现实，而且目前来看中国棉花生长状况良好，新年度产量丰收可期；资金面，鉴于整个农产品普遍走低，投机资金将在以后这段时间将更多以减仓观望为主，难以提振整个市场。整体来看，目前并非是介入做多的时机，应该等待更多信号的出现。