新乡化纤：维持中性的投资建议不变

　　全年实现营业收入26.3亿元，同比增长24.02%；营业利润3.40亿元，同比增长210.01%；净利润26058万元，同比增长258.29%，EPS0.53元，接近我们一直坚持的0.51元的预测。ROE17.52%，比上年的5.75%提高了204%，每股经营现金流0.15元，高于上年0.10元的水平。

　　因为产品价格特别是粘胶短纤价格的上涨，使得公司整体盈利水平提升明显，毛利率达到21.41%比上年高7.85个百分点，其中粘胶长丝收入同比增长11.01%，毛利率16.86%，同比提高1.49个百分点；粘胶短纤收入同比增长47.98%，毛利率21.81%同比提高9.54个百分点；因为是新增产品且氨纶价格的高涨，公司的氨纶收入同比提高了61.20%，毛利率高达44.05%。

　　但因为价格波动较大，且棉浆粕等原料自07年5月份开始加速上涨，公司的盈利水平自二季度达到高点之后逐季下降，符合我们原有的盈利高点在二季度的判断。

　　分配方案：10送2股派0.3元。公司还有再融资计划。

　　公司现有粘胶长丝、短纤各5万吨的产能，另外有3万吨的浆粕产能和3000吨的氨纶。07年公司氨纶项目二期工程于年底前完工，氨纶产能扩大到8000吨/年且获得1674万元的所得税抵免；目前在建项目4万吨/年高品质差别化粘胶短纤项目预计在08年底-09年初建成。但鉴于粘胶市场和氨纶市场都将在产能陆续投放中理性回归，特别是公司以粘胶长丝为主，受出口退税率的下调影响，销售压力逐渐增大，价格和利润空间均将逊于07年，因此，公司新增投产的项目效益将在产品价格下跌、利润空间缩小的拖累下不能充分体现，业绩相对07年比较平稳，以现有股本预测的08年、09年每股收益只有0.57元、0.62元。

　　维持中性的投资建议不变。